Перспективы инвестиций в «Русал» на фоне роста цен на алюминий.

Мои инвестиции: В последние недели цены на алюминий продолжили расти, достигнув $2,750 за тонну (+20% с начала марта 2024 г.). Акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за этот период, а акции «Русала» — на 30%, сохраняя потенциал для дальнейшего роста.

Несмотря на быстрый рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально обоснованными (2,700-2,800 $ за тонну в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (около 2,500 $/т).

Также наблюдается значительный рост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), что усугубляется низким уровнем запасов на глобальных товарных биржах — запасы покрывают 8-9 дней мирового потребления.

Отметим, что предлагаемое Минфином увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе рубля мы прогнозируем снижение доходности FCF на 2025 г. лишь на 3 процентных пункта (до 25%).

Ралли в алюминии (+20% с марта 2024 г.) поддержит рост акций Русала $RUAL

Позитивно оцениваем перспективы «Русала», учитывая высокую чувствительность финансовых показателей компании к росту цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе рубля акции «Русала» торгуются на уровне EV/EBITDA 2025 2,5х (дисконт 25-30% к историческим значениям).