Отрицательная ключевая ставка. Есть ли смысл?

Напомню, что ключевая ставка - это инструмент денежно-кредитной политики, используемый центральными банками для регулирования уровня инфляции, обеспечения стабильности цен и устойчивого роста экономики страны. Центральные банки дают деньги в долг коммерческим банкам минимум под процент ключевой ставки и принимают деньги на хранение максимум под процент ключевой ставки. Соответственно, ставка влияет на ставки кредитов и депозитов для розничных и коммерческих клиентов. При отрицательной ключевой ставке вкладчик САМ ПЛАТИТ БАНКУ за хранение денег на депозите. Для нашего человека это непостижимо. 100к рублей положил, через год вернул 99к, красота)) А вот при получении кредита БАНК ПЛАТИТ ЗАЕМЩИКУ. Круто, да? Мало того, что денег дали, да еще и приплатили.

Отрицательные процентные ставки используются регуляторами для смягчения последствий финансового кризиса. Цель - стимулировать инфляцию и, как следствие, процесс экономического роста. Отрицательные процентные ставки «подталкивают» банки, накапливающие денежные средства, искать другие, более рискованные варианты их размещения. Тем самым предотвращается риск дефляции, стимулируется оборот денег и, в конечном итоге, растёт ВВП страны. Таким образом страны стараются избежать ещё большего спада в экономике, который возникает при снижении цен из-за уменьшения расходования денежных средств. Это происходит на фоне того, что люди увеличивают накопления в ожидании дальнейшего падения цен. Отрицательная ставка побуждает вкладчиков и банки не накапливать, а наоборот пускать в оборот наличные денежные средства, что в перспективе может активизировать экономику.

Ещё одной причиной к снижению ставки может быть сдерживание роста курса национальной валюты. Отрицательная ставка снижает привлекательность национальной валюты и, следовательно, стимулирует экспорт, и в то же время отрицательная ставка приводит к ослаблению национальной валюты и удорожанию импортируемых товаров.

Также не забывайте, что не только ставка влияет на инфляцию, но и наоборот. И возможны такие случаи, когда регулятор устанавливает ставку выше 0, но по факту она может быть отрицательной. Например, в феврале 2021 года ЦБ РФ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 4,25%, а официальный уровень инфляции за январь 2021 г. составил 5,19%. То есть несмотря на то, что номинально ставка являлась положительной, реально она составляла -0,94%. Ну а с учетом того, как наш Росстат считает инфляцию (а считает так, как надо чинушам), я думаю, что реальная ставка где-то -6%.

Влияние отрицательной ставки на инфляцию

Центральные банки стараются поддерживать низкий и стабильный уровень инфляции (2%, России, конечно, это только снится), так как это создает условия для благоприятного развития экономики. Высокий и изменяющийся уровень инфляции вызывает неопределенность относительно цен в будущем. Компаниям и населению в условиях высокой инфляции становится сложнее планировать и принимать финансовые решения, что влияет на распределение доходов между различными группами. Желание и способность инвестировать в новые продукты и активы снижается, а активность в экономике в целом замедляется. Однако, если все сократят свои расходы, то это может привести к серьезным проблемам в экономике - сокращению ВВП и росту безработицы.

Не номинальные, а реальные отрицательные ставки сейчас в Японии (-0.1%) и Швейцарии (-3.75%). Ставка ЕЦБ 0%, США 0,25%, реальная тоже отрицательная.

Влияние отрицательной ставки на рынок облигаций

Политика отрицательных ключевых ставок оказывает прямое влияние на доходность облигаций. При отрицательных ключевых ставках доходность по государственным и негосударственным облигациям также становится отрицательной. Инвестор получит убыток при погашении облигации. Поэтому такие облигации покупают только для спекуляций:

·        Ожидание дальнейшего снижения процентных ставок, которое приведет к росту цены облигации и получению дохода от ее продажи.

·        Если говорить об облигациях в другой валюте, то инвестор может ожидать повышения курса валюты своей страны, что позволит получить доход даже при отрицательной доходности (за счет конвертации).

Влияние отрицательной ставки на рынок акций

Снижение ключевых процентных ставок повышает привлекательность инвестирования в акции. Поэтому можно увидеть, как после введения отрицательных ставок наблюдается устойчивый рост фондовых индексов. Дешевые деньги дают возможность дешево кредитоваться бизнесам. Что приводит к увеличению производственных мощностей. А за ними – выручки, прибыли, цене акций.

Влияние отрицательной ставки на акции отдельных компаний

Введение низких и отрицательных ставок действует стимулятором для всего фондового рынка. Но это влияние не является однозначным по отношению к акциям из разных отраслей.

Рынок недвижимости. Во времена неопределенности, которые характеризуются отрицательными ставками, покупка материальных активов, в частности недвижимости, становится более привлекательной, чем более рискованные инвестиционные решения. Другим вариантом могут быть инвестиции в акции компаний, работающих в сфере недвижимости. Доступность кредитования вызывает ипотечный бум, который приводит к образованию «пузыря» на рынке недвижимости. Мы наблюдали это и у нас в марте-апреле. Ставка по ипотеке была очень низкой, депозиты были смешные, курс валился. Все ломанулись скупать бетон и цены взлетели.

Золотодобывающие компании. Еще одним активом, служащим «убежищем» в период экономической неопределенности, является драгоценные металлы, в частности золото. Именно в неспокойные времена в акциях золотодобытчиков отмечается уверенный рост.

Банковский сектор. При отрицательных ключевых ставках доходы банков падают, вкладчики могут забрать свои сбережения, банки вынуждены осуществлять более рискованные инвестиции, которые не компенсируются получением более высокой прибыли. Это адекватно оценивается рынком и акции банков растут.

Выводы

Центральные банки различных стран вводят отрицательные ключевые ставки для борьбы с рецессией и дефляцией. Считается, что дешевые заемные средства должны привлекать инвестиции в производство, и тем самым стимулировать экономический рост и инфляцию.

Однако, такие меры не всегда приводят к нужному результату. Например, Япония уже несколько лет не может достичь устойчивости экономического роста и победить дефляцию, несмотря на введение в январе 2016 года отрицательной ключевой ставки в размере -0,10%.

Отрицательные ставки вынуждают инвесторов приобретать более рискованные активы для получения положительной доходности. Это приводит к росту цен на акции и пузырям на рынках недвижимости и в целом на финансовых рынках.

Еще важно помнить про то, что реальная ключевая ставка в экономике может отличаться от номинальной за счет наличия высокого инфляционного давления.

В условиях отрицательных ключевых ставок инвесторам особенно важно иметь хорошо диверсифицированный портфель из облигаций и акций, который позволит уменьшить степень риска и защитить его от резких изменений в условиях денежно-кредитной политики. А в части выбора долевых инструментов особое значение приобретает фундаментальный анализ объектов инвестиций, определение их справедливой стоимости.