Отличие фьючерса от опциона

Для простоты и наглядности будем считать, что речь идёт о поставочном контракте на акции. Владелец акций желает продать их в определённый момент в будущем и ищет покупателя. Покупатель находится, и они заключают фьючерсный контракт: владелец акций становится продавцом фьючерса, а его контрагент — покупателем. Продавец сразу получает деньги за товар, а поставка откладывается до даты экспирации. Когда наступает этот день, продавец должен передать покупателю фьючерса акции.

Теперь посмотрим, как это происходит в случае с опционами. Для простоты и наглядности будем подразумевать колл-опцион. Предположим, покупатель хочет приобрести акции, но не имеет для этого достаточно средств в настоящий момент. Однако цена привлекательная, и он ищет продавца колл-опциона на эти бумаги. Продавец находится и выписывает опцион для покупателя. Если до даты экспирации покупатель так и не захочет покупать акции, то он может оставить опцион неисполненным. Или наоборот, акция может существенно подорожать с момента покупки опциона, и покупатель захочет исполнить опцион, вместо того, чтобы покупать акции на рынке. В этом случае продавец должен продать покупателю акции по страйк-цене опциона.

Если в случае фьючерса в дату экспирации акции в любом случае оказываются у покупателя, то в случае опциона заключение сделки с базовым активом остаётся на усмотрение покупателя. Если опцион исполняется (а у покупателя нет обязательства исполнять опцион, это его право), то продавец должен продать акции по страйк-цене.

Всё выглядит довольно просто, когда речь идёт о поставочных фьючерсах и опционах, и ситуация описывается в терминах покупки-продажи в момент заключения контракта. Однако если речь идёт о расчётных контрактах, и каждый день рассчитывается вариационная маржа, как на Московской бирже, то принципиальная разница между фьючерсом и опционом (обязательства по поставке базового актива) исчезает. В момент заключения сделки покупатель не уплачивает продавцу рыночную стоимость контракта. Биржа лишь резервирует соответствующее гарантийное обеспечение под будущие обязательства сторон, и каждый день в ходе клиринга стороны выплачивают друг другу вариационную маржу до экспирации контракта. При таких условиях исполнение опциона практически теряет изначальный смысл — поставку актива по заранее установленной цене. Более того, исполнение опциона становится экономически невыгодным, т. к. в любой момент времени, вплоть до дня экспирации, в цене опциона присутствует временная премия, которая теряется при исполнении. Само исполнение опциона практически не изменяет баланс счёта, в терминале визуально один контракт (опцион) меняется на другой (соответствующий фьючерс).