Основные факторы, влияющие на ценообразование опциона

Теперь нам предстоит разобраться от чего и как зависит стоимость опциона. Мы уже упоминали, что покупатель опциона не берет его даром. Он его покупает. Он покупает право. Право купить – это опцион CALL и право продать, это опцион PUT. Это право стоит денег. Т.е. любой опцион имеет свою цену. От чего может зависеть эта цена? Разумеется, от основных параметров опциона и от текущей рыночной ситуации. Посмотрим, какими же параметрами описывается опцион.

Основные (внутренние) параметры опциона:

• Тип опциона: PUT или CALL
• Подлежащий или базисный актив
• Срок до истечения T
• Страйк опциона X
• Стиль опциона: американский или европейский

Основные (внешние) параметры опциона:

• Текущая рыночная цена S
• Текущая процентная ставка на денежном рынке R

Теперь постараемся понять: как цена опциона зависит от этих факторов. Для этого отойдем от опционов и посмотрим на страховой рынок. Я напомню, что основным, системообразующим слоем игроков на срочном рынке являются хеджеры, которые приходят на этот рынок, чтобы застраховать свои риски. 

И поэтому сравнение опционного и страхового рынка более чем уместно. Каждый из нас в своей жизни сталкивался со страхованием жизни, здоровья (например, при выезде за рубеж) или со страхованием имущества, например, дома или автомобиля. Поэтому все мы более или менее представляем законы страхового рынка и на пальцах можем объяснить, от чего зависит премия, которую страхователь (в нашем случае покупатель опциона) уплачивает страховщику (в нашем случае – продавцу опциона).

Например, мы знаем, что страховка зависит от срока. Чем больше срок, тем выше страховая премия, которую нас просят заплатить. Но мы также знаем, что страховка на два года стоит дороже чем на один год, но дешевле, чем удвоенная сумма страховки за год. Это действительно так, и часто страховщики выдают уменьшение стоимости за скидку. Точно также и на рынке опционов: Чем больше оставшийся срок обращения опциона, тем больше его стоимость. И зависимость эта, как мы увидим далее, не линейна. 

Далее. Страховка зависит от величины возможных выплат, т.е. от суммы страхового возмещения. Чем большую сумму возможных выплат мы закладываем в нашу страховку, тем больше с нас страховщик запросит денег. 

Страховка зависит от вероятности наступления страхового случая. Чем выше риск, тем выше страховая премия. Чем ниже риск – тем меньше премия.

Те же самые закономерности действуют на опционном рынке:

Опционы «вне денег» стоят очень дешево. Потому что чем дальше от денег опцион, тем меньше вероятность ему исполниться в деньгах, т.е. тем меньше вероятность наступления страхового случая. Опционы вне денег – это страховка с франшизой. Наличие франшизы, как мы знаем, уменьшает стоимость опционной премии, поскольку снижает вероятность требования оплатить страховку.

Стоимость опционов в деньгах растет пропорционально текущей рыночной цене, потому что чем дальше в деньги, тем выше сумма возможных выплат. А чем выше сумма выплат – тем выше стоимость страховки (в нашем случае опциона).

Как видим все довольно просто и аналогии здесь полные.

Суммируем то, что мы только что обсудили:

• Чем больше срок до исполнения опциона, тем больше его премия. Эта зависимость не линейна.
• Опционы «вне денег» стоят очень дешево. Чем дальше от денег опцион, тем меньше он стоит.
• Опционы «в деньгах» стоят дороже, чем опционы «на деньгах» и опционы «вне денег».
• Стоимость опционов «глубоко в деньгах» пропорциональна текущей рыночной цене S. Чем больше цена, тем дороже стоит опцион CALL. И чем меньше цена, тем дороже стоит опцион PUT.
• Для больших сроков опционов больше страйков находится «на деньгах» и стоимость опциона приближается к стоимости фьючерса.

Последнее пятое утверждение не так очевидно, мы его еще не обсуждали, но его тоже следует запомнить. Мы к нему еще неоднократно вернемся в следующих статьях.