Основные детерминанты структуры капитала - Финансы, деньги и налоги дипломная работа

Главная

Финансы, деньги и налоги
Основные детерминанты структуры капитала

Отличительные черты компаний информационных технологий в контексте влияния на структуру капитала. Проведение исследования оптимальной структуры собственности в компромиссной теории. Особенность определения коэффициента ликвидности текущих активов.


посмотреть текст работы


скачать работу можно здесь


полная информация о работе


весь список подобных работ


Нужна помощь с учёбой? Наши эксперты готовы помочь!
Нажимая на кнопку, вы соглашаетесь с
политикой обработки персональных данных

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http :// www . allbest . ru /
2.4 Ликвидность активов (Liquidity)
2.5 Уникальность товара (Uniqueness)
2.6 Эксплуатационная мощность (Operating capacity)
2.7 Возможности исследования и разработок (R&D capability)
· Рыночная стоимость компании не зависит от её структуры капитала
Смысл данного положения заключается в том, что вне зависимости от распределения капитала компании между заёмным и собственным, стоимость инвестиций и активов определяется только стоимостью этих же самых активов (, то есть средневзвешенная стоимость капитала любой компании, использующей заёмные средства, всегда будет равна стоимости капитала той же компании в условиях отсутствия доли заёмного капитала.
· Ожидаемая доходность акций финансово зависимой компании увеличивается пропорционально соотношению её с обственного и заёмного капитала
Данное правило гласит, что ожидаемая норма отдачи акций финансово зависимой компании () равняется ожидаемой норме отдачи акций финансово независимой компании () плюс премии за дополнительный финансовый риск, равный отношению долга (D) к собственному капиталу (E), умноженному на разницу между ожидаемой нормой отдачи акций финансово независимой компании () и постоянной рыночной стоимостью заёмного капитала (): .
Данную закономерность можно описать следующим образом: до определенной доли долга в совокупном капитале облигации являются почти безрисковыми, а их ожидаемая доходность постоянна, но дальнейший рост доли долга приводит к увеличению риска невыполнения обязательств, что влияет на рост требуемой доходности. В результате снижаются темпы роста требуемой доходности капитала, так как кредиторы начинают разделять большую часть этого финансового риска. Таким образом, можно утверждать, что чем больше доля долга в капитале компании, тем больше риска переходит кредиторам от акционеров.
Подводя итоги по модели Модильяни-Миллера без учёта налогов, стоит отметить, что рост доли долга в структуре капитала не приводит к увеличению рыночной стоимости компании, поскольку при росте доли долга стоимость дешевых заёмных средств замещается удорожанием собственных средств из-за растущего финансового риска. Первая модель Модильяни-Миллера имеет множество недостатков, связанных с отсутствием реалистичности предпосылок, на которых она строилась. Один из главных недостатков модели - отсутствие налогов, авторы теории попытались устранить в усовершенствованной модели, в которой стали учитывать корпоративные налоги.
В 1963 году была сформулирована усовершенствованная теория Модильяни-Миллера (Modigliani, Miller, 1963), в которой появилось новое понятие «налоговый щит». Налоговая защита дает финансовое преимущество, предполагая, что уплаченная сумма по процентам по обязательствам относится к расходам и сокращает налогооблагаемую базу фирмы. Таким образом, доход, получаемый держателями облигаций освобождается от корпоративных налогов, однако, налоги по-прежнему распространяются на нераспределенную прибыль и дивиденды. Из этого следует, что рыночная стоимость компании может вырасти за счет привлечения большей доли заёмного капитала.
Сравнивая две фирмы с разной структурой капитала (одна компания имеет долю заёмных средств, а другая не имеет), нетрудно заметить, что если в структуре капитала компании присутствует доля долга, то после уплаты корпоративных налогов рыночная стоимость компании увеличивается на приведенную стоимость налоговой защиты, которая равна произведению процентной ставки на прибыль и ожидаемых процентных выплат, поделенному на ожидаемую доходность долговых обязательств: .
Теперь два утверждения Модильяни-Миллера звучат иначе:
· Рыночная стоимость компании с долей долга в структуре капитала равна сумме её рыночной стоимости при финансировании за счёт собственных средств и налоговой защиты ()
Данное правило говорит о том, что оптимальная политика финансового управления компании состоит в полном финансировании за счет долга. Утверждение теории Модильяни-Миллера вызывает ряд вопросов о целесообразности такой политики, но проблема заключается в несовершенстве самой модели. Для корректировки результатов модели также стоит учитывать другие налоги (в частности, на доходы физических лиц) и издержки.
· Ожидаемая доходность акций финансово зависимой компании увеличивается пропорционально соотношению её собственного и заёмного капитала и эквивалентна сумме доходности акционерного капитала финансово независимой фирмы из идентичной риска и премии за риск :
В данном случае премия за риск измеряется как величина, равная произведению разности стоимости акционерного капитала финансово независимой фирмы и доходности заёмного капитала и соотношения заёмного и собственного капитала за вычетом налога на прибыль компании. Именно данный вычет предоставляет нам известную формулу расчета средневзвешенной стоимости капитала:
С учётом налогов средневзвешенная стоимость капитала компании стала зависеть и от доходности заёмного капитала, увеличивающейся вместе с финансовым риском. Также налоговая защита способствует снижению темпов роста ожидаемой доходности облигаций и финансового риска. Таким образом, при полном финансировании за счёт долга средневзвешенная стоимость капитала компании будет минимальной.
Вторая модель Модильяни-Миллера говорит об оптимальности полного финансирования за счет заёмного капитала. Данную ситуацию трудно представить на практике, поскольку при структуре капитала, в которой вся доля принадлежит долгу, существует максимальный риск банкротства и перехода прав собственности в руки кредиторам, то есть финансирование становится за счет собственных средств, что снова увеличивает WACC до уровня доходности акционерного капитала нелевериджированной компании.
Модель Модильяни-Миллера хоть в целом и неприменима в реальности, но она служит фундаментом для формирования более практичных и сложных теорий, в которых учитывается обширный ряд факторов и параметров, влияющих на структуру капитала.
Прибыльность (или рентабельность) компании может определяться как рентабельность активов (ROA), рентабельность собственного капитала (ROE), как маржа прибыли (profit margin) или отношение прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизации к совокупным активам (EBITDA/Total Assets). Теория порядка иерархии гласит о предпочтении внутреннего финансирования из-за информационной асимметрии между менеджерами компании и инвесторами. Прибыльные компании также стараются избегать внешнего финансирования из-за нежелания уменьшение долей собственности.
Таким образом, ожидается отрицательное влияние прибыльности компании на долю долгу, поскольку чем выше прибыль компании, тем больше расходов может быть обеспечено за счет собственных средств. Аналогичные результаты были получены во многих исследованиях (Myers, Majluf, 1984; Huang, Song, 2005; Teixeira, Parreira, 2016).
H 1: Прибыльность компании отрицательно влияет на долю долга
H 0: Прибыльность компании положительно влияет на долю долга
Многими авторами было сделано предположение о влиянии размера компании на е структуру капитала, однако результаты по данному фактору не однозначны. Компромиссная теория предполагает, что большие компании более диверсифицированы, менее рискованные и с меньшей вероятностью банкротства, поэтому будут предпочитать долговое финансирование акционерному в целях избегания передачи контрольных прав акционерам (Chen, Strange, 2005; Suresha, Shefali, 2015). Однако теория порядка иерархии говорит о том, что чем крупнее компания, тем больше у нее возможностей финансироваться за счет внутренних источников.
В большинстве исследований мерой размера компании является натуральный логарифм её совокупных активов или выручки.
H 1: Размер компании о трицательно влияет на долю долга
H 0: Размер компании п о ложительно влияет на долю долга
Считается, что компании с высокими перспективами дальнейшего роста и развития должны (Myers, Majluf, 1984) не должны полагаться на финансирование за счет долга, потому что у более финансово зависимой компании больше вероятность отказаться от выгодных инвестиционных возможностей. Компромиссная теория предполагает, что компания с высокими инвестиционными возможностями будет менее финансово зависимой, поскольку такие компании имеют сильные стимулы для избегания недостаточных инвестиций и замещения активов, которые могут возникнуть из-за конфликтов держателей облигаций, то есть существует отрицательное влияние роста компании на её структуру капитала.
В свою очередь иерархическая теория также говорит о негативной корреляции роста и долга компании, поскольку возможности роста можно рассматривать как активы, которые увеличивают стоимость компании, но не могут быть обеспечены залогом и не облагаются налогом на прибыль.
Результаты о негативной корреляции данного параметра со структурой капитала были получены во многих работах (Deesomsak, Paudyal, 2004; Vergas, Cerqueira, Brandгo, 2015). Данный фактор может изменяться как относительное изменение совокупных активов за год или выручки.
H 1: Рост компании отрицательно влияет на долю долга
H 0: Рост компании положительно влияет на долю долга
2.4 Ликвидность активов (Liquidity)
Фактор ликвидности активов измеряется коэффициентом ликвидности текущих активов, то есть отношением текущих активов к текущим обязательствам. Иерархическая теория предсказывает, что высоколиквидные компании будут реже прибегать к долговому финансированию. Кроме того, менеджеры могут манипулировать ликвидными активами в интересах акционеров, но в ущерб интересам держателей долговых обязательств, увеличивая агентские издержки долга. Следовательно, ожидается отрицательная корреляция уровня ликвидности компании и структуры капитала. Однако, согласно теории компромисса, компании с высокой ликвидностью активов должны финансироваться большей долей долга, чтобы предотвратить менеджеров от растраты свободных денежный средств свободный денежный поток, что предполагает наличие положительной взаимосвязи между долгом и ликвидностью.
H 1: Ликвидность активов компании отрицательно влияет на долю долга
H 0: Ликвидность активов компании положительно влияет на долю долга
2.5 Уникальность товара (Uniqueness)
Уникальность товара измеряется отношением себестоимости к полученной выручке. Предполагаем, что высокий уровень уникальности товара компании, то есть труднодоступность данного товара у конкурента, делает компанию более финансово устойчивой и независимой. Таким образом, если компания обладает уникальным товаром, то компания получает высокую доходность по данному товару и будет финансироваться за счет внутренних источников. Наблюдается отрицательная корреляция доли долга и уникальности товара.
H 1: Уникальность товара компании отрицательно влияет на долю долга
H 0: Уникальность товара компании положительно влияет на долю долга
2.6 Эксплуатационная мощность (Operating capacity )
Производственная мощность активов компании может измеряться коэффициентом оборачиваемости собственного капитала или текущих активов компании. Данные показатели используются для измерения того, насколько хорошо компания использует свой капитал или текущие активы для получения дохода. Чем выше коэффициент, тем эффективнее компания использует свой капитал, а значит лучше финансовый менеджмент компании и менее рискованна её деятельность. Следовательно, согласно теории компромисса, компания имеет высокий потенциал к развитию и возможности привлечения дополнительных источников финансирования, что говорит о положительной корреляции эксплуатационной мощности компании с долей долга в капитале. Напротив, иерархическая теория говорит об отрицательной корреляции, так как компания с рациональным менеджментом и финансовой устойчивостью сможет финансировать себя за счет внутренних источников.
H 1: Эксплуатационная мощность положительно влияет на долю долга
H 0: Эксплуатационная мощность отрицательно влияет на долю долга
2.7 Возможности исследования и разработок ( R & D capability )
Наиболее главной отличительной особенностью информационно-технологичных компаний является большая доля финансирования исследований и разработок новых изобретений в структуре затрат. С точки зрения компромиссной теории, корреляционная зависимость возможности R&D и структуры капитала положительна, поскольку чем больше фирма имеет потенциала к новым разработкам, тем больше источников финансирования необходимо компании. Такая гипотеза больше применима к компаниям другого сектора, однако в ИТ индустрии R&D являются одной из основных деятельностей компании, поэтому большая часть расходов приходится на нее, в соответствии с порядком иерархии.
H1: Возможности R & D отрицательно влияют на долю долга
H0: Возможности R & D положительно влияют на долю долга
В таблице 2.1 представлены сводные данные по мерам измерения каждого фактора и ожиданиям согласно теориям компромисса и порядка иерархии.
Таблица 2.1. Ожидаемое влияние факторов на финансовый рычаг компании
4)profmarg= Net Income/Total Revenue
1)grtotas1= Total Assetst/ Total Assetst-1
2)grtotas2= (Total Assetst- Total Assetst-1)/ Total Assetst-1
3)grtotrev= (Total Revenuet- Total Revenuet-1)/ Total Revenuet-1
curr=Total Current Assets/ Total Current Liabilities
2)cat= Total Revenue/ Total Current Assets
Возможности исследований и разработок ( R & D capability )
RD= (R&D expenses+Intangible Assets)/ Total Revenue
Проведение исследования издержек финансовой неустойчивости в рамках компромиссной теории структуры капитала предприятия. Построение моделей детерминантов разности текущей и оптимальной долей заемного капитала с фиксированными эффектами по времени. дипломная работа [261,2 K], добавлен 18.02.2017
Теории, предписывающие поведение факторов, определяющих структуру капитала. Исследование детерминант структуры капитала российских компаний на разных стадиях жизненного цикла. Выбор спецификации модели, описывающей влияние факторов на структуру капитала. дипломная работа [1,2 M], добавлен 19.09.2016
Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия. курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012
Эмпирические исследования структуры капитала российских, зарубежных компаний. Обоснование гипотез влияния детерминант на леверидж фирмы. Регрессионный анализ с помощью моделей с фиксированными эффектами. Распределения переменных в фирмах среднего размера. дипломная работа [690,2 K], добавлен 09.09.2016
Финансирование корпораций: международный опыт. Метод определения стоимости компании, используемый при оптимизации структуры капитала. Определение стоимости капитала. Классические теории поиска оптимальной структуры капитала и их применимость. дипломная работа [792,6 K], добавлен 11.09.2003
Понятие и теоретические аспекты структуры капитала компании. Основные показатели и теории формирования структуры капитала. Компромисс между налоговым щитом и издержками финансовой хрупкости. Выбор показателей структуры капитала и его детерминантов. курсовая работа [61,8 K], добавлен 30.09.2016
Традиционные, поведенческие, альтернативные модели структуры капитала. Модели ассиметричной информации, агентских издержек и корпоративного контроля. Исследование теорий и детерминант структуры капитала. Финансовые решения современных российских компаний. дипломная работа [390,6 K], добавлен 23.07.2016
Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д. PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах. Рекомендуем скачать работу .

© 2000 — 2021



Основные детерминанты структуры капитала дипломная работа. Финансы, деньги и налоги.
Эссе На Тему Итоги И Уроки Смуты
Контрольная Работа На Тему Комп’Ютерні Мережі Та Їх Призначення
Правовое Регулирование Оплаты Труда Реферат
Реферат Озера Курганской Области
Схема Сочинения По Истории Егэ
Сочинение На Тему Катерина Победительница Или Побежденная
Почему Талантливые Люди Страдают От Одиночества Сочинение
Курсовая работа по теме Концерн - сучасна форма об'єднання
Дипломная Работа Технология Сварки
5 Сочинений По Литературе Егэ
Курсовая работа по теме Учет вспомогательного производства в Республике Казахстан
Состояние Водных Ресурсов Нсо Реферат
Контрольная работа по теме Французское кино в 30-50-е гг. 20 в.
Дипломная работа по теме Исследование финансового состояния предприятия
Урок По Итоговому Сочинению
Реферат: 1728 год
Правила Оформить Реферат
Инструкция Для Участников Итогового Сочинения 2022
Курсовая Работа По Макроэкономике На Тему Безработица В России
Реферат На Тему Гипоталамо-Гипофизарная Система
Разработка web-сайта интернет-магазина по продаже музыкального оборудования на примере магазина "МУЗТОРГ" - Программирование, компьютеры и кибернетика курсовая работа
Характеристика вируса лихорадки Эбола, основные механизмы патогенеза - Медицина презентация
Изучение характера связи между признаками двух случайных величин - Математика курсовая работа