Оценка рисков реализации инвестиционного проекта

✅ ️Нужны деньги? Хочешь заработать? Ищешь возможность?✅ ️

✅ ️Заходи к нам в VIP телеграм канал БЕСПЛАТНО!✅ ️

✅ ️Это твой шанс! Успей вступить пока БЕСПЛАТНО!✅ ️

======================

>>>🔥🔥🔥(Вступить в VIP Telegram канал БЕСПЛАТНО)🔥🔥🔥<<<

======================

✅ ️ ▲ ✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ✅ ️

Анализ рисков инвестиционных проектов

Оценка рисков реализации инвестиционного проекта

Что такое инвестиционные риски и как их избежать — Премьер БКС

Лимитовский Михаил Александрович д. Москва Минасян Виген Бабкенович к. В работе предложена методология стратегического управления ценностью компании с учетом рисков реализуемых проектов. Авторы применяют новые меры рисков, предлагают методологию их выделения с помощью нескольких критериев и показателей. Риск проекта — это понятие, связанное с неопределенностью результата эффекта инвестиционного проекта. Другое толкование риска такое: возможность непредвиденных неблагоприятных событий, способных оказать негативное влияние на эффект проекта. Капитальные — возможность неудачного хода конструктивной фазы проекта или неопределенность ее результатов в общем случае. Операционные в них входят затратный, управленческий, технический и экологический — неопределенность хода проекта в его продуктивный период, когда активы вводятся в эксплуатацию и проект производит продукцию или услуги. Правовые политический, юридический, суверенный — возможность изменения правовой среды, в которой осуществляется бизнес, остановки проекта по политическим или правовым мотивам, изменения статуса проекта по причине войн, локальных конфликтов, революций и т. Финансовые процентный, валютный — неопределенность обменных и процентных ставок на финансовых рынках и чувствительность к ним эффекта проекта. Кредитный — объединяет в себе все предшествующие риски и является их следствием. Состоит в возможности неплатежеспособности проекта или его инициаторов по предоставленным на его осуществление кредитам и займам \\\\\\\\\\\[2, 6\\\\\\\\\\\]. Анализ чувствительности sensitivity analysis — метод оценки влияния основных параметров финансовой модели на результирующий показатель NPV. При этом предполагается, что неопределенность каждого параметра преимущественно связана с каким-то одним видом риска. Если риск значим, то именно ему следует уделить наибольшее внимание. Таким образом, анализ чувствительности позволяет оценить и проанализировать риски проекта табл. Определения и детализированный список возможных видов ущерба, относящихся к каждой из выделенных групп рисков, а также перечень методов устранения проблем стоит уточнить в инструкции по составу, оценке и методам управления рисками инвестиционного проекта, разрабатываемой департаментом управления рисками компании. При этом на начальных фазах разработки проектов и бизнес-планов то есть на стадии инвестиционных предложений можно ограничиться только одним, более простым методом «торнадо», а на завершающих этапах подготовки пред-ТЭО и ТЭО проекта следует проводить анализ по обоим методам. Все параметры проекта фиксируются на уровне проектируемых значений, кроме одного, влияние которого исследуется. Затем строится зависимость NPV от этого параметра рис. Влияние параметра и степень соответствующего риска оценивают по тому, насколько сильно отличаются его проектируемое и критическое значения. Эта разница абсолютная, относительная характеризует «запас прочности» проекта. Субъективно оценивают, насколько достижимо критическое значение параметра в контексте тех допущений, из которых получено проектируемое значение. Критические значения некоторых особо значимых параметров модели имеют свои собственные названия. Внутренняя ставка доходности IRR — Internal Rate of Return — критическая точка для параметра «стоимость капитала» ставка дисконта. Данный показатель также можно трактовать как ставку доходности рассматриваемого инвестиционного проекта заданного денежного потока. Дисконтированный период окупаемости DPB — Discounted Payback Period — критическая точка по фактору «срок жизни проекта». Это время, в течение которого вложения в проект полностью покрываются денежными потоками от него с учетом альтернативной стоимости капитала. Точка безубыточности break-even point — критическая точка по фактору «объем производства». Безубыточный объем — объем производства или продаж, при котором предприятие не несет потерь. Взятый на одном интервале безубыточный объем обычно определяется как объем продаж производства , при котором прибыль равна нулю. Другой способ осуществления анализа чувствительности — построение диаграммы «торнадо», которая помогает наглядно представить значимость различных факторов риска. Отобрать основные параметры, по отношению к которым будет производиться анализ чувствительности NPV объем продаж, расходы, ставка дисконта и т. Экспертным способом оценить, в каком диапазоне могут реально находиться эти параметры: каковы их максимальные и минимальные значения. Для максимального и минимального значения каждого из выбранных параметров найти соответствующее изменение NPV, предполагая все остальные параметры постоянными, то есть зафиксировав их на уровне проектируемых значений. Построить вертикальную диаграмму, на которой отобразить эти изменения NPV по каждому из выбранных параметров. Факторные изменения NPV располагаются так, чтобы те параметры, по которым изменение NPV максимально, находились в верхней части диаграммы, а по которым минимально — в нижней. Диаграмма примет воронкообразную форму и по внешнему облику будет действительно напоминать торнадо. В верхней части диаграммы будут находиться те параметры и факторы риска, которые наиболее сильно влияют на NPV проекта. Таблица 3. Диапазоны изменения параметров и соответствующие приросты NPV, млрд руб. Из рис. Замыкает список операционный затратный риск. Сценарный анализ scenario analysis — это метод анализа рисков, основанный на анализе сценариев развития проекта. При осуществлении сценарного анализа формулируются допущения и рассчитывается бюджет денежных потоков не для одного, а для трех-пяти возможных сценариев развития событий. При изменении сценария могут измениться все параметры финансовой модели. Во-первых, такой подход помогает широко охарактеризовать потенциальные выгоды и убытки проекта сопоставить по масштабу возможные преимущества и потери. Во-вторых, он позволяет дать вероятностную характеристику проекту в целом. Для расчета вероятностных характеристик проекта каждому из сценариев присваивается своя вероятность реализации Р. Зная математическое ожидание и стандартное отклонение, мы можем попытаться построить кривую распределения для NPV чаще всего это нормальное распределение. На основании этой кривой может быть найдена вероятность того, что NPV меньше нуля. Это одновременно будет вероятностью того, что доходность проекта окажется меньше ставки дисконта, принятой для расчета NPV рис. В данном случае для оценки NPV можно взять не только стоимость капитала, но и любую другую ставку, вероятность падения ниже которой требуется оценить 1. Такой подход оценивает «опасный» риск проекта, то есть учитывает возможные убытки, которые могут проистекать от принятого решения. Ценность под риском оценивает опасный риск инвестиционного проекта. Это величина потенциальной угрозы для ценности компании, которую создает принятие инвестиционного проекта. Подробнее о VaR активов или портфелей активов и методах их оценки можно посмотреть в соответствующей литературе \\\\\\\\\\\[2,\\\\\\\\\\\]. Сделать необходимые допущения и рассчитать эффективность проекта не по одному, а по трем или пяти сценариям развития событий например, оптимистическому, умеренно оптимистическому, наиболее вероятному, умеренно пессимистическому и пессимистическому. Каждому Y-му сценарию экспертно присвоить вероятность его осуществления Р. Сумма вероятностей по всем сценариям равна единице. Подобным же образом можно оценить VaR для бизнеса корпорации в целом, отдельной бизнес-единицы или портфеля из нескольких проектов бизнесов. Индивидуальную VaR проекта можно применять только в том случае, если он экономически обособлен. Для принятия инвестиционного решения по проекту, интегрированному в структуру холдинга, необходимо учитывать не индивидуальный, а маржинальный показатель VaR. Маржинальная компонентная VaR — это прирост VaR портфеля проектов компании при добавлении в него нового инвестиционного проекта. Типология проектов и расчет коэффициентов корреляции должны регулироваться специальной инструкцией, разрабатываемой департаментом управления рисками компании и утверждаемой в установленном порядке. Для каждого инвестиционного проекта следует принять коэффициент корреляции, относящийся к тому типу, к которому принадлежит данный проект. Отбор проектов-кандидатов на включение в инвестиционный портфель с использованием показателя VaR бюджетирование риска осуществляется следующим образом:. В период благоприятной макроэкономической обстановки стратегия развития компании может быть преимущественно наступательной. При принятии инвестиционных проектов больший вес будет придаваться показателю приращения ценности, то есть NPV. В период неблагоприятной макроэкономической обстановки рецессии, кризиса в компании может быть принята защитная или оборонительная стратегия, нацеленная на удержание ценности, снижение риска ее потери. В этом случае основным акцентом инвестиционной деятельности становится сокращение показателя VaR, который отражает потенциальную угрозу. Для позиционирования проектов по двум указанным критериям может быть построена матрица, состоящая из четырех квадрантов рис. Для придания образности проекты, попадающие в каждый из квадрантов, были названы по аналогии с породами собак. Могут быть приняты в любой макроэкономической обстановке. Могут оказаться привлекательными в период активного завоевания рынка, то есть на ожидаемом подъеме экономики. Они могут стать интересными для компании в период тяжелой экономической ситуации. Эффективность этих проектов невелика, но они повышают устойчивость к стрессовым сценариям развития бизнеса. Их отвергают, если только нет специальных причин, по которым они должны быть приняты. В зависимости от текущей экономической ситуации и качества портфеля инвестиционных альтернатив компании на матрице может быть проведена линия толерантности, отделяющая проекты — кандидаты на включение в портфель от неприемлемых. При изменении ситуации или появлении новых инвестиционных возможностей ее корректируют. Линия толерантности может быть построена с помощью экспертной оценки руководства компании в зависимости от имеющихся инвестиционных возможностей или с помощью линейного уравнения:. MMG — минимальный целевой денежный результат minimum monetary goal , то есть минимальное значение NPV, при котором проект может быть принят. Показатель MMG устанавливается для того, чтобы избежать неправильного решения из-за погрешности в расчетах NPV, если значение последнего достаточно мало и сравнимо с этой погрешностью. Учет стрессовых катастрофических сценариев развития проекта: условная ценность под риском или ожидаемый дефицит conditional VaR, Expected Shortfall, ES. Возможны случаи, когда в проекте присутствует вероятность стрессовых катастрофических сценариев. Потери могут существенно превысить VaR. Для таких ситуаций очень большой убыток — низкая вероятность показатель VaR не всегда эффективен для нормирования рисков. В этом случае риск можно нормировать по показателю ES \\\\\\\\\\\[8,9\\\\\\\\\\\]. Условная ценность под риском ожидаемый дефицит. Так же как и VaR, показатель ES может быть использован для принятия инвестиционных решений, и его высокое значение по сравнению со средним может сигнализировать о высоком потенциале катастрофичности проекта. Если в инвестиционном проекте можно предусмотреть мероприятия, снижающие вероятность или ущерб от стрессового сценария развития, то для оценки целесообразной величины расходов на подобные мероприятия можно использовать показатель стоимости VaR cost of VaR. Стоимость VaR cost of VaR — это процентное отношение ожидаемых потерь ценности от реализации пессимистических сценариев развития проекта к VaR:. Он равен сумме произведений убытков по каждому из пессимистических сценариев на вероятность его реализации. Преимущества метода: простота применения, достаточная надежность результатов расчетов. Недостатки: при нормальном распределении результаты оценок показывают, что реальные гистограммы часто имеют толстые «хвосты», что приводит к недооценке экстремальных исходов. Годовой CFaR переводится в другой интервал времени путем умножения на T 0. Ниже представлен расчет CFaR проекта, компании, бизнес-единицы или бизнес-подразделения по сценариям табл. Таблица 6. Расчет CFaR проекта, компании, бизнес-единицы или бизнес-подразделения по сценариям. Ниже представлен расчет CFaR при комбинировании видов деятельности, рисков и бизнесов табл. Таблица 7. Расчет CFaR при комбинировании видов деятельности, рисков и видов бизнеса. Банки и финансовые институты могут нарастить денежные потоки, но при условии наращения капитала под управлением при текущем управлении для них лучше VaR. Инвестиционные институты нацелены на зарабатывание капитала для своих инвесторов при текущем управлении для них лучше VaR. Промышленные корпорации ставят своей целью максимизацию благосостояния долевых участников для них лучше использовать VaR при оценке долгосрочных стратегических решений. Использование CFaR : нефинансовые компании и фирмы с ограниченной возможностью привлечения финансирования на рынке капитала покрывают свои потребности в развитии за счет внутренних денежных потоков. В работе предложена целостная методология анализа рисков инвестиционных проектов, приведена классификация рисков проекта. Авторы рассматривают методы исследования рисков проекта, включающие как классические способы анализа чувствительности к факторам риска и сценарный анализ, так и впервые введенные в научный оборот понятия ценности под риском проекта VaR проекта , меры ожидаемого дефицита проекта ES проекта. Эти понятия ранее использовались в риск-менеджменте западных банков для оценки ценности под риском активов и постепенно находят применение в российском инвестиционном процессе. В данной статье авторы предложили методологию применения показателей для анализа проектов и бизнеса. Они ввели новые для теории и практики анализа проектов понятия маржинальной VaR проекта и стоимости VaR проекта. Важным является понятие денежного потока под риском проекта CFaR проекта. В статье описаны положительные и отрицательные стороны применения оценок мер риска VaR и CFaR, а также типы компаний, для которых более подходящим критерием является один из этих критериев. С помощью описанных новых рисковых критериев сформирована методология выделения проектов, представляющих интерес не только с позиции критерия NPV, но и соответствующих показателей риска. Введено понятие линии толерантности и ее уравнение, позволяющее из различных по показателям NPV и VaR выбрать проекты с приемлемыми для компании сочетаниями значений чистой приведенной ценности и показателем ценности под риском. VBM менеджмент, основанный на ценности неактуален в условиях кризиса, большее значение приобретает управление рисками и устойчивостью. Управление рисками — это часть VBM. Существует проблема наращивания ценности максимизации NPV и проблема удержания ценности минимизации VaR. В разные периоды приоритеты меняются наступательная или защитная стратегии. Управление рисками проекта ничем не отличается от текущего управления рисками деятельности предприятия. Риски проектов относятся к моменту принятия решений и носят стратегический характер, затрагивают качество принимаемых решений и сделанных выводов. Чем детальнее классификация рисков, тем эффективнее управление рисками и выше финансирование на эти цели. Излишне подробная классификация затрудняет анализ. Желание получить финансирование способствует тому, что менеджеры генерируют нереалистичные сценарии, не учитывают корреляции рисков и т. В результате оценки становятся непрозрачными и смещенными. Предложенная в данной работе методология стратегического управления ценностью и риском исправляет эти ошибки и представляет собой целостную методологию учета рисков проекта в рамках менеджмента, основанного на ценности VBM. Для некоторого инвестиционного проекта в связи с неопределенностью его хода разработаны пять сценариев развития. Для выполнения этой задачи для каждого из сценариев были оценены денежные потоки. Каждому сценарию была поставлена в соответствие вероятность, оцененная экспертным путем. Свободные денежные потоки проекта при реализации различных сценариев развития ситуации в будущем представлены в табл. Последовательность расчетов такова:. N d — интегральная кумулятивная функция нормального распределения. Известные данные по проекту приведены в таблице. Единственный убыточный сценарий имеет вероятность 0,1, и при нем проект наносит ущерб ценности компании, равный 15 млн руб. Следовательно, ожидаемый убыток от пессимистических сценариев по проекту равен:. Это ожидаемый убыток по катастрофическому сценарию. Продаю недвижимость Земельные участки. Земля под стротельство. Зарубежная недвижимость. Куплю недвижимость Земельные участки. Аренда недвижимости Сдаю в аренду. Возьму в аренду. Эксклюзивные объекты. Проектное финансирование в Краснодаре. Условия для проектного финансирования. Особенности ПФ. Готовый бизнес. Справочная о недвижимости. Документация для риелторов. Анкета для гот. База покупателей. Письмо риэлторам. Письмо о ПФ. О компании. Карта Кадастровая карта Генеральный план Краснодара. Логин Пароль сохранить пароль регистрация. Анализ рисков инвестиционного проекта Лимитовский Михаил Александрович д. Авторы применяют новые меры рисков, предлагают методологию их выделения с помощью нескольких критериев и показателей Риски проектов: традиционный подход к анализу Риск проекта — это понятие, связанное с неопределенностью результата эффекта инвестиционного проекта. Перечислим типы рисков инвестиционного проекта. Рыночные — неопределенность объемов реализации продукта проекта. Рекомендуемые традиционные методы исследования рисков Анализ чувствительности sensitivity analysis — метод оценки влияния основных параметров финансовой модели на результирующий показатель NPV. Таблица 1. Возможные риски проекта Риск Соответствующий параметр финансовой модели Рыночный Объем продаж S Капитальный Капитальные затраты СарЕх или инвестированный капитал IC Операционный Операционные расходы С Юридический Эффективная ставка налога T Политический, суверенный Срок жизни проекта n Процентный Стоимость капитала R Валютный Обменная ставка курс валюты XR Определения и детализированный список возможных видов ущерба, относящихся к каждой из выделенных групп рисков, а также перечень методов устранения проблем стоит уточнить в инструкции по составу, оценке и методам управления рисками инвестиционного проекта, разрабатываемой департаментом управления рисками компании. Два метода анализа чувствительности инвестиционного проекта При осуществлении анализа чувствительности можно воспользоваться одним из двух методов: 1 классическим методом поворотных точек критических параметров ; 2 методом ранжирования рисков с помощью диаграммы «торнадо» \\\\\\\\\\\[3,4\\\\\\\\\\\]. Оценка риска методом поворотных точек Все параметры проекта фиксируются на уровне проектируемых значений, кроме одного, влияние которого исследуется. Зависимость NPV от изменения объема продаж Рис. Зависимость NPV от расходов на единицу продаж Таблица 2. Зависимость NPV от объема продаж и расходов на единицу продаж Уменьшение объема продаж. Оценка риска с помощью диаграммы «торнадо» Другой способ осуществления анализа чувствительности — построение диаграммы «торнадо», которая помогает наглядно представить значимость различных факторов риска. Для построения этой диаграммы необходимо сделать несколько последовательных шагов. Пример построенной диаграммы показан на рис. В табл. Затем рассчитываются интегральные характеристики проекта. Техника сценарного анализа проиллюстрирована в Приложении 1. Некоторые современные меры риска проектов и их применение в анализе проектов Ценность под риском оценивает опасный риск инвестиционного проекта. Расчет индивидуальной VaR проекта Наиболее простой путь определения VaR проекта состоит в осуществлении следующих шагов. Оценить абсолютное стандартное отклонение NPV:. Таблица 4. Расчет маржинальной VaR проекта Для принятия инвестиционного решения по проекту, интегрированному в структуру холдинга, необходимо учитывать не индивидуальный, а маржинальный показатель VaR. Для расчета маржинальной VaR требуется следующая последовательность действий. Для оценки коэффициента корреляции рь проекты подразделяются на типы по признакам. Иллюстрация расчета маржинальной VaR представлена в Приложении 2. Отбор проектов-кандидатов на включение в инвестиционный портфель с использованием показателя VaR бюджетирование риска осуществляется следующим образом: директивно определяется приемлемый уровень риска суммарная VaR для инвестиционного портфеля; отбираются кандидаты на включение в портфель; портфель формируется так, чтобы не превысить установленный уровень риска. Позиционирование проектов по двум критериям: NPV и VaR В разные периоды существования компании стратегии инвестирования могут быть различны. Проекты, находящиеся ниже линии толерантности, отвергаются. Дополнительные возможности по оценке рисков проекта Перечислим дополнительные возможности по оценке рисков проекта. Использование стрессовой меры риска проекта ES подразумевает следующее. Стоимость VaR ES и практическое применение показателей Если в инвестиционном проекте можно предусмотреть мероприятия, снижающие вероятность или ущерб от стрессового сценария развития, то для оценки целесообразной величины расходов на подобные мероприятия можно использовать показатель стоимости VaR cost of VaR. Стоимость VaR устанавливается: по историческим данным путем исследования того, как прирост VaR предприятия отражается на величине убытков от реализации рисковых событий ; методом ex ante математическое ожидание убытка от реализации рисковых событий в отношении к VaR ; экспертным путем. Далее представлен расчет аналитической CFaR компании, подразделения, проекта табл. Таблица 5. Заключение В работе предложена целостная методология анализа рисков инвестиционных проектов, приведена классификация рисков проекта. При практической оценке рисков в корпорациях в России допускают три типичные ошибки. Риски деятельности относятся к периоду, на который оцениваются и хеджируются риски. Приложение 1. Сценарный анализ инвестиционного проекта Для некоторого инвестиционного проекта в связи с неопределенностью его хода разработаны пять сценариев развития. Таблица 2. Приложение 2. Использование VaR в оценке риска инвестиционных проектов Расчет индивидуальной VaR проекта представлен ниже табл. Расчет ES и стоимости VaR для инвестиционного проекта Известные данные по проекту приведены в таблице. Следовательно, ожидаемый убыток от пессимистических сценариев по проекту равен: млн. Данные по проекту, млн руб. Коммерческая недвижимость Продажа Покупка Аренда. Полезное Поиск Справочная по недвижимости.

Как можно заработать в интернете видео