Обзор выплат по корпоративным еврооблигациям

Всё больше компаний планируют разблокировать выплаты в пользу локальных инвесторов

• Ключевым событием прошлой недели стало второе размещение «замещающих» облигаций Газпрома, а также инициирование компанией голосования ещё по четырём выпускам еврооблигаций для проведения последующих обменов. НЛМК и ПМХ заручились согласием держателей на разделение платежей, а Домодедово инициировало изменение документации, что должно привести к разблокировке выплат в пользу локальных инвесторов. РУСАЛ инициировал новую процедуру голосования среди держателей выпуска Русал-23 с погашением в мае.

• В пятницу, 30 сентября, Газпром обратился к держателям ещё четырёх своих выпусков еврооблигаций: Газпром-27, Газпром-29, Газпром-31 и Газпром-28Е — с предложением изменить документацию. Предлагаемые заёмщиком изменения включают смену трасти, разрешение на назначение трасти компании, действующей вне Соединённого Королевства, модифицируют процедуру назначения сотрасти и упрощают процесс объявления части обязательств погашенной. В этот раз эмитент также платит за согласие держателям по 3,5 € на 1000 долларов или евро номинала. В отличие от предыдущего голосования, Газпром не просит о продлении льготного периода до 14 дней, т. к. в данных выпусках первоначальная документация и так предполагает 14 дней. Срок голосования — до 20 октября, принять участие в нём смогут держатели облигаций по состоянию на 11 октября. Как и в предыдущих голосованиях по бумагам компании, вносимые в документацию изменения направлены на размещение «замещающих» облигаций. Как писали аналитики SberCIB Investment Research в специальном обзоре «Газпром разместил первые «замещающие» облигации, вскоре пройдут новые сделки» от 21 сентября, постепенно практика выпуска замещающих облигаций будет распространена на все выпуски еврооблигаций Газпрома (в обращении находятся 22 выпуска).

• В пятницу истёк срок голосования по выпускам Газпром-34, Газпром-23Е и обоих выпусков Газпром-24Е по внесению изменений в условия выпусков. Также до 29 сентября Газпром проводил сбор заявок на участие во втором обмене на «замещающие» облигации, в котором участвовал выпуск Газпром-24 GBP (расчёты по сделке пройдут 4 октября). На момент написания данного обзора информация как об итогах голосования, так и об итогах размещения второго выпуска замещающих облигаций пока отсутствует.

• В то же время РУСАЛ в прошлый понедельник инициировал новое голосование среди держателей выпуска Русал-23 с погашением в мае, после того как эмитент несколько раз продлевал срок голосования по предыдущему своему запросу (подробнее см. «Обзор выплат по корпоративным еврооблигациям» от 8 августа). Положения нового голосования, как и предыдущего, включают смену трасти, внесение изменений в процедуру назначения и смены трасти, механизм разделения платежей и выплат российским держателям в рублях через российскую инфраструктуру. Также компания предлагает убрать из документации все возможные последствия из-за неплатежа купонной выплаты в ноябре. В голосовании могут принять участие держатели выпуска по состоянию на 10 октября, срок голосования — до 14 октября. Для вступления в силу предлагаемых изменений требуется согласие 75% держателей выпуска.

• Домодедово 21 сентября обратилось к держателям обоих своих выпусков еврооблигаций с погашением в 2023 и 2028 годах с предложением внести ряд изменений в документацию, включая смену трасти и внесение поправок в процедуру назначения и смещения трасти, разделение платежей и проведение некоторых платежей на номинальные счета. Эмитент предлагает увеличить льготный период с 5 до 15 дней, просит отсрочить просроченные в августе купонные платежи на 15-й рабочий день с момента принятия предлагаемых поправок и исключить все возможные последствия из-за непроведения в срок августовских платежей. Также компания предлагает упростить процедуру объявления части обязательств погашенными, что, на наш взгляд, оставляет за эмитентом опцию выпуска замещающих облигаций. В голосовании могут принимать участие держатели, чьи права учитываются по состоянию на 4 октября.

• На минувшей неделе РусГидро погасило рублёвый выпуск еврооблигаций РусГидро-22 объёмом 20 млрд ₽. Выплата проходила через НРД. При этом компания отмечает, что выплаты держателям в иных российских депозитариях будут осуществляться через НРД по мере поступления в компанию соответствующей информации. Также, по сообщению компании, выплаты держателям облигаций в иностранных депозитариях будут осуществляться «с учётом требований российского законодательства». Аналитики SberCIB Investment Research полагают, что здесь могла иметься в виду возможность применения механизма счетов типа Д, поскольку стандартный механизм выплат через международную инфраструктуру оказался фактически закрыт для РусГидро после включения компании в санкционные списки Великобритании.

• Во вторник, 27 сентября, ПМХ объявил о результатах голосования держателей выпуска ПМХ-25: инвесторы одобрили все предложенные изменения документации. В связи с этим компания намеревается провести выплату купона, приходящегося на 23 сентября, разделив выплаты на три потока — в рублях через российскую инфраструктуру локальным держателям (в НРД или других российских депозитариях), в рублях напрямую или через финансового посредника иностранным держателям, предоставившим компании подтверждение вложений в бумаги и соответствующие инструкции, и, наконец, стандартным способом через международную инфраструктуру иностранным держателям, не обратившимся в компанию. Таким образом, инвесторы, чьи бумаги учитываются в Euroclear или Clearstream, могут получить выплату купона напрямую на рублёвый счёт в российском банке. Для этого необходимо обратиться к компании с заполненным заявлением на выплату купона в рублях на рублёвый банковский счёт (форма доступна по ссылке) и подтверждением вложений в бумаги.

• НЛМК сообщил, что получил согласие инвесторов на изменение документации выпуска НЛМК-26, номинированного в евро (подробнее см. в обзоре «Обзор выплат по корпоративным еврооблигациям. Новые изменения в законодательстве ослабляют зависимость российских эмитентов от международной инфраструктуры» от 15 августа). Таким образом, компания заручилась согласием на проведение выплат через российскую инфраструктуру держателей всех четырёх еврооблигаций, находящихся в обращении.

• ММК 27 сентября провёл собрание держателей выпуска еврооблигаций с погашением в 2024 году, присутствовали держатели 46,7% от номинального объёма выпуска, и необходимого кворума достигнуто не было, поэтому компания перенесла собрание на 12 октября, а срок голосования был продлён до 10 октября.

• На текущей неделе Московскому кредитному банку (МКБ) предстоит выплатить купоны по двум выпускам еврооблигаций — бессрочному с купоном 7,625% и субординированному выпуску с погашением в 2027 году (купон 7,5%), включаемому в капитал второго уровня. Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что банк продолжит проводить выплаты по своим еврооблигациям только в пользу локальных инвесторов, которые держат эти бумаги через НРД и прочие российские депозитарии. По субординированному выпуску с погашением в 2027 году на эту неделю также приходится колл-опцион по номиналу. В обычных условиях вероятность исполнения колл-опциона по субординированным банковским бумагам, включаемым в капитал второго уровня, достаточно высока, поскольку такие инструменты начинают амортизироваться в части их вклада в регуляторный капитал банка в течение последних пяти лет обращения. Вместе с тем в текущих обстоятельствах (фактически закрытых рынках для рефинансирования субординированного инструмента и рисков давления на достаточность капитала всех банков) МКБ с высокой степенью вероятности не будет исполнять колл-опцион. В таком случае купон по выпуску МКБ-27 будет переустановлен на срок до погашения на уровне пятилетних свопов плюс маржа 5,416%, что сейчас соответствует примерно 9,5%.

• На предстоящую неделю приходится выплата купона по субординированным еврооблигациям Совкомбанка с погашением в 2030 году. Как сообщалось в августе, банк инициировал процедуру обмена трёх субординированных и бессрочных выпусков еврооблигаций, включая выпуск Совкомбанк-30, на «замещающие» бумаги, но пока не опубликовал результаты этого обмена. По выпуску Совкомбанк-30 заёмщик проводил выплаты в пользу локальных держателей.