Обзор IPO Coursera
Параметры IPO Coursera
Максимальный объем размещения — 596,9 млн.
Оценка компании — около 4,5 млрд.
Цена акций — 30-33
Тикер — COUR
Участие предлагают брокеры QBF и FFIN.
Бизнес.
Coursera — это платформа, которая объединяет глобальную экосистему учащихся, преподавателей и учреждения. Coursera сотрудничает с более чем 200 ведущими университетами и отраслевыми партнерами, чтобы обеспечить гибкий, доступный и актуальный контент для онлайн-образования.
На конец 2020 года на Coursera было зарегистрировано:
— более 77 миллионов студентов.
— более 2000 организаций, в том числе более 25% компаний из списка Fortune 500 в качестве бизнес клиентов.
— более 100 государственных учреждений и организаций в качестве клиентов Coursera for Government.
— более 50 отраслевых партнеров, занимающиеся платформенными технологиями, которые предложили более 600 курсов, в основном в областях науки о данных, технологий и бизнеса. Отраслевые партнеры включают AWS, Autodesk, Inc., DeepLearning.AI Corp., Goldman Sachs Foundation, Google, International Business Machines Corporation («IBM»), LearnQuest, Inc., SAS Institute Inc. и Unity Technologies ApS, а также другие.
— более 150 университетов-партнеров, которые предложили более 4000 курсов в различных областях, включая Data Science, Technology, Business, Health, Social Sciences, Arts and Humanities.
В настоящее время Coursera предлагает курсы повышения квалификации, получение специальности, а также получить звание бакалавра или магистра в нескольких университетах. И все это онлайн.
Адресный рынок.
По оценкам компании, основанным на данных Международной организации труда («МОТ»), к 2030 году количество трудоспособного населения вырастет на 230 миллионов человек. Ожидается, что это произойдет в то время, когда до половины сегодняшних рабочих мест, около 2 миллиардов, рискуют исчезнуть к 2030 году из-за автоматизации.
Модель обучения, основанная преимущественно на очном обучении, может не поспевать за быстро развивающимися навыками, необходимыми для успеха трудоспособного населения. Кроме того, значительно выросла стоимость обучения. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, задолженность по студенческим займам в Соединенных Штатах была вторым по величине компонентом долга домохозяйств на уровне 1,55 триллиона долларов по состоянию на 30 сентября 2020 года, создавая дополнительные препятствия для людей.
Технологии, применяемые к обучению, могут снизить затраты на распространение, повысить доступность, расширить доступ к менее богатым географическим регионам, быстрее адаптировать рабочую силу к новым навыкам и расширить общие рыночные возможности для образовательных компаний. Необходимость технологических изменений в образовании усугубилась недавней глобальной пандемией. По данным Организации Объединенных Наций, к августу 2020 года 1,6 миллиарда учащихся в 190 странах, примерно 94% всех учащихся в мире, увидели, что их школы, по крайней мере, временно закрылись из-за пандемии COVID-19. Кроме того, пандемия ускорила цифровизацию бизнеса. 84% работодателей сообщают, что пандемия усилила их намерение быстро оцифровать рабочие процессы, включая значительное расширение удаленной работы с возможностью перевода 44% их персонала на удаленные операции. Кроме того, по оценкам компаний, 40% работников потребуется до шести месяцев переподготовки, а 94% руководителей бизнеса ожидают, что сотрудники приобретут новые навыки на работе. По данным Всемирного экономического форума, 95% работодателей США планируют переобучать существующих сотрудников в ответ на меняющиеся потребности в навыках. В отчете Deloitte Global Human Capital Trend за 2020 год указывается, что 73% респондентов считают работодателей ответственными за развитие персонала.
Согласно отчету за 2019-2020 годы, проведенному исследовательской фирмой IDC по заказу Coursera, восемь бизнес-клиентов Coursera, которые были опрошены для подготовки отчета, ожидали, что предполагаемая трехлетняя окупаемость инвестиций в обучение составит около 700% (в среднем), приведет к значительному сокращению потери сотрудников (-38% в среднем) и снижению затрат на обучение (-24% в среднем) и повышению производительности труда (+ 25% в среднем), поскольку сотрудники будут эффективно использовать приобретенные навыки.
По данным аналитической компании HolonIQ, мировой рынок высшего образования в 2019 году составил 2,2 триллиона долларов; мировой рынок онлайн-дипломов составил 36 миллиардов долларов в 2019 году и, как ожидается, вырастет до 74 миллиардов долларов к 2025 году.
Финансы.
Общая выручка компании увеличилась на 59% за 2020 год. Стоимость выручки и операционные расходы увеличились на 54,9% и 54,4%, соответсвенно. Чистый убыток увеличился на 43% за 2020 год. Увеличение доходов в 2020 году в основном было обусловлено увеличением числа зарегистрированных учащихся на 65%, что привело к значительному количество дополнительных платных клиентов, добавление 147 платных корпоративных клиентов, и увеличение числа студентов, обучающихся на бакалавров и магистров. Эти тенденции усилились отчасти из-за последствий пандемии COVID-19.
Расходы категории S&M увеличились на 88% за 2020 год. Увеличение, в основном связано, с более высокими расходами на персонал на 22,7 млн долларов, что связано как с увеличением численности сотрудников по продажам для поддержки растущего спроса на платформу, так и с увеличением амортизации затрат на приобретение отсроченных контрактов, обусловленным увеличением выручки. Оставшееся увеличение произошло в основном за счет маркетинговых акций и связанных с ними расходов на 11,1 млн долларов, увеличения на 9,2 млн долларов расходов на бесплатную версию, включая хостинг и поддержку, и 4,5 млн долларов на консультационные и сопутствующие расходы.
Интересный факт. Совокупная валовая прибыль в таблице выше, где указана маржинальность сегментов бизнеса, не соответствует совокупной валовой прибыли в отчете о прибылях и убытках. 29818+48972+106509=185299 против 154665. Эта же ошибка повторяется в следующих таблицах в разделе Unit экономика.
При этом совокупная валовая прибыль увеличилась в 2020 году до 52,6% против 51% годом ранее. (В основе этого расчета валовая прибыль 154665 тыс., если за основу брать 185,2 млн. то показатель составит уже 63,1% в 2020 году). Увеличение валовой прибыли произошло из-за сдвига в структуре доходов в сторону Enterprise и Degrees.
Баланс сильный. Не материальные активы составляют незначительную часть.
Unit экономика.
Количество пользователей во всех сегментах бизнеса увеличилось. При этом, благодаря пандемии, рост заметно ускорился.
NRR незначительно увеличился со 106% в 2019 году до 114% в 2020 году, что в целом позитивно.
Coursera ожидает, что сегменты Enterprise и Degrees станут большей частью бизнеса, потому что они более маржинальные по сравнению с сегментов обучения физических лиц.
В 2020 г. примерно 50% новых студентов были ранее зарегистрированными слушателями Coursera, и более 30% потенциальных клиентов Coursera для предприятий были получены с платформы для розничных клиентов. Из 30,6 миллиона учащихся, присоединившихся к платформе в течение 2020 года, примерно 84% пришли из органических каналов. При этом компания говорит о стоимости привлечения клиента на уровне 2000 долларов (как рассчитывается эта цифра в проспекте не указано).
Для чего деньги.
Компания намерена использовать выручку от IPO для общих корпоративных целей.
Основные акционеры.
Baillie Gifford Overseas и аффилированные структуры Capital Research Global Investors, выразили заинтересованность в покупке акций компании на общую сумму до 125 миллионов долларов в ходе и по цене IPO.
Некоторые акционеры продадут часть своих акций в ходе IPO.
В июле 2020 года компания выпустила 7,6 млн. акций по цене 17 долларов за штуку.
Социальная ответственность.
За последние четыре года Coursera выдвинула инициативу по обучению десятков тысяч беженцев в более чем 140 странах. Кроме того компания работает с 69 некоммерческими общественными организациями, чтобы бесплатно предоставить беженцам, ветеранам, бывшим заключенным и учащимся средних школ с недостаточным уровнем обеспеченности доступ к высококачественному образованию и профессиональным курсам. На сегодняшний день программы социального воздействия помогли более чем 72 000 учащихся по всему миру, которые зарегистрировали более 390 000 зачислений на курсы.
Чтобы укрепить долгосрочную приверженность обеспечению глобального доступа к доступному и гибкому обучению мирового уровня, 1 февраля 2021 года Coursera внесла изменения в сертификат о регистрации, чтобы он стал общественно-полезной корпорацией штата Делавэр.
Корпорации общественного блага — это относительно новый класс корпораций, которые призваны приносить пользу обществу и действовать ответственным и устойчивым образом. Согласно законам штата Делавэр, общественное благо корпорации должны указывать в своем свидетельстве о регистрации общественную пользу или выгоды, которые они будут продвигать, а их директора обязаны управлять делами корпорации таким образом, чтобы уравновешивать денежные интересы акционеров, наилучшие интересы тех, кто в материальном плане затронутые поведением корпорации, и конкретная общественная выгода, указанная в свидетельстве о регистрации корпорации общественного блага.
Coursera получила обозначение как сертифицированная B Corporation TM («B Corp»).
Термин «B Corp» не относится к определенной форме юридического лица, а вместо этого относится к компаниям, сертифицированным B Lab, Inc. («B Lab»), независимой некоммерческой организацией, на соответствие строгим стандартам социальной и социальной защиты. экологические показатели, подотчетность и прозрачность.
Конкуренция.
К основным конкурентам в сегменте потребительского образования компания относит: edX Inc (некоммерческая структура), FutureLearn Limited и Udemy, Inc.;
Конкуренты, которые предоставляют технологические решения и услуги университетам, предлагающим программы онлайн-обучения: 2U, Inc., Eruditus Learning Solutions Pte. Ltd., Noodle Partners, Inc. и upGrad Education Private Limited (UpGrad получил инвестиции);
Конкурент в сегменте корпоративного обучения: A Cloud Guru Ltd., Degreed, Inc., LinkedIn Corporation через свои услуги обучения LinkedIn, Pluralsight, Inc. и Udacity, Inc.;
Поставщики бесплатных образовательных ресурсов: Khan Academy, Inc., The Wikipedia Foundation, Inc. и Google LLC («Google») через свои службы YouTube;
Внутренние онлайн-платформы для получения степени: онлайн-программы на получение степени, разработанные собственными университетами.
Большинство конкурентов являются частными компаниями.
P/S Coursera 15.3 P/E не рассчитывается.
Источник данных ниже Forgeglobal.com
Как видно, стоимость акций Coursera увеличилась почти на 100% с июля прошлого года.
При выставлении заявок по Udemy ценна бумаги составляет в среднем диапазоне 22 доллара за бумагу или премию в 41,3% к последнему раунду, который был проведен в марте 2020 года. Оценка 2,8 млрд.
По Udacity невозможно дать оценки так информации не достаточно.
Риски.
У компании ограниченный опыт определения оптимальных цен и продолжительности контракта на содержание курса и сертификацию, степень и другие программы аттестации, предлагаемые на платформе, и, как результат, компания имела в прошлом и ожидаем, что в будущем потребуется время от времени изменять модель ценообразования или целевую продолжительность контракта, что может повлиять на финансовые результаты. Например, в феврале 2020 года Coursera запустили Coursera Plus, годовой план подписки с неограниченным доступом к различным курсам, специализациям и профессиональным сертификатам по фиксированной годовой стоимости, возможно, придется корректировать модель ценообразования по мере того, как компания получает опыт работы с этим новым предложением.
Резюме по IPO Coursera.
После изучения компании сложилось впечатление, что компания является лидером рынка онлайн образования, объединяя в себе сразу несколько сегментов бизнеса. В то же время на рынке достаточно жесткая конкуренция, а разработчики обучающих материалов сотрудничают со всеми площадками.
Вызывает вопросы финансовая отчетность компании, особенно в части роста чистого убытка и операционной эффективности. Однако, со временем, сегменты корпоративного обучения и получение степени бакалавров и магистров способны стать основным драйвером развития бизнеса, так как имеют более высокую маржинальность. На 2020 год при доле в выручке 34,2% они обеспечили 42,5% валовой прибыли (за основу расчета взята валовая прибыль 185 млн.)
Кроме того, с июля 2020 года стоимость компании увеличилась почти на 100% при росте самого бизнеса только на 59% и росте чистого убытка.
В тоже время дополнительным драйвером могут стать стандарты ESG, которые приняты в компании. По информации некоторых инвестиционных банков и крупнейших инвестиционных компаний, они и их клиенты требуют от компаний соответствия и внедрения ESG. С этой позиции компания может получить дополнительный спрос со стороны инвесторов.
Андеррайтерами IPO Coursera являются Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup и UBS Investment Bank.
В целом, отношение к IPO Coursera умеренно позитивное. Значительное влияние на курс акций может оказать текущая ситуация на рынках.