Обратный выкуп акций (buyback)

Байбэк (buyback) – выкуп компанией своих акций напрямую у акционеров или на бирже.

Компания, накопившая достаточно денег, может инвестировать их в новые проекты, поглотить конкурента или увеличить дивиденды. Но инвестпроекты и необходимость в поглощении есть не всегда, а повышать дивиденды рискованно: если не поддерживать увеличенные выплаты в будущем, котировки акций упадут. Поэтому некоторые компании тратят деньги на выкуп акций.

Зачем нужен байбэк

Поддержка котировок. Иногда компания считает, что рынок слишком дешево оценивает ее акции. В таких случаях компания может объявить проведение байбека, чтобы увеличить спрос на свои акции и этим поддержать котировки. Участники рынка с меньшей вероятностью будут брать в шорт или продавать акцию, которую эмитент выкупает с рынка.

Увеличение дивидендов на одну акцию. Например, у акционеров 1 млн акций. На них начисляются дивиденды 10 млн рублей – по 10 рублей на бумагу.

Компания решила выкупить 100 000 акций. У акционеров останется 900 000 акций, на которые выплачиваются дивиденды 10 млн рублей – по 11,11 руб на бумагу.

Предотвращение поглощения. Если в свободном обращении акций больше, чем у владельца контрольного пакета, компанию могут поглотить. Например, контрольный пакет из 40% акций держит главный акционер, остальные 60% распределены между миноритариями. Крупный инвестор может скупить более 40% акций у миноритариев. Тогда он получит контрольный пакет.

В 60-х легендарный инвестор Уоррен Баффет не смог убедить директоров Berkshire Hathaway в необходимости смены руководства. Поэтому Баффет начал агрессивно скупать акции компании, приобрел контрольный пакет и сам уволил директоров. Если бы совет директоров Berkshire Hathaway выкупил акции с рынка, Баффет не смог бы поглотить компанию.

Поощрение руководителей. Компания выкупает акции, чтобы потом передать их менеджменту в качестве премии. Обычно это хороший знак для акционеров, потому что руководство становится заинтересованным в росте котировок.

Заработок на продаже. Если компания считает, что ее акции сильно недооценены, она может выкупить их с рынка, чтобы позже продать их дороже.

Схема проведения байбэка

Совет директоров принимает решение о начале байбэка.
Вместе с оценщиком определяется цена выкупа.
На сайте компании выходит пресс-релиз со сроками и объемами проведения программы.
Компания выходит на биржу, выставляя заявки на покупку.

Реакция котировок на выкуп

Инвесторы воспринимают байбек как позитивное событие. Эмитент выкупает акции по рыночной цене или по цене выше рыночной, повышая спрос на свои бумаги. К тому же такой шаг показывает, что компания уверена в своих результатах и считает свои бумаги недооцененными. Это повышает доверие и интерес к активу. Поэтому обычно во время байбэка акции растут.

Налоговые послабления Трампа

Согласно оценкам Bank of America, «оффшорные» средства американских корпораций на конец 2017 г. составляли порядка $3,5 трлн. Почему бы их не вернуть на родину?

В 2018 Дональд Трамп объявил о налоговой реформе по возврату долларов со ставкой 8-15,5% вместо 35%. США освобождали иностранные доходы американских компаний от большинства американских налогов. Республиканцы заявили, что эти позволит поднять заработные платы сотрудникам.

Но по факту, средства направлялись на выкуп акций. Денежная масса застряла на Уолл-Стрит в карманах акционеров. Bloomberg и Morgan Stanley утверждали, что лишь 13% ушло на повышение зарплат сотрудникам.

В 2017-м на программы обратного выкупа акций американский бизнес потратил $519,4 млрд, в 2018-м — $806,4 млрд. Компании предпочли пустить освободившиеся деньги не на развитие, а на скупку собственных бумаг.

В марте 2018 года Apple объявила о выкупе акций, равном размеру ВВП Эквадора. В том же году 444 компании (90% S&P 500) осуществили байбэки.

Плюсы и минусы байбэка

Сторонники отмечают, что обратный выкуп возвращает деньги в экономику США и способствует росту прибыли на акцию EPS (earning per share), что хорошо для акционеров.

Противники голосуют против подобных манипуляций рынком. Вместо того, чтобы вкладывать средства во что-то более производительное и в целом выгодное для компании, менеджмент искусственно повышает цену акций и покрывает бонусы за улучшения биржевых индикаторов и т.д.