ОСЛАБЛЕНИЕ ТУРЕЦКОЙ ЛИРЫ - УГРОЗА ДЛЯ РОССИЙСКОГО РУБЛЯ

За последние три дня Турецкая Лира ослабла более чем на 5% относительно доллара, достигнув исторического минимума. При этом волатильность валюты сильно увеличилась.

На такое поведение валюты есть ряд причин:

• Падение бюджетных доходов на фоне распространения коронавируса. За первое полугодие спад турпотока составил 75%, а также пострадал экспорт за счет уменьшения мировой экономической активности. Сейчас в Турции цифры неутешительные: каждый день 1000 новых заражений, и это число не уменьшается.

• Крайне рискованная фискальная политика. Турция старается не повышать процентные ставки до уровня инфляции или выше. Это приводит к тому, что в стране не могут контролировать инфляцию и приблизить ее к целевому уровню в 5%, при этом реальные ставки отрицательны.

Турция не смогла сдержать падение национальной валюты резким увеличением ставки ЦБ с 8% до 24%. В 2018 году в Турции инфляция составляла 23%, ЦБ в попытках сдержать ее и поддержать лиру резко поднял ставку до 24%. Инфляция спала, но эффект был временным. Резкие действия ЦБ привели к увеличению страха нерезидентов вкладывать в экономику страны, что в последствии привело к повторному ослаблению валюты после локального укрепления.

Турция не смогла укрепить валюту за счет продаж золотовалютных резервов (ЗВР) из-за их нехватки. После частичного восстановления экономики, ключевая ставка была возвращена к 8.25%. Для поддержания валюты последние 12 месяцев Турция продает ЗВР. Но у страны закончились резервы быстрее, чем восстановился курс лиры: на начало года ЗВР составляли $81 млрд, к июлю - уже $51 млрд. Если учесть размер долга, то ЦБ должен был больше, чем имел.

Кредиты от других стран помогли лире, но их действие закончилось. Остановить майский обвал и удержать валюту в июне-июле удалось за счет привлечения дополнительных кредитных средств от Катара, который предостал турецкому ЦБ своп-линию на $10 млрд.

Турция планирует спасти лиру за счет жестких ограничений. Турция может ввести лимиты на покупку долларов для турецких резидентов, повысить налоги на валютные операции. Также возможно искусственное сжатие ликвидности в лире для исключения возможности играть на понижение турецкой лиры (открывать шортовые позиции).

Возможные последствия тяжелой ситуации в Турции для РФ:

• Падение экспорта из РФ в Турцию и снижение доходов нефтяных компаний

• Ослабление рубля и повышение ставки ЦБ РФ

• Падение цен на сталь и железную руду падение показателей металлургов.

Падение лиры приведет к снижению экспорта РФ в Турцию. Россия продаёт в Турцию в 5 раз больше, чем Турция продаёт в Россию. Основными товарами экспорта из России в Турцию являются нефть (7% всего импорта в Турцию) и нефтепродукты (34%), уголь (4%). Россия экспортирует 10% обработанной и 1.3% необработанной нефти, 1% газа в Турцию. Серьезное ослабление валюты приведет к неспособности закупать нефтепродукты и, соответственно, падению выручки нефтяных компаний.

Снижение экспорта в Турцию грозит ослаблением рубля и повышением ставки ЦБ РФ. Падение выручки нефтяных компаний может привести к дальнейшему ослаблению рубля. Ослабление рубля приведет к росту инфляции, для сдерживания инфляции ставка ЦБ пойдет вверх, что в первую очередь отразится на ОФЗ.

Падение цен на сталь и железную руду. Турция - главный импортер лома с долей в 15.5%. Резкое ослабление лиры приведет к тому, что Турция не сможет скупать лом в тех объемах, что раньше. Спрос на лом упадет, это скажется на цене, что потянет за собой цены на железную руду и сталь.