ОПЕК обрушил всё?

Светлана Кристалинская @oil_capital

Решение ОПЕК+ расширять добычу нефти не связано с желанием Трампа — оно сделано в ожидании роста спроса на нефть и нефтепродукты в летний сезон

ОПЕК+ ошарашила рынок, объявив об ускорении увеличения добычи нефти. На фоне объявленной всему миру Дональдом Трампом торговой войны котировки нефти потеряли более 10% на той неделе и продолжают падение. Да, новый президент США уговаривал ОПЕК снизить цены, но аналитики не склонны думать, что альянс ОПЕК+ его послушался. Большинство склонно верить альянсу: решение принято ввиду начинающегося роста спроса. Дополнительным фактором может стать желание дисциплинировать своих членов, превышающих квоты, но никто не ждет ценовую войну — все надеются на скорое восстановление цен.

В апреле, внезапно

В начале марта группа из восьми стран ОПЕК+ подтвердила декабрьский план начать постепенно увеличивать добычу примерно по 130 тыс. б/с каждый месяц, начиная с апреля, хотя аналитики утверждали, что рынок не готов принять дополнительные баррели — цена Brent упала с $73 до $69 за баррель, но потом также выросла до $75 и снова припала до $70-73/барр.

Накануне заседания 3 апреля рынок подпитывался информацией зарубежных СМИ о намерении сохранить траекторию наращивания. Кроме сохраняющейся неопределенности со спросом, введением США торговых пошлин в отношениях с главными торговыми партнерами, 2 апреля произошло настоящее объявление Вашингтоном торговой войны со всем миром — введение 10-процентных пошлин на весь импорт товаров в США, а для крупнейших партнеров — дополнительные наценки. Это лишило нефть еще $2 за баррель на ожиданиях сокращения мирового спроса на нефть.

Но ОПЕК+ совершила нечто неожиданное — объявил об ускорении темпа наращивания добычи на ближайший месяц в три раза — вместо 135 тыс. б/с на 411 тыс. б/с, объяснив это «продолжающимся улучшением фундаментальных рыночных факторов и позитивного прогноза рынка».

Цены, совершив несколько кульбитов, не исключено, что вызванных инсайдерскими сделками, за пару дней потеряли более 10% и ушли ниже $65 за баррель.

Правда, ОПЕК+ пообещала, что теперь будет каждый месяц принимать решение о развертывании этих сокращений на 2,2 млн б/с, которые по плану, должны уйти до октября 2026 года. Фактически, речь идет об увеличении квот на добычу, но ввиду того, что с января 2024 года несколько стран накопили существенное недосокращение в объеме 4,2 млн б/с, было особо отмечено, что повышение квот позволит им ускорить компенсацию этих недосокращенных объемов.

Стало очевидно, что слухи о том, что некоторые страны, несмотря на многочисленные обещания, продолжают наращивать добычу, небеспочвенны — лишь 20 марта ОПЕК опубликовала график компенсаций, а теперь уже запрошен новый — он должен быть представлен до 15 апреля, причем с ускоренным темпом компенсации. Примерно в это время станет понятно, как страны исполняли свои обязательства в марте.

По последним данным, из всего объема в 4,2 млн б/с, которые планируется компенсировать, то есть дополнительно сократить добычу, до июля 2026 года, наибольший объем приходился на Ирак — почти 2 млн б/с, Казахстан — 0,9 млн б/с, Россию — 0,7 млн б/с, ОАЭ — 365 тыс. б/с, Кувейт — 140 тыс. б/с.

С учетом старого графика компенсаций предполагается, что добыча ОПЕК+ вырастет в мае на 350 тыс. б/с, но уровень добычи может поменяться после предоставления новой схемы.

Паровая кухня «по-королевски»

Все задаются вопросом, почему ОПЕК+ сделал это на фоне фактора, играющего на понижение спроса на нефть, — торговой войны Трампа. Но, по мнению главы стратегии по сырьевым рынкам в RBC Capital Markets Хелимы Крофт (Helima Croft), дело не пошлинах.

«Очевидно, что это не то, чего мы ожидали, — не в „тарифный день“»,

— сказала она в интервью CNBC.

Крофт считает, что объявив об ускорении увеличения добычи, ОПЕК+, а вернее, один из его лидеров, принц Абдель Азиз бин Салман, решил продемонстрировать нарушителям сделки, что будет, если все начнут увеличивать добычу. По сути, он дал месяц на изменение поведения нарушителей сделки ОПЕК+.

Эксперт полагает, что страны, которые продвигают это решение, говорят:

«Послушайте, все думают, что нам нужна нефть по $90 за баррель. Мы хотим показать вам, что нам не нужны более высокие цены. Мы готовы терпеть более низкие цены в течение определенного периода».

Она не думает, что речь идет о начале ценовой войны.

«Я не думаю, что это классический 2015 год, когда у нас по сути были все баррели на рынке. Я думаю, это больше похоже на то, что мы видели в 2020 году, когда в основном это было похоже на: „Эй, если вы не собираетесь делать то, что мы вам говорим, или если вы не собираетесь делать то, что вы согласились делать, мы покажем вам цену этого“.

Потому что, по словам принца Азиза, его доктрина заключается в том, что „я привержен управлению рынком, но каждый должен вносить свой вклад“. И если страны не вносят свой вклад, нам тоже не стоит этого делать»,

— сказала Крофт.

Руководитель практики Kept по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Максим Малков также полагает, что говорить о начале ценовой войны еще преждевременно.

«Впрочем, это во многом будет связано с ответными действиями нефтедобывающих стран и компаний, которые не входят в соглашение ОПЕК+. Для большинства из них (особенно если говорить про добычу сланцевой нефти) даже текущий уровень мировых цен близок к порогу рентабельности, а возможности наращивания собственной добычи очень лимитированы. Так что шансы победить в потенциальной ценовой войне у производителей за рамками ОПЕК+ объективно невысоки, и такой сценарий им не выгоден»,

— добавил он.

«Если бы страны ОПЕК+ намеревались устроить ценовой войну, то они бы выбрали более агрессивный темп роста добычи»,

— согласен заместитель генерального директора Института национальной энергетики Александр Фролов.

Госпожа Крофт назвала это «контролируемым выпариванием», указывая, что день выбран очень точно для максимального воздействия на нарушителей.

«Если вы хотите показать некоторым странам, что нужно собраться, это именно тот день. Не для слабонервных, но я думаю, что это, своего рода, интересный ход»,

— сказала она.

Напомним, что несколько месяцев назад Саудовская Аравия опровергала публикацию WSJ, написавшего, что на одном из заседаний министр энергетики королевства принц Абдель Азиз бин Салман пригрозил, что если никто не будет исполнять соглашение, то цены обвалятся до $50 за баррель.

По словам руководителя отдела глобальных товарных рынков Rustad Energy Мукеша Сахдева, от ОПЕК+ поступил четкий сигнал о необходимости соблюдения обязательств и предотвращения избытка, который может поставить под угрозу текущую структуру бэквордации рынка. Он уверен, что ценовые войны исчезли с повестки, а сланцевая нефть США больше не рассматривается как главный триггер. ОПЕК+ признает, что будущее ценообразования на нефть должно быть основано на стабильности.

ОПЕК+ и Штатам не по пути

Другая возможная причина, которую обсуждает рынок, — ОПЕК+ наконец-то послушалась президента США Дональда Трампа, призывавшего членов ОПЕК снизить цены на нефть, что позволило бы сократить доходы России для продолжения конфликта в Украине. Но после этого начались российско-американские переговоры по урегулирования конфликта, что делает эту версию спорной.

Господин Сахдев заметил, что решение ОПЕК+ поддерживает цели администрации США по снижению цен на нефть и цен на продукцию для потребителей при одновременном увеличении объемов производства.

«Это сигнал, что разрешение российско-украинского конфликта не так уж и легко, и даже если это произойдет, потоки российской нефти вряд ли превысят уровни, установленные ОПЕК+»,

— сказал он.

Аналитик также полагает, что шаг альянса может позволить США вскоре ввести санкции против Ирана, что позволит ОПЕК+ восполнить рыночные потери иранских баррелей и увеличить долю рынка.

«Если ваш вопрос заключается в том, что ОПЕК или некоторые производители ОПЕК хотят содействовать США, выставляя больше баррелей в преддверии более жестких санкций в отношении Ирана, официальный ответ — нет»,

— сказала Крофт.

Но, подчеркнула эксперт, нужно следить за американскими силами на Ближнем Востоке: фиксируется их рост.

«Ситуация с Ираном очень хрупкая, мы очень тщательно следим за ней. Мы сейчас на витке эскалации с Ираном: если Иран идет на сделку, мы снимаем санкции. Иначе мы действуем по плану В»,

— добавила Крофт.

Как написала газета Wall Street Journal со ссылкой на американских чиновников, США оказывают давление на Иран, добиваясь прямых переговоров с ним, и целью переговоров для Вашингтона будет завершение иранской ядерной программы. Кроме того, в интервью телеканалу NBC News Трамп пригрозил Ирану «невиданными ранее бомбардировками», если сделка не будет заключена.

По мнению господина Фролова, Трамп занял очень выгодную позицию: каждый раз выкрикивает, что происходящие события свершаются по его воле, не замечая, что ОПЕК+ вообще-то действует в рамках согласованного еще в третьем квартале прошлого года плана, который чуть отсрочили в силу объективных обстоятельств.

«То есть сейчас страны ОПЕК+ действуют в рамках своего плана, который согласовывался до избрания Трампа и до того, как он начал кричать, чтобы добычу увеличили. Но пока на этот факт в мировых СМИ не обращают внимание, Трамп может делать вид, что это его такого замечательного все вокруг слушаются. С тем же успехом можно крикнуть солнцу во время рассвета, чтобы оно взошло»,

— сказал Фролов.

Эксперт отмечает, что американские нефтяники, которым нужна цена не менее $65 за баррель нефти WTI для устойчивой работы, вряд ли в восторге от происходящего.

Верной дорогой

В целом, аналитики сходятся во мнении, что решение принято ввиду объективных фундаментальных факторов, и скоро цена отскочит обратно.

«Действия ОПЕК+, очевидно, хорошо просчитаны, и момент для увеличения добычи выбран достаточно удачно. С одной стороны, впереди сезон повышенного спроса на нефть и нефтепродукты в связи с увеличением числа весенне-летних поездок, свободных мощностей в добыче за пределами ОПЕК+ почти ни у кого нет, а геополитическая обстановка остается сложной и противоречивой»,

— уверен господин Малков.

Он считает, что, хотя рынок и отреагировал на увеличение предложения снижением цены, с учетом фундаментальных факторов это падение пока не выглядит долгосрочным трендом.

«Очевидно, ОПЕК+ стремится „протестировать“ рынок на предмет чувствительности к увеличению добычи участниками соглашения, чтобы за счет наращивания добычи максимизировать выручку, не слишком жертвуя комфортным для себя уровнем цен. И пока это удается. При этом участники рынка понимают, что реальное физическое увеличение добычи будет не моментальным, оно, скорее всего, будет растянуто во времени на несколько месяцев и будет корректироваться участниками соглашения в зависимости от рыночной ситуации»,

— сказал эксперт.

Господин Сахдев также считает, что ОПЕК+ предприняла рациональный шаг, воспользовавшись ожидаемой стагнацией добычи в странах, не входящих в ОПЕК+ (особенно США, Бразилия и Канада).

«С учетом возможных перебоев в поставках, вызванных санкциями и пошлинами — как для продавцов, так и для покупателей — цены на нефть вряд ли останутся ниже $70 в течение длительного времени»,

— уверены в Rystad Energy, полагая что цены поддержит летний спрос и продолжающиеся геополитические риски.

Предыдущие прогнозы Rystad Energy говорили о высокой вероятности сворачивания ограничений ОПЕК+, причем даже большей, чем ожидалось, из-за возникшего разрыва между спросом и предложением с марта по август, а дефицит нефти все еще существует, и запасы будут продолжать изыматься.

«Решение свидетельствует об уверенности ОПЕК+ в способности рынка поглощать дополнительные поставки, хотя оно и создает новые сложности, учитывая сохраняющуюся макроэкономическую неопределенность, колебания спроса и геополитические риски»,

— сказал Сахдев.

Будущие действия, скорее всего, будут зависеть от того, как будут развиваться ситуации с санкциями, с пошлинами или с военной напряженностью, считает аналитик.

Фролов подчеркивает, что решения ОПЕК+ традиционно опираются на объективные данные о спросе и предложении, а также на оценки перспективного спроса в самом ближайшем будущем.

«Начался второй квартал — в это время традиционно объёмы потребления растут, так как люди начинают чаще летать на самолётах, а также активнее пользоваться личным транспортом. По всей видимости, ОПЕК+ исходит из того, что рост спроса будет достаточным, чтобы обеспечить дополнительное предложение.

Во втором квартале прошлого года средний спрос на нефть был более чем на 0,5 млн баррелей в сутки выше, чем в первом квартале. Рост в рамках ОПЕК+ будет меньше этого показателя»,

— заметил он.

По мнению Фролова, падение котировок нефтяных фьючерсов связано с тем, что в течение последних полутора лет доминирующим в зарубежной прессе прогнозом стал прогноз избытка предложения, и решения ОПЕК+ подаются через призму этого прогноза.

В Rystad Energy считают, что ОПЕК+ находится в сильной позиции, в частности потому, что обладает резервными мощностями — ключевым рычагом управления рынком для сдерживания скачков цен.

Кроме того, у производителей ОПЕК+ «правильное качество нефти»: группа в основном производит среднесернистую нефть, которая является основным сырьем для нефтеперерабатывающих заводов по всему миру. При этом НПЗ самих стран ОПЕК+ могут поставлять на мировые рынки нефтепродукты, ограничивая экспорт нефти, что окажет давление на маржу НПЗ за пределами стран альянса и смягчит волатильность цен на нефть.

По мнению эксперта Kept, для российских компаний увеличение объемов добычи сейчас, скорее, позитивный фактор: о послаблениях ограничений многие российские нефтяники давно просили Минэнерго.

«Однако маловероятно, что российские компании смогут нарастить добычу быстро и на большой объем — как в силу экономико-технологических, так и в силу политических факторов. В связи с процессом сезонных ремонтов на НПЗ в России и некоторым снижением объемов переработки на краткосрочный период экспортные поставки нефти могут быть увеличены, однако к летнему сезону повышенного спроса на ГСМ регуляторы будут стремиться насытить внутренний рынок топливом, компании будут максимизировать нефтепереработку»,

— считает он.

Продолжится ли падение?

По словам Фролова, падение цен в данный момент — это всего лишь истерика от непонимания, что будет с мировой экономикой.

«Достаточно сравнить нефтяные котировки с ценными бумагами и различными индексами. Практически везде падение. И кто-то на этом падении сейчас делает состояние. А кто-то его лишается. Истерика пройдёт, возникнет большая определённость, начнётся восстановление»,

— отметил эксперт.

Господин Сахдев считает, что ключевой фактор, за которым следует следить, — поставит ли ОПЕК+ больше сырой нефти на рынок, и если да, то сократится ли экспорт продукции, чтобы уравновесить и остановить непрерывное падение цен.

Госпожа Крофт заметила, что сейчас на рынке много вещей, за которыми надо следить: как долго продлится торговая война, увеличится ли добыча ОПЕК+ в реальности, как будет развиваться ситуация с Ираном, а также Венесуэлой, против которой тоже введены очередные санкции.

«Ведение математики ОПЕК +может быть сложным, мягко говоря»,