ОФЗ: итоги первых торгов

Вчера после трехнедельного перерыва прошли первые торги ОФЗ. Цены гособлигаций заметно скорректировались вниз по сравнению с 25 февраля, что отражает повышение ключевой ставки с 9,5% до 20% годовых. В то же время результаты торгов оказались заметно лучше ожиданий. Желающих продавать ОФЗ по низким ценам было мало. При этом присутствовали крупные заявки на покупку, которые стимулировали спрос и со стороны частных инвесторов.

В результате доходность ОФЗ сроком 1-2 года сложилась в диапазоне 15,2 – 16,3% годовых, 3-5 лет – в диапазоне 14 – 15,8%, 7-10 лет – в диапазоне 13,3 – 13,9%. Объем торгов оказался относительно небольшим и составил 13,8 млрд руб., из которых доля физлиц – 35%.

Доходность длинных ОФЗ сейчас превышает ставки по депозитам на срок 1 год и более. Кроме того, присутствуют сильные ожидания снижения ставок в среднесрочной перспективе. На этом фоне покупка классических ОФЗ смотрится интересно для долгосрочных инвесторов.

Однако отмечаем, что в ближайшее время инфляция, скорее всего, превысит доходность ОФЗ. Это может привести к усилению продаж и локальному снижению цен гособлигаций. Сильное влияние на рынок будут оказывать уровни покупки ОФЗ со стороны ЦБР, который вероятно не даст доходности ОФЗ уйти выше ключевой ставки.

При любом сценарии в ближайшие месяцы отдаем предпочтение ОФЗ с привязкой к инфляции и RUONIA. По нашим оценкам, на горизонте 3-6 месяцев эти бумаги будут иметь более высокую доходность по сравнению с классическим ОФЗ. Сегодня ожидаем, что гособлигации будут торговаться близко к вчерашним уровням.

@macroresearch