О рисках дефицита ликвидности «Аэрофлота» 

После допэмиссии и увеличения доли государства в «Аэрофлоте» до 57,34% в его состав совета директоров этим летом впервые войдёт представитель Минфина — замминистра Максимов Тимур. Необходимость нацпера в допэмиссии была обоснована повышением ликвидности на фоне негативного влияния пандемии. Государство за счёт средств ФНБ инвестировало в «Аэрофлот» ₽50 млрд. Но проблему дефицита ликвидности «Аэрофлота» в условиях затяжного кризиса они не решат.

Вместо оптимизации крупнейших статей расходов и сокращения бизнеса ставка сделана на его масштабное расширение за счёт «дочек» — «Победы» и «России», которое в числе прочего создаёт риски для деятельности других российских авиакомпаний. Происходит внутригрупповая трансформация, усиленная сегментация компетенций компаний группы, требующая серьёзных вливаний со стороны головной компании. 

Вместо сохранения ликвидности (на конец 2020 года денежные средства и их эквиваленты группы составляли ₽76,2 млрд) идёт израсходование допэмиссии на инвестиционные проекты, реализацию части которых можно было бы отложить на более поздний и благоприятный период. Но усиленный контроль за ходом и сроками реализации новой стратегии группы до 2028 г. со стороны экс-главы «Аэрофлота» и министра транспорта Савельева Виталия вынуждает руководство нацпера принимать риски дефицита ликвидности, которые могут обернуться новыми вливаниями со стороны государства.

Несмотря на сохраняющиеся риски затяжного восстановления международных перелётов и поступления валютной выручки, «Аэрофлотом» была запущена реализация многомиллиардных инвестиционных проектов:

• ускоренная передача 101 самолёта в парк дочерних компаний;
• оборудование узкофюзеляжных самолётов семейства Airbus A320 доступом в интернет;
• запуск второго «хаба» в Красноярске;

Другими инвестиционными проектами, запуск которых ожидается в ближайшей перспективе, являются:

• Закупка новых самолётов. В рамках реализации стратегии «Аэрофлоту» нужно оформить заказы на Airbus A320/321neo и А350-900/1000 и внести авансовые платежи.

• Реконфигурация 18 широкофюзеляжных самолётов Boeing 777 стоимостью ₽3,6 млрд в рамках унификации флота. По итогам второго квартала 2020 г. «Аэрофлот» объявил о приостановке этого проекта.

• Покупка у Шереметьево ангара для технического обслуживания и ремонта воздушных судов Boeing 747 и Boeing 738 за ₽4 млрд без НДС (сдан в сентябре 2020 года).
• Завершение строительства ангара №4 для технического обслуживания и ремонта воздушных судов Boeing 777, Airbus A350 и других типов ВС стоимостью почти ₽3 млрд без НДС.

Инвестиции в передачу самолётов «дочкам» 

«Аэрофлот» 11 марта в своей презентации сообщил, что ускорил передачу самолётов своим «дочкам», чтобы минимизировать затраты, связанные с их простоем.  

Согласно изначальным планам, процесс передачи должен был завершиться в 2025-2026 годах, а теперь — в 2023 г. Причём 85 самолётов (из 101) будут переданы в течение двух лет — в 2021-2022 годах. 

Ускорение передачи самолётов потребует от «Аэрофлота» значительных затрат «сейчас», связанных с перекомпоновкой, переоборудованием, перекраской самолётов и техническим обслуживанием, требующимся при смене эксплуатанта. Стоимость только новых кресел на 48 Boeing 738 составляет почти ₽1,43 млрд. Эти миллиардные затраты понесёт исключительно головная компания.

Более длительная передача самолётов позволила бы «Аэрофлоту» разнести платежи на более долгий период.

Интернет на коротких рейсах

«Аэрофлот» начал оборудовать самолёты семейства Airbus A320 доступом в интернет. Стоимость комплекта с учётом установки стоит $500 тыс. в расчёте на один борт. В этом году он появится только на 16 самолётах (всего их 105). В 2018 году «Аэрофлот» размещал тендер по оснащению выходом в интернет 81 самолёта Airbus 320/321. Таким образом, оборудование 80 машин может обойтись нацперу в ₽3 млрд.

Запуск красноярского хаба

По сути никакой потребности и благоприятных условий для открытия хаба в Красноярске именно в этом году нет. Запуск полётов «Аэрофлота» из Емельяново по несубсидируемым маршрутам потребует инвестиций для их раскатки. На первоначальном этапе открытие направления в Благовещенск с высокой частотностью в условиях чрезмерного субсидирования полётов других перевозчиков из Амурской области вызывает сомнения. На наиболее доходных маршрутах, например, в Норильск, присутствует монополия подконтрольной «Норникелю» авиакомпании NordStar.

Запуск дорогостоящий проектов происходит в условиях затяжного восстановления международных перелётов, особенно в Европе, — в компании ожидают объёмов международного пассажиропотока, достигнутых в 2019 году, не раньше 2024 года.

В то же время стратегия развития группы «Аэрофлот» до 2028 году была разработана и утверждена одним составом руководства, а будет реализовываться частично другим, что создаёт риски серьёзных отклонений от первоначальных планов, установок и целей.

Восстановление международных перевозок

В условиях высоких рисков третьей волны в Европе и связанных с ней локдаунов летний сезон и международная сетка полётов «Аэрофлота» окажется под угрозой. Валютная выручка нацпера снова не покроет её валютные затраты. 

К системе передачи ковидных данных пассажиров Travel Pass, с которой связывают восстановление международных перевозок, «Аэрофлот» объективно подключится не раньше осени. Для этого также потребуются значительные инвестиции. В то же время до сих пор в этом вопросе не была озвучена точка зрения правительства, участие которого требуется в этом проекте, особенно в части рисков утечки за рубеж личных данных россиян, в том числе медицинских. 

Цифровизация «по-русски»

Другим риском для «Аэрофлота» является намерение государства добиться перехода госкомпаний на российскую «цифру». Госкомпаний, в том числе «Аэрофлот», в этом году должны директивно обязать разработать стратегию цифровой трансформации на основе отечественных решений и её реализовывать, в том числе совместно с дочерними компаниями. О важности для государства цифровой трансформации «Аэрофлота» посредством отечественных разработок приходится судить по наличию в составе совета директоров «Аэрофлота» спецпредставителя президента по вопросам цифрового и технологического развития Пескова Дмитрия, главы Минцифры Шадаева Максута и гендиректора «Ростеха» Сергея Чемезова, несмотря на то, что госкорпорация в прошлом году снизила свою долю в «Аэрофлоте». 

Сюда же нужно отнести исполнение обязательных требований по переносу баз данных и серверов систем бронирования авиабилетов в Россию, операторами которых должны стать резиденты — зарегистрированные в стране юр.лица.