Nvidia – дно по финансовым показателям не за горами
Отрасль – полупроводники. Предоставляет графические, вычислительные и сетевые решения по всему миру. Продукты компании используются в играх, профессиональной визуализации, центрах обработки данных и автомобильных рынках.
#NVDA -6% после выхода отчетности
Отчетность
💰Выручка 5,93 b$ (+2% к прогнозу, -17% г/г) 💰Чистая прибыль non-GAAP 1,46 b$ (-51% г/г) 💰EPS non-GAAP 0,58$ (-17% к прогнозу, -50% г/г)
Выручка по сегментам:
📍Вычисления и сети – 3,82 b$ (+27% г/г, 64% выручки) 📍Графика – 2,11 b$ (-48% г/г, 36% выручки)
Выручка по направлениям:
📍Дата центры – 3,83 b$ (+31% г/г, 66% выручки)
📍Игры – 1,57 b$ (-51% г/г, 26% выручки)
📍Автомобили – 0,25 b$ (+85% г/г, 4% выручки)
📍Профессиональная визуализация – 0,2 b$ (-65% г/г, 3% выручки)
📍OEM и другие – 0,07 b$ (-69% г/г, 1% выручки)
📊 За Q3’23 коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 0,63 b$ (+13% г/г), исследования и разработки (R&D) 1,94 b$ (+39% г/г), капитальные затраты 0,53 b$ (+139% г/г), запасы 4,45 b$ (+100% г/г), маржа валовой прибыли 54% (-12 п.п г/г), маржа операционной прибыли 10% (-30 п.п г/г), маржа скорректированной операционной прибыли 26% (-25 п.п г/г), операционный денежный поток 0,39 b$ (-74% г/г), FCF (-0,16) b$ (по сравнению с +0,82 b$ г/г), денежные средства и их эквиваленты 13,14 b$ (- 32% г/г), долг 10,95 b$ (+0% г/г), компенсация на основе акций 745 m$ (+33% г/г). Выкупили акции на 3,48 b$ (не было г/г), осталось 8,3 b$ из программы байбека, выплатили дивиденды на 100 m$ (+1% г/г). Количество акций в обращении -1,9% г/г.
Прогноз на Q4’23
Выручка 6 b$ плюс-минус 2% (-21% г/г), что ниже консенсус-прогноза в 6,14 b$. Маржа валовой прибыли 63%, операционные расходы по GAAP составят 2,56b$, по non-GAAP примерно 1,78 b$, капитальные затраты 500-550 m$ (+83-102% г/г). Выручка центров обработки данных будет отражать ранние серийные поставки H100, что компенсируется продолжающимся снижением цен в Китае. В играх ожидают возобновления роста к/к, при этом доход все еще ниже конечного спроса, поскольку продолжают работать над корректировкой запасов. В автомобилестроении ожидают дальнейшего роста контрактов на Orin.
☎ Добились рекордных доходов от центров обработки данных и автомобилей, в то время как игровые и профессиональные платформы визуализации снизились, поскольку работают над снижением запасов, дополнительное давление оказывает макроэкономическая среда. В течение квартала правительство США объявило о новых ограничениях, влияющих на экспорт продуктов на базе A100 и H100 в Китай. Эти ограничения повлияли на выручку в третьем квартале, что было в значительной степени компенсировано продажами альтернативной продукции в Китай. При этом спрос в Китае в целом остается низким.
Начали поставки флагманского графического процессора для центров обработки данных H100 на базе новой архитектуры Hopper. Системы на базе H100 доступны, начиная с этого месяца, от ведущих производителей серверов, включая Dell, Hewlett Packard Enterprise, Lenovo и Supermicro. В начале следующего года первые облачные экземпляры на базе H100 будут доступны в Amazon Web Services, Google Cloud, Microsoft Azure и Oracle Cloud Infrastructure. H100 обеспечивает высочайшую производительность и универсальность рабочих нагрузок как для обучения ИИ, так и для
логических выводов в последних отраслевых тестах MLPerf. H100 также обеспечивает невероятную ценность по сравнению с предыдущим поколением для эквивалентной производительности ИИ, предлагая в 3 раза более низкую общую стоимость владения, используя в 5 раз меньше серверных узлов и в 3,5 раза меньше энергии.
Объявили о многолетнем сотрудничестве с Microsoft по созданию передового облачного суперкомпьютера с искусственным интеллектом, который поможет предприятиям обучать, развертывать и масштабировать ИИ. Microsoft Azure будет включать полный стек ИИ, добавляя к своей платформе десятки тысяч графических процессоров A100 и H100, сеть Quantum-2 400 гигабит в секунду и корпоративный программный пакет NVIDIA AI. Oracle и NVIDIA также сотрудничают, чтобы предложить обучение ИИ и логические выводы тысячам предприятий. NVIDIA AI предоставит новые возможности масштабирования высокопроизводительных вычислений в качестве услуг, которые включают ПО для моделирования и проектирования, используемое в различных отраслях. Популярность решений BlueField DPU для проектирования растет, а число партнеров по программному обеспечению инфраструктуры увеличивается, включая Arista, Check Point, Juniper, Palo Alto Networks и Red Hat. Последний список 500 лучших суперкомпьютеров, опубликованный на этой неделе на Supercomputing '22, включает самое большое количество систем на базе NVIDIA – 72%. Более того, NVIDIA поддерживает 23 из 30 лучших процессоров списка Green500, демонстрируя энергоэффективность ускоренных вычислений. Анонсировали эталонную вычислительную систему NVIDIA Omniverse, или OVX, разработанную с использованием нового графического процессора L40 на основе архитектуры Ada Lovelace. Эти системы предназначены для создания виртуальных 3D-миров и управления ими с помощью NVIDIA Omniverse Enterprise. Системы NVIDIA OVX будут доступны в Inspur, Lenovo и Supermicro к началу 2023 года. Lockheed Martin и Jaguar Land Rover будут одними из первых клиентов, которые получат системы OVX.
Итоги
Номинально слабый отчёт, но лучше, чем за прошлый квартал. Также прогнозы на следующий квартал предполагают возврат валовой маржи к значениям выше 60%, что близко к показателям прошлого года. Выручка в третьем квартале составила 5,93 b$, -12% к/к и -17% г/г. Валовая прибыль по GAAP составила 53,6%. Валовая маржа снизилась из-за 702 m$ складских расходов, в основном связанных со снижением спроса на центры обработки данных в Китае. Расходы продолжают стабильно увеличиваться, несмотря на
снижение выручки. SBC также динамично растёт. FCF стал отрицательным впервые за три года. Запасы удвоились по сравнению с прошлым годом. В целом, ничего хорошего, но не стоит рассматривать инвестиционную привлекательность NVIDIA через призму нескольких неудачных кварталов. Это тот случай, когда надо смотреть гораздо дальше – от года и более. Перейдём к сегментам.
Выручка Дата-центров в размере 3,83 b$ выросла на 1% к/к и на 31% г/г. Основная причина замедления – экспортный контроль. Рост по сравнению с прошлым годом был обусловлен в первую очередь ведущими поставщиками облачных услуг США. Выручка игр продолжает падать – на этот раз до 1,57 b$, это -23% к/к и -51% г/г. Основная причина – снижение спроса и необходимость снижать цены, чтобы сократить запасы. Полагают, что товарные запасы приблизятся к нормальному уровню в конце четвертого квартала. Продажи игровых продуктов были относительно устойчивыми в Северной и Южной Америке и регионе EMEA, но были ниже в Азиатско- Тихоокеанском регионе, поскольку макроэкономические условия и карантин в Китае продолжали сказываться на потребительском спросе. Новая архитектура графического процессора Ada Lovelace имела исключительный успех. Первый графический процессор Ada, GeForce RTX 4090, стал доступен в середине октября и получил огромное количество положительных отзывов от игрового сообщества. Графические процессоры серии RTX 40 оснащены DLSS 3 – технологией нейронного рендеринга, которая использует искусственный интеллект для генерации целых кадров для более быстрого игрового процесса. Количество одновременных пользователей в Steam только что достигло рекордных 30 миллионов, превысив предыдущий пик в 28 миллионов в январе.
Выручка Профессиональной визуализации в размере 200 m$ снизилась на 60% к/к и на 65% г/г, проблемы те же, что и у сегмента игр. Ожидается, что такая динамика сохранится и в четвертом квартале. Несмотря на краткосрочные проблемы, считают, что долгосрочные возможности остаются неизменными благодаря ИИ, моделированию и проектированию. Анонсировали NVIDIA Omniverse Cloud Services, первое ПО и инфраструктуру как услугу, которая позволяет художникам, разработчикам и корпоративным командам проектировать, публиковать и управлять приложениями метавселенной из любого места и на любом устройстве. Выручка Автомобильного сегмента в размере 251 m$ увеличилась на 14% к/к и на 86% г/г. Рост был обусловлен увеличением числа автомобильных решений на основе ИИ, поскольку производственные мощности клиентов на базе DRIVE Orin продолжают масштабироваться. Автомобилестроение имеет большой импульс и находится на пути к тому, чтобы стать следующей многомиллиардной индустрией для Nvidia. Volvo Cars представила
совершенно новый флагманский внедорожник Volvo EX90 на базе платформы NVIDIA DRIVE. Это первая модель, в которой используется программно-определяемая архитектура Volvo с централизованным базовым компьютером, содержащим как DRIVE Orin, так и DRIVE Xavier, а также 30 датчиков. Другие недавно объявленные контракты включают Hozon Auto, NIO, Polestar и XPeng.
По мультипликаторам стоит привычно дорого, примерно в два раза дороже среднеотраслевых, по историческому FWD P/E non-GAAP около 35 находятся ниже средних пятилетних значений, да и по FWD P/S 13 тоже. 3-х летний GAGR выручки 42%, но в этом году будет околонулевая динамика. Дивидендная доходность 0,1% годовых с исключительно малыми коэффициентами в 2% от прибыли и 8% от FCF. Компания старается стабилизировать бизнес в тяжёлой макроэкономической среде. Район 120- 130$, о котором говорили в прошлом разборе, был достигнут. Ограничения на поставки в Китай были явным форс-мажором, но компания с ними справилась весьма быстро. Шок от просадки по игровому сегменту также постепенно проходит. При этом, учитывая уровень технологического превосходства компании, списывать ее со счетов точно не стоит. В итоге, можно осторожно предположить, что ближайшие кварталы могут стать локальным дном показателей, если не возникнет новых вводных. Это же подтверждает и прогноз руководства на возврат рентабельности к привычным, высоким значениям. Котировки несколько поддержал и рекордный байбек почти в 1% от капитализации. Безусловно, перед компанией огромное "непаханое поле" возможностей, начиная от потенциально очень сильного автомобильного сегмента, заканчивая внедрением доступа к программному обеспечению по подписке. Работы в этом направлении уже ведутся. Компания планирует стандартизировать ПО, цель – перенос полного стека ПО платформы NVIDIA в облако, что позволит намного быстрее привлекать клиентов, а клиенты смогут использовать программное обеспечение где угодно и когда угодно по подписке или лицензии. Также окончательно открестились от блокчейна и заявили, что он не станет важной частью бизнеса компании в будущем и на него не рассчитывают. Высокие мультипликаторы начнут снижаться по мере роста финансовых показателей компании, а в том, что это произойдёт, нет никаких сомнений. Ожидаем отката котировок к уровням 120-130$ в ближайшие месяцы.
Сохранили точку входа и потенциал в онлайн-таблице Сохраняем нейтрально-положительную оценку
Узнать больше о наших платных сервисах: https://drive.google.com/file/d/1_tTrOLh1jsrm1eUFDm_3dZHrwHqgbDHw/view
Купить подписку на наши платные сервисы: @IE_pay_bot
