Новый мир валютной нестабильности
В конце января международные резервы России (в иностранных валютах) составляли $469 млрд. Отчасти такие объёмы были накоплены, чтобы никогда не повторился опыт дефолта 1998 года, отчасти - потому что они, надеялся Владимир Путин, гарантируют финансовую независимость. Но после начала "специальной военной операции" половина резервов была заморожена. Эта заморозка имеет важные следствия не только для самой России. Демонетизация главной мировой валюты несёт с собой изменения для всего мира.
Деньги - общественное благо. Глобальные деньги - те, которые люди используют для трансграничной торговли и на которые при принятии инвестиционных решений - глобальное общественное благо. Но создают это общественное благо не мировое правительство, а правительства национальные. Так было даже во времена старого доброго золотого стандарта. В эпоху фиатных (т.е. создаваемых правительством и не привязанных к реальным ценностям) денег, то есть с 1971 года, это стало ещё более очевидным. В конце 2021 года 59% международных резервов стран мира были деноминированы в долларах, ещё 20% в евро, 6% в йенах, 5% в фунтах стерлингов и менее 3% - в юанях.
Это не результат коварного заговора. Странам нужны деньги, выпускаемые открытыми экономика с ликвидными финансовыми рынками, стабильной монетарной политикой и верховенством права. Но превращение денег (и финансовой системы, в которой они обращаются) в оружие подрывает эти свойства. Санкции на российский Центробанк - шок. Правительства по всему миру спрашивают себя: кто следующий? Получается, теперь наш суверенитет под угрозой?
Против заморозки можно возражать с чисто экономической точки зрения: милитаризация денег приведёт к фрагментации мировой экономики и сделает её менее эффективной. Им могут возразить: это правда, но это лишь следствие, а не причина усилившейся международной напряжённости. Да, это ещё одна движущая сила деглобализации, но многие спросят: "и что?". Более существенная проблема заключается в том, что использование денег в качестве оружия нанесёт урон самим странам Запада. Начнут ли другие страны искать способы сохранения своих резервов в обход доллара и финансовых рынков США и их союзников? Не это ли делает Китай прямо сейчас?
В теории может быть четыре заменителя доллара и евро: частные валюты (такие как биткойн); товарные деньги (такие как золото); глобальные фиатные деньги (такие как специальные права заимствования МВФ); наконец, другие национальные валюты, в первую очередь юань. Первое можно отмести: общая стоимость всех биткойнов в мире составляет $2 трлн, всего 16% от общего размера международных резервов стран мира (при этом скупить всё равно можно лишь малую часть - прим. моё), а прямые транзакции в биткойнах крайне сложны. Золото также очень сложно использовать для быстрых транзакций. Вряд ли возможно всем вместе договориться о глобальной валюте, которая смогла бы заменить доллар и евро в глобальных резервах (не говоря уже о том, чтобы стать главным средством международной торговли).
Остаётся юань. Грэхам Аллисон из Гарварда в своём недавнем памфлете "Великое экономическое соперничество" приходит к выводу, что Китай уже стал серьёзным соперником США, способным соревноваться с ними на равных. История говорит нам, что валюта страны с таким размером экономики, притом экономики сложной и внутренне связной, неизбежно должна стать глобальной.
Пока этого ещё не случилось. Китайская финансовая система сравнительно примитивна, с законами в стране большие проблемы, а юань не полностью конвертируем (т.е. его обмен на другие валюты связан с рядом ограничений - прим. моё). Держатели долларов могут опасаться санкций, но им стоит опасаться и того, что китайские коммунисты могут быть чрезвычайно жёсткими в отношении тех, кто вызовет их неудовольствие. Китайское правительство понимает, что интернационализация юаня потребует свободных финансовых рынков, но оно же понимает, что такие рынки ослабят их контроль над китайской экономикой и китайским обществом.
Отсутствие заслуживающей доверия альтернативы означает, что доллар останется главной мировой валютой. В то же время эксперты Гуверовского института считают, что китайская система CIPS (аналог SWIFT) и цифровая валюта (е-юань) вскоре станут основными в торговле Китая со своими торговыми партнёрами. Со временем е-юань может стать важной международной валютой. Больше того, цифровизация юаня даст Компартии контроль над информацией о всех проводимых транзакциях.
Сегодня доминирование доллара и евро обеспечивается, в конечном счёте, огромными размерами их совокупной экономической мощи и качеством их открытых финансовых рынков. Сегодня не существует реальных альтернатив. Настоящей угрозой для позиций доллара служит не милитаризация денег, а необычайно высокая инфляция, невиданная на Западе уже много десятилетий. Китай в будущем сможет выстроить обнесённый высокой стеной прекрасный сад с юанями для тех, кто входит в его зону влияния. Но тем, кто хочет торговать с Западом, всё равно понадобятся западные валюты. В результате мир может разделиться на две валютные зоны - китайскую и западную, работающие по-разному и плохо совместимые друг с другом.
Как и во многом другом, будущее принадлежит не новому глобальному порядку, выстроенному Китаем, а скорее новому глобальному беспорядку. Историки будущего будут считать санкции против российского ЦБ ещё одним шагом к хаосу.