Новые (старые) контуры курса рубля
Продолжая отражать новые вводные от Правительства по части бюджетной политики, а также регулярно меняющиеся условия внешней торговли и внутреннего валютного режима, мы обновили прогнозную траекторию рубля против основных валютных пар – доллара, евро и юаня.
Согласно новому прогнозу, траектория пары доллар-рубль видится более равномерной, чем ранее, и сконцентрирована в интервале 60.0-63.0. При этом у траектории существует довольно широкий (конечно, не столь широкий, как в марте-апреле) доверительный интервал – в пределах 5-7 рублей в обе стороны в связи с разнородными рисками как для условий внешней торговли, так и режима доступа российских финансовых институтов к валютной ликвидности.
Со стороны фундаментальных предпосылок мы улучшили прогноз профицита текущего счета на 2022 и 2023 гг до $240 и $190 млрд, соответственно.
Ключевыми предпосылками остаются повышенные цены на сырьевые ресурсы (баррель Urals в интервале $70-73 в 2п’22 и $60-65 в 2023 году) и способность нефтяного сектора перенастроить каналы поставок на новые рынки.
Газовые поставки могут хуже адаптироваться в терминах физических объемов, однако будут компенсированы более выгодными ценовыми условиями. Фактором поддержки платежного баланса остается импорт – его восстановление до конца 2022 и в начале 2023 гг может быть осложнено новыми витками геополитического кризиса.
Отток капитала, на наш взгляд, будет иметь «пассивный» характер ввиду обособления локального рынка капитала, а также ограниченных возможностей для удержания валюты во внешних юрисдикциях: в 2022 и 2023 гг ожидаем его в объеме $120 и $170 млрд, соответственно. В основном отток капитала может быть сформирован сохраняющимися попытками выкупа и погашения внешнего корпоративного долга. В то же время риски перекосов ликвидности на внутреннем валютном рынке сохраняются ввиду угроз расширения списков подстанционных финансовых институтов, что, в свою очередь, может далее ослабить транзакционную инфраструктуру.
Финальным аспектом, добавившим рублю прочности в нашем сценарии, стало снижение «сберегательного» потенциала федерального бюджета. По плану Минфина, восполнение резервов (предположительно валютных) будет доступно лишь в 2023 году в объеме 939 млрд руб., что не окажет значительного эффекта на валютный рынок ввиду низкой мощности ($15 млрд в год, или $3.5 млрд в квартал) абсорбировать уже накопленный избыток валюты.
Таким образом, равновесие рубля продолжит формироваться за счет сильного экспортного потенциала и слабого потенциала как для импорта товаров и услуг, так и для импорта капитала.
*Настоящий обзор предназначен исключительно для информационных целей. Любое предоставление ПАО РОСБАНК («Банк») информации в рамках данного обзора не должно рассматриваться как предоставление неполной или недостоверной информации, в том числе как умолчание или заверение об обстоятельствах, имеющих значение для заключения, исполнения или прекращения сделок, или как обязательство заключить сделки на условиях, изложенных в данном обзоре, или как оферта, если иное прямо не указано в данном обзоре. Банк не несет ответственности за убытки (реальный ущерб и/или упущенную выгоду) от использования настоящего обзора и/или содержащейся в нем информации. Все права на обзор принадлежат Банку, и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения Банка. Любая информация (включая информацию о валютных курсах, индексах, ценах на различные базисные активы и т.д.), указанная в настоящем обзоре, является индикативной (примерной) и может быть в любое время изменена, в том числе в результате изменения рыночных условий. Информация о валютных курсах, индексах, ценах на различные базисные активы и т.д. приведена на основании данных, полученных Банком из внешних источников. Банк не гарантирует правильность, точность, полноту или релевантность информации, полученной из внешних источников, несмотря на то что эти источники разумно оцениваются Банком как достоверные. Настоящий обзор ни при каких обстоятельствах не представляет собой консультацию или индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты, сделки или операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В настоящем обзоре не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Перед заключением какой-либо сделки с финансовым инструментом или инвестиций в финансовый инструмент вам следует провести свою собственную оценку финансового инструмента; его соответствия вашим инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска; его преимуществ, в особенности его налогообложения, не полагаясь исключительно на предоставленную вам информацию, путем получения юридических, налоговых, финансовых, бухгалтерских и иных профессиональных консультаций с тем, чтобы убедиться, что финансовый инструмент вам подходит. Банк не несет ответственности за ваши возможные убытки как инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. Ваша ответственность, в том числе, состоит в том, чтобы определить, уполномочены ли вы заключать сделки с либо инвестировать в какие-либо финансовые инструменты.