Новые Технологии - новый займ на развитие

В отличие от Борца, в последние годы выручка Новых Технологий (НТ) демонстрировала более высокие темпы роста (+36% CAGR в 2019-22 гг.). Портфель контрактов НТ по состоянию на конец 1П23 вырос примерно в 1.5 раза г/г. Компания активно развивает прокатный бизнес оборудования, что требует существенных инвестиций в оборотный капитал и выражается в росте балансового долга эмитента.

Ключевые финансовые показатели НТ (РСБУ 2022 г.): выручка 13 млрд руб. (+56% г/г), EBITDA 2.9 млрд руб. (+47% г/г), общий долг 6.8 млрд руб. (+53% г/г), чистый долг/EBITDA 2.2x. Менеджмент считает предельной долговой нагрузкой, допустимой для компании, - 2.5х долг/EBITDA (2.3х на конец 2022 г.), за последние годы компания данный уровень не превышала. На конец 1П23 общий долг НТ составлял 8.7 млрд руб., в структуре долга преобладает банковское финансирование, диверсификация по кредиторам высокая (Альфа-банк крупнейший кредитор).

На протяжении последних лет (и за исключением 2021 г.) компания стабильно платила дивиденды в пределах 20-70 млн руб./год. АКРА не предполагает дивидендных выплат в рамках своего базового сценария в ближайшие несколько лет.

Учитывая рост объемов бизнеса, мы не исключаем нового предложения облигаций от эмитента и, как следствие, роста объема балансового долга компании. В то же время рост кредитного плеча НТ сдерживается и, на наш взгляд, в перспективе будет сдерживаться увеличением EBITDA. В числе основных кредитных рисков НТ мы выделяем зависимость эмитента от состояния российского апстрима, слабую степень раскрытия финансов (компания готовит отчетность лишь по РСБУ), а также небольшой опыт присутствия эмитента в публичном статусе.