💡Новички СПБ биржи 103–104. Novavax Inc и Upstart.

1️⃣ Novavax Inc. (NVAX) – американская биотехнологическая компания, специализирующаяся на открытии, разработке и коммерциализации вакцин для профилактики серьезных инфекционных заболеваний. Компания также завершает разработку вакцины от Covid-19 и уже имеет контракты на поставку в ряд стран. Эмитент ранее заключил соглашение с ЕС о поставке 100 m доз вакцин. К концу года NVAX планирует поставить ещё 2 b доз в страны с низким уровнем дохода. 

Сегменты выручки YTD, 924,1 m$ (+372% г/г)

📍 Правительственные контракты 720,7 m$ (+1566% г/г, 78% от выручки)

📍 Гранты и прочее 140 m$ (-8% г/г, 15% от выручки)

📍 Роялти 63,4 m$ (7% от выручки)

Исследовательский портфель Novavax состоит из 9 препаратов:

📍NVX-CoV2373 (Вакцина Covid-19 для 65+) – эффективность вакцины в 3 фазе составляет 93%.

📍NanoFlu (Вакцина против Сезонного Гриппа – для 65+) – на 3 этапе клинических испытаний.

📍 RSV F Vaccine (Вакцина от респираторно-синцитиального вируса для разных возрастов: для младенцев с помощью вакцинации матери – на 3 этапе клинических испытаний; для детей от 6 месяцев до 5 лет – на 1 этапе клинических испытаний; для людей старше 60 лет – на 2 этапе клинических испытаний.

📍Комбинированная вакцина против сезонного гриппа/RSV F (для 60+) – доклинические испытания.

📍Вакцина против вируса Эбола – на 1 этапе клинических испытаний.

📍Вакцина против ближневосточного респираторного синдрома (БВРС) – доклинические испытания.

📍Вакцина против тяжелого острого респираторного синдрома (ТОРС) – доклинические испытания.

Чистый убыток за прошедший квартал составил 322,4 m$ (+63% г/г). У неё есть только два препарата, которые находятся на 3 фазе исследований и в ближайшее время могут поступить в продажу. Однако здесь нужно обратить внимание на неудачи компании в прошлом:

В 2016 году – Препарат ResVax находился на 3 фазе тестирования, но не прошел его, а точнее дозировка, которая использовалась, оказалась неэффективной. В итоге, за один день стоимость акций упала на 85% и компании пришлось уволить более 30% персонала, чтобы сократить расходы.

В 2019 году – очередной провал. Препарат, который неудачно протестировали в 2016, решили проверить теперь на двух группах людей, беременные женщины и пожилые люди в возрасте старше 65 лет. Эта новость обнадежила инвесторов. Однако исследование не дало положительных результатов.

Производство вакцины от Covid-19. Именно это стало главным триггером роста в 2020. Однако совсем недавно стало известно, что производственные мощности Novavax не соответствуют требованиям американского регулятора, после чего котировки снова просели. 

Мировой адресный рынок вакцин составит почти 60 b$ к 2023 году – CAGR 10% (текущий рынок оценивается в 47,8 b$). P/S = 6 (по отрасли в среднем 3). Однако на данном этапе рост котировок напрямую связан только с пандемией и продажами вакцины. Все остальные направления – второстепенны. 

📌 Котировки за 3 года выросли на 358.3%

📌 Капитализация – 13.9b $

2️⃣ Upstart Holdings, Inc. (UPST) – компания, предоставляющая платформу на основе ИИ, которая помогает банкам выдавать кредиты. Upstart специализируется на рынке необеспеченных кредитов для физических лиц, одном из наиболее быстрорастущих сегментов потребительского кредитования. С апреля 2020 по март 2021 в США таких кредитов было выдано на 68 b$. На 2021 год объем непогашенных потребительских кредитов в США составляет 4,2 t$ (+162,5% по сравнению с 2000 годом; +68% по сравнению с 2010 годом). Аналитики прогнозируют, что адресный рынок будет расти с темпом в 14,3% г/г до 2026 года. 

📍Модель бизнеса: платформа Upstart более современна по сравнению с традиционными формами кредитования. Это позволяет ей утверждать больше заявителей с меньшими потерями. Как правило, когда заемщик обращается за крупным необеспеченным кредитом, банку нужно знать, сможет ли он выплатить эту сумму. В этом случае они используют схему кредитных баллов FICO scores (инструмент для измерения уровня риска потребительского кредитования в США и за рубежом). Upstart, в свою очередь, с помощью ИИ анализирует более 1000 переменных, что значительно снижает риски партнеров-банков, поскольку они лучше понимают клиента. В таком случае банки могут снизить ставки, зная, что у них будет меньше невозврата по кредитам. От такой модели выигрывают и кредиторы, и заёмщики.

📍 Источники денежных потоков: выручка состоит в основном из комиссионных от банков. В отличие от многих молодых финтехов, компания уже стала прибыльной. Upstart получает в среднем 6–7% комиссионных за выдачу кредита, при этом не принимая на себя почти никаких рисков. За 3 квартала выручка составила 228,5 m$ (+250% г/г), сегменты выручки:

📍Комиссионный доход: 210,4 m$ (+234,7 г/г; 92,1% выручки)

📍Процентный доход: 18,1 m$ (+621,7% г/г; 7,9% выручки)

В следующем квартале она прогнозируется в диапазоне 255–265 m$ (+194–206% г/г). За весь 2021 год выручка достигла 513,8 m$ (+256% г/г), по прогнозам аналитиков, CAGR до 2023 составит 33%:

В ближайшее время UPST планирует выйти на рынок автокредитования, для чего недавно приобрела Prodigy Software (поставщика облачного программного обеспечения для розничной торговли авто). Благодаря приобретению эмитент сможет начать предлагать автокредиты с использованием ИИ в США. Рынок автокредитования оценивается почти в 635 b$ (CARG 14,3% до 2027 года). 

Число транзакций в прошедшем квартале составило 363 (+348% г/г) на сумму 3,1 m$ (+244,3% г/г). Около 67% новых кредитов были полностью автоматизированы и моментально одобрены при минимальном уровне мошенничества. 

У компании огромный рынок, который крупные банки не могут так же эффективно кредитовать из-за отсутствия похожих технологий. Upstart практически не имеет конкурентов, при этом у неё здоровый баланс и уже есть прибыль, а выручка до 2023, по прогнозам, будет расти темпами более 30%. Из-за этого UPST оценена рынком очень дорого: P/E 222,4 (по отрасли 7,4), P/S 28,4 (по отрасли 6). В остальном же это достаточно качественная инвестиция.

📌 Котировки с момента IPO выросли на 266% 

📌 Капитализация – 11.9b $