Неожиданная находка – Пионер-Лизинг
Высокодоходные облигации
Блуждая по просторам интернета, наша команда нашла неожиданное. Коммерческие облигации ООО «Пионер-Лизинг». Инвестиционная компания АО «ИК «НФК-Сбережения» на своем сайте предлагает приобрести эти бумаги. Переход на сайт осуществляется по контекстной рекламе.
Проверили, действительно, 4 августа 2017 года ООО «Пионер-Лизинг» начало размещение коммерческих облигаций КО-01 на сумму 100 млн. руб. со сроком обращения 5 лет и годовым купоном. Ставка первого и второго купона 16% годовых. Статус бумаг – «размещается».
Оба наших героя находятся в Чебоксарах, Чувашия.
Начнем разбор.
Наше сомнение №1. Коммерческие облигации при первичном размещении запрещено рекламировать.
Первичное размещение должно осуществляться по закрытой подписке. Рекламировать вторичное обращение можно, а первичное – нет. Это закон. Поэтому эмитент и ИК «НФК-Сбережения» нарушают. А-та-та!
Если бы размещение было признано состоявшимся и получило бы статус «в обращении», то вопросов бы не было.
Эмитент и инвестиционная компания придумали изящный способ обойти этот запрет. В эмиссионной документации ИК «НФК-Сбережения» указана в качестве приобретателя. В свою очередь, ИК «НФК-Сбережения» привлекает средства от инвесторов в доверительное управление и оплачивает приобретение облигаций. Заметьте, на "посадочной странице" нет слов "коммерческие облигации", они заменены на "долговые инструменты".
100 миллионов рублей большая сумма. Собрать эти средства в Чебоксарах нелегко. Очевидно, поэтому статус «размещается» сохраняется спустя полгода после начала размещения. В эмиссионной документации указан срок окончания размещения – два (!) года после начала размещения.
Наше сомнение №2. Отсутствие организатора и андеррайтера.
Несмотря на то, что в процессе размещения есть инвестиционная компания – АО «ИК «НФК-Сбережения», она официально не является ни организатором, ни андеррайтером. То есть у размещения нет независимого анализа. Вспоминаем про «Сибирский гостинец».
Наше сомнение №3. Аффилированность доверительного управляющего и эмитента.
История начинает играть новыми красками. АО «ИК «НФК-Сбережения» является 100% дочкой ООО «Пионер-Лизинг». Владелец 51% долей ООО «Пионер-Лизинг» - Наумов Евгений Леонидович - является генеральным директором АО «ИК «НФК-Сбережения».
Давайте еще раз. Доверительный управляющий предлагает вам передать ему в управление денежные средства, на которые он приобретет облигации своей материнской компании. Конфликт интересов и здравого смысла.
Наше сомнение №4. Творческая бухгалтерия.
Отчетности эмитента за 2017 год еще нет, а свои квартальные результаты компания не раскрывает. Поэтому обратим наш взор на исторические показатели.
ООО «Пионер-Лизинг» основано в 2005 году. Солидный срок для небольшой лизинговой компании. Доступная отчетность с 2012 по 2015 гг. показывает стабильное развитие и относительно приемлемые показатели: деятельность прибыльна, долговая нагрузка в пределах разумного.
Странные дела произошли в 2016 году. Обычно «прочие доходы» компании составляли 30-50 млн. руб. в год, но в 2016 году они выросли до 9,2 млрд. руб. Напишем вот так: 9 210 123 000 рублей. «Прочие расходы» составили 8,9 млрд. руб. Мы не смогли найти этому разумное объяснение. В аудиторском заключении об нет этом ни слова.
Для сравнения: оборот крупнейшей в Чувашии компании – Чувашской энергосбытовой компании – в 2016 году составил 9,8 млрд. руб.
Прибыль ООО «Пионер-Лизинг» до налогообложения – 313 млн. руб. Вы можете подумать, что компания заплатила налог на прибыль в размере 62 млн. руб. Отнюдь. Налог на прибыль составил ноль рублей.
Без учета "прочих доходов и расходов" основная деятельность компании убыточна.
Возможно, эмитент удачно разместит свои облигации, возможно, будет добросовестно их обслуживать и, возможно, в срок и в полном объеме их погасит. Тем не менее, нам не терпелось поделиться с вами нашими сомнениями.
Продолжаем наблюдение.