Нефтегазовые компании под прицелом. ТЭК-ТОК на бирже

С начала года индекс Мосбиржи вырос на 58%, и в известной степени оказался перекуплен, из-за прерывности  и незавершенности коррекционные  движений. Все это время акции Газпрома, Татнефти, Лукойла и Транснефти находятся под пристальным вниманием инвесторов. В какие из этих активов стоит инвестировать, а от каких есть смысл избавиться, смотрите в новом выпуске ТЭК-ТОК на бирже. 

РЫНОК НЕФТИ 

Рынок нефти продемонстрировал в октябре сильную волатильность,  с большой амплитудой ценовых колебаний. Ряд аналитиков допускает  достижения рынком уровня $150 в за баррель нефти. 

Между тем , фундаментальные факторы рынка нефти остаются положительными. Вследствие высокой дисциплины стран ОПЕК + , последовательно выдерживающие заявленные сокращения,  СА и РФ  принявших на себя дополнительные ограничения  на рынке сохраняется дефицит предложения  в объеме чуть менее 1 млн бар в сутки .

В положительном балансе остаются и макроэкономические факторы, определяющие потребление энергоресурсов мировыми экономиками.

Благоприятной остается ценовая ситуация и для российских сортов нефти.  

Дисконт Urals к маркерному сорт Brent снижался в октябре до минимумов года, 8-10  долларов за баррель. Сделки осуществлялись по ценам, превышающим $80 за барр., при полном игнорировании потолка цен введенных коллективным Западом. РФ фактически построила собственную транспортно логистическую инфраструктуру,, позволяющую минимизировать негативный эффект санкций.

РЫНОК ГАЗА

Рынок газа постепенно разогревается накануне зимнего периода. Цены в Европе вошли в более высокий диапазон  $510 -550 за тысячу кубометров, но фактически исчерпали восходящий импульс. Основные факторы, влияющие на рынок газа, сохранили прежнюю направленность, сдерживающую рост.

Балансовые параметры рынка сдвинулись в сторону избыточности предложения. Наблюдается крайне высокая заполняемость газохранилищ,     достигшая в ЕС  99,24% из общего объема. В США последнее неделю закачка газа в газохранилище составила 97 млрд , вместо ожидаемых 80 млрд  из за высокой добычи  и использование  регазификационных мощностей. 

При этом расход газа на основных рынках оставался низким из-за тёплых температур,  высокой доли выработки электроэнергии из возобновляемых  источников и промышленного спада в ЕС.

В краткосрочной перспективе, ситуация вряд ли претерпит сильные изменения. Однако приостановка проектов газового сотрудничества Израиля  с Турцией из-за ближневосточного конфликта может в среднесрочном плане повилять на рынок.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Российский фондовый рынок продемонстрировал в октябре смешанную  динамику, достигнув очередного максимума в 3287 пунктов, индекс Мосбиржи приступил к снижению, продолжающемуся на протяжении нескольких сессий. Понижательный уклон котировок обусловливался несколькими факторами.

С началом года индекс Мосбиржи вырос на 58%, и в известной степени, оказался перекуплен из-за прерывности  и незавершенности коррекционные  движений. Продолжилось ужесточение монетарной политики Центрального банка, выразившееся  в повышении процентной ставки до 15% из-за роста инфляционных ожиданий и ослаблении рубля. Вследствие этого фактора снизилась привлекательность инвестиций в акции  по сравнению с гособлигациями и  банковскими депозитами.

Инструменты с  фиксированной доходностью, близкой к 14% превосходят  дивиденды российских эмитентов, не превышающие в большинстве случаев 7-8%. Индекс Мосбиржи показывает дивидендную доходность на ближайшие 12 месяцев лишь 8,2%, что делает весьма вероятным отток средств с рынка в безрисковые активы.

Давление на рынок жесткой монетарной политики набирает силу, тренд повышения ставок, судя по всему, не закончен. Рынок не верит в длительность периода высоких ставок и надеется на их пересмотр уже весной. 

Между тем, на рынок проецируется новый пакет санкций США, введенный в отношении ряда российских эмитентов : “АФК Системы”, Санкт петербургской биржи, структур “Газпромнефти” и ряда банков.

Реакция на него окажется эмоциональной и краткосрочной. Новые санкции скорее всего станут поводом для снятия перепроданности рынка и формирования новых позиций. 

Вероятнее всего сдерживать понижательный тренд будет тенденция выкупа акций  у нерезидентов по цене ниже 50% стоимости некоторыми российскими  эмитентами. Получит продолжения тенденция с переходом компаний  в российскую юрисдикцию,  расширяющую круг эмитентов выплачивающих дивиденды. Эти факторы во многом нейтрализуют негативный потенциал  и и приведут к   переходу  рынка в боковой тренд с понижательный уклоном . 

НЕФТЕГАЗ НА БИРЖЕ 

Повышенная ставка ЦБ и меры валютного контроля лишь незначительно  снизят доходы нефтегазового сектора. Вследствие высоких цен, установившихся в летний период, слабого рубля сокращение дисконта Urals к Brent уменьшающегося с 40 до 10 долларов, доходы компаний в рублевом   выражении останутся на максимально высоком уровне и позволят ряду из них выплатить дивиденды, сопоставимые с доходностью по безрисковым активам. Скажется и фактор возвращения к прежним значениям демпферных платежей после отмены сентябрьского сокращения на 50%.

АКЦИИ “ЛУКОЙЛ” 

Акции “Лукойла” продолжают восприниматься как имеющие наибольший потенциал роста. Несмотря на утверждение дивидендов за 9 месяцев в меньшем размере, чем предполагалось рынком  - 447 рублей на акцию вместо ожидаемых выше 500 рублей -  фон вокруг  компаний остается позитивным.

Занижению размера дивиденда находится сильное объяснение. Компания, объявившая ранее о намерении выкупу 25% своих акций у иностранных инвесторов с 50%-ной скидкой, резервирует кэш на своих счетах для реализации планов после одобрения сделки .

Распространено мнение, что размер следующего дивидендного платежа может быть существенно увеличен и составит примерно 16% годовых. 

Риски компании по прежнему кроятся в неблагоприятном фоне вокруг актива Бургаснефтехим, где продолжается русофобский кураж действующей коалиции Болгарии. 

С “Лукойла” требуют платежа в размере 750 млн евро за право пользования российской нефтью. Сохраняются и риски национализации актива, грозящие компании существенным выпадением доходов.

АКЦИИ “ТАТНЕФТЬ”

Высокий потенциал сохраняют и акции “Татнефти”, обнародовавшей полугодовой отчёт, нейтральный по своему характеру. Компания увеличила чистую прибыль на 6%, но допустила снижение доходов по ряду операций, из-за снижения крэг спредов по основным видам нефтепродуктов. Однако во втором полугодии ее перспективы улучшаются много кратно.

Компания, специализирующейся на нефтепереработке, увеличит доход за счёт высокой цены нефти и нефтепродуктов, а также отмены Правительством РФ решения о сокращении демпферных платежей.    

Прогноз по прибыли компании за 2023 год пересмотрены в сторону повышения с 250 млрд рублей ранее до 320 млрд рублей. Это позволят расчетно ориентироваться на 10% -11-% дивидендной доходности по итогам  года. Акция “Татнефти”,, котирующаяся сегодня вблизи уровня 600 рублей за акцию, имеет потенциал роста до 715 -720 рублей.

АКЦИИ “ТРАНСНЕФТЬ” 

В центре вниманиям рынка остаются Акции “Транснефти”, увеличившей доходы за счёт удлинения маршрутов на Восток и сохранении части доходов с западного направления.

До конца года ожидается сплит акций компании и повышения их ликвидности. Вместо одной бумаги стоимостью 176 тысяч, в обращение будет выпущено 100 бумаг с уменьшенным номиналом. 

По итогам года не исключена выплата дивидендов в пределах 20 000 рублей за акцию,что примерно соответствует 13% -14% годовой доходности.

АКЦИИ “ГАЗПРОМ” 

Аутсайдером сектора остаются акции “Газпрома”, потерявшие за последний два года 56% капитализации и снизившись с максимального уровня в 397 рублей за акции до нынешних цен коридоре 160-185 рублей. 

В связи с западными санкциями  компания сократила присутствие на  европейском рынке до минимальных уровней.

Переориентация на восток осуществляется медленно и сложно. В текущем году поставки в Китай могут составить лишь 22 млрд кубометров, а рост экспорта , хотя бы до 100 млрд кубометров займёт десятилетия.

При этом текущие цены при поставках в Китай примерно вдвое меньше спотовых цен в ЕС. Прогнозы по акциям “Газпрома” в основном нисходящие  и находятся на уране 157,8 рубля за акцию.

Падение доходов и наращивание долга может привести компанию к отказу от  выплаты дивидендов, либо их снижения до минимума.

Несмотря на санкции акции нефтегазового сектора остаются важнейшим локомотивом рынка. Их фундаментальные параметры позволяют надеяться, что при восстановлении восходящего тренда, они покажут опережающий рост.