Нефть 2019

Кирилл, привет! В последние месяцы мы видим существенное снижение котировок нефти - практически на 40% - и текущий отскок 20%. В чем причины падения, как считаешь?

Давай будем обсуждать долгосрочные тенденции, потому что говорить о краткосрочных движениях на рынке нефти – занятие крайне неблагодарное. Нефть - глобальный товар, который используется и торгуется по всему миру. Котировки очень волатильны и зачастую не отражает тенденции на самом нефтяном рынке. Нефть включает политику, настроения, а порой - ложные и популистские ожидания.

Глобальные тенденции на рынке нефти за последнее время не сильно изменились. По-прежнему остаются избыточные инвестиции, которые сделали, когда нефтяные котировки были на значительно более высоких ценовых уровнях. Идет развитие сланцевых технологий, альтернативной нефти и так далее. Снижается влияние роли ОПЕК: сама по себе ОПЕК осталась, но её значимость в нефтяном мире и псевдоспособность влиять на котировки в последнее время ощутимо сократилась. Эти факторы в долгосрочной перспективе оказывают давление на рынок нефти. А самое главное – добыча всё-таки превышает потребление, хоть и не на самую значительную величину, и оба показателя растут.

То есть добываем несколько больше, чем потребляем. На 860 тыс. баррелей в день.

Это много?

Рынок опасается, что спрос не будет поспевать за темпами роста предложения. Иной раз можно услышать прогнозы, что спрос на нефть не будет расти, упоминается развитие электромобилей, зелёной энергетики. Но в рамках всей планеты это пока оказывает очень незначительное влияние. На сегодняшний день и спрос, и потребление очень близки. Человечество потребляет сегодня около 100 миллионов баррелей в сутки.

То есть фактически спрос и предложение находятся в балансе?

Бывало, когда долгое время спрос не дотягивал до предложения: добывалось больше, чем был спрос, на 2+ миллиона баррелей ежедневно. Это достаточно крупный танкер длиной метров 300. Если его поставить вертикально в Москва-Сити, будет ещё один небоскрёб. Каждый день один такой танкер излишков производился. Сейчас эта величина ощутимо меньше. Есть другие факторы, например, ожидание замедления темпов роста крупных экономик, нацеленность политической элиты на снижение зависимости от углеродного топлива и так далее.

Что сохранит спрос на нефть на высоком уровне?

Он ещё и расти будет. Население же увеличивается. Каждый день на Земле становится  на 200 000 людей больше. Рабочая неделя прошла - считай, еще один город-миллионник появился. Исторически люди по мере технического развития используют на каждого человека всё большее количество энергии. Когда-то это были дрова, потом на смену им пришёл уголь, сейчас - нефть с ядерной энергетикой. С ней не заладилось, сегодня нефть и нефтяное сырьё остаются одним из наиболее значимых энергоресурсов. Для понимания масштабов - население планеты приближается к отметке 7,7 миллиарда человек. В этом году её должны пройти, и это не предел.

С другой стороны, быстрее или медленнее, но глобальная экономика тоже растёт. Количество легковых автомобилей сейчас превышает один миллиард, абсолютное большинство из них используют как раз продукты нефтепереработки. Электромобилей на сегодняшний день насчитываются около 0,1 - 0,15%.

Фактически основным фактором является рост населения?

Не единственным. Часто говорят, что человечество настроено на экономию, на то, чтобы использовать меньше ресурсов. Приводятся в пример двигатели автомобилей, которые стали более энергоэффективными, расходуют меньше топлива. Так-то оно так, но это несколько “бумажная характеристика”. По факту выясняется, что, когда люди получают возможность либо ехать экономно, либо за большие деньги с большим расходом, но более динамично, “с ветерком”, то они предпочитают не экономить, а получать эмоции. Современные автомобили могут расходовать меньше топлива, но люди предпочитают динамично двигаться.

Если посмотреть на динамику последних 10 лет, заметно замещение альтернативной энергетикой?

Это вопрос с ловушкой. Динамика видна, но она как была мизерной, так и остаётся. Просто 10 лет назад количество электромобилей исчислялось сотнями, сейчас - тысячами. Вопрос в том, что было 0,0001, а сейчас 0,1%.

Это вопрос в целом, если сравнивать с солнечной энергетикой, ветряной.

Все эти виды энергетики показали достаточно значимый рост. Проблема в том, что экономика за это время сильно выросла. Количество населения увеличилось, многие рынки, которые не использовали или почти не использовали нефть, нарастили потребление. Тот же Китай, например. Да, динамика есть, динамика заметна, видна. С точки зрения использования солнечной энергетики она ощутима, но при всём при том потребление нефтяных ресурсов растёт с более высокой базы. Считалось, что до конца 2020 года потребление нефти не превысит 100 миллионов баррелей в сутки. До начала 2019 года, во второй половине 2018, ближе к концу уже успешно прошли этот рубеж. То есть движемся даже с опережением.

Похоже, можно сказать о светлом будущем котировок нефти? Давай тогда дальше. Одна из ключевых причин коррекции нефти за последние годы - сланцевая добыча. Можно ли считать ее заменой классической добычи? Как за последнее время изменилась стоимость сланцевой добычи? Какие перспективы у этого способа?

Начнём со значимости. За последние несколько лет США нарастили добычу почти на 100% благодаря сланцевой технологии - на ~6 миллионов баррелей в сутки. Что такое сланцевая технология, чем она отличается? Она по-другому работает: горизонтальное бурение, разрыв породы, требуется меньшее (иное) сосредоточение нефтяных ресурсов. Нефть извлекается за счет покрытия большой площади. Платой за это является короткая продолжительность жизни нефтяной скважины. Сколько сланца осталось и как оценить его значимость – очень многогранный вопрос, потому что помимо сланца есть масса других запасов. Это и нефтяные пески, и битуминозная нефть, и глубокие месторождения – запасы, которые еще не израсходованы и представляют из себя определённый резерв, хотя сланцем не являются. Соответственно, в ближайшие годы ускорится процесс перехода добычи от классической нефти к другим. Ее осталось не так много, уже значительно выработали месторождения. Новых крупных месторождений открывается всё меньше, старые по-прежнему можно эксплуатировать, но постепенно стоимость каждого барреля, извлеченного из них, увеличивается. Выбываемые старые мощности однозначно будут компенсироваться добычей нетрадиционной нефти. Именно сланцевой, нефтяных песков и так далее.

Это станет привычнее в ближайшие годы, чем сейчас, потому что другой реальной альтернативы нет. Добывать такого рода ресурсы в целом дороже - технологически сложнее, переработка сложнее. Зачастую и транспортное плечо, отсутствие инфраструктуры не лучшим образом отражается. Но значимость этого сырья ввиду отсутствия другого крайне высока, а возможности принципиально наращивать добычу, не используя такие технологии, весьма ограничены.

Правда ли, что добыча сланцевой нефти дороже классического бурения в два раза?

Это вопрос средней температуры по больнице. Многое зависит от того, какое конкретно месторождение мы смотрим, на какой рынок сбыта доставляем, где перерабатываем. По сравнению с классическими месторождениями, расположенными вблизи действующей инфраструктуры, которая десятилетиями эксплуатировалась, конечно, сланцевая будет в разы дороже. Но проблема в том, что таких идеальных мест почти не осталось.

По логике вещей цена добычи сланца имеет какой-то порог снижения, она же не может упасть до 5$?

Никто не думал, что она и до 40$ может упасть, это казалось невозможным, но произошло. Американские нефтяники проделали колоссальную работу. В США эксклюзивная ситуация: совпадение уникальных геологических структур пласта, наличие доступного капитала, который помог разработке. Всё-таки их финансовый рынок сейчас самый развитый на планете. Важным оказалось и наличие большого количества профессиональных, опытных людей, способных разработать сланцы. Поэтому крайне выдающийся пример Америки нельзя мультиплицировать на остальной мир. В Европе нет крупных и успешных сланцевых проектов, хотя европейцы были весьма заинтересованы в данном направлении.

На сколько лет хватит оставшихся запасов нефти?

Усреднённая оценка всех добываемых типов запасов находится в районе 1,5-1,6 триллионов баррелей. Это примерно 40-45 лет разработки в ближайшем будущем. Кто более оптимистичен – закладывает 2 триллиона, кто менее – триллион. Это бумажные цифры, которые на самом деле постоянно меняются. Нефтяная отрасль уже многие десятилетия живёт  ситуации того, что нефти осталось на 30-40 лет.

Сценарии, по которым нефть будет стоить 5-10$, всё-таки из области фантастики?

Нефть является промышленным товаром последние 150 лет, и не было ни одного года, чтобы люди не метались между двумя крайностями. Первая – нефть будет всегда, будет дешёвой, она не должна стоить дорого. Вторая -  нефть как ресурс конечный заканчивается, нужно скорее скупать то, что осталось. Соответственно, они гнали котировки наверх. Все годы мечутся между двумя факторами. Одно можно сказать с уверенностью: если сами по себе месторождения и технологии добычи усложняются, становятся дороже, то средняя цена барреля будет расти. Техническая сложность извлечения по технологическим причинам, так называемая инфляция издержек, растёт, соответственно, добыча становится дороже. Добывать в минус – противоэкономическое действие. Она скорее будет с течением лет дорожать, чем дешеветь.

Добыча сланца наносит большой вред геологии. В принципе, все альтернативные добычи, помимо классической, несут сильный урон.

Вся добыча нефти не то чтобы полезна для природы. Ещё и аварии случаются. Нельзя сказать, что добыча классическая полезна. Но в целом да, сланцевая добыча – более сложный процесс, связанный с использованием колоссальных количеств раствора, который закачивается в пласты. Это опаснее для окружающей среды. Нефтяные пески - об этом много статей написано. Очень любят экологи пугать, обосновывать необходимость запрета такого вида промысла на фоне того, как на этих песках росли леса, были зелёные хвойные насаждения, и во что за несколько лет их превращают нефтяники - что-то типа угольного карьера, страшного, с дымом и пылью. Делать экологически безопасные разработки - достаточно капиталоёмкое действие, хотя и ту, и другую технологию можно адаптировать. Вопрос издержек и вложений. Естественно, все стараются на этом сэкономить и в России, и за рубежом.

Не секрет, что в последнее время США стали крупнейшей страной по добыче нефти. Насколько велик потенциал роста добычи США, не станут ли они монополистами на рынке нефти? Смогут стать неким руководящим звеном с точки зрения цен на нефть?

Глобально есть три абсолютных лидера, у которых добыча превышает 10 миллионов баррелей в сутки. Это Саудовская Аравия, Россия, США. Российские последние данные – около 11,5 млн. В ноябре 2018 года очередной рекорд обновили. Разрыв между странами составляет в районе 1 миллиона баррелей в сутки. То есть нельзя сказать, что отрыв колоссальный.  Рынок сам по себе гибкий и тонкий. Помимо того, что нефть нужно добыть, ее надо транспортировать на рынок сбыта. Без этого рынка нет смысла добывать намного больше. Если нет возможности свой рынок больше насытить, нужно включаться в ценовые войны, забирать рынок конкурента.

Какие компании являются наиболее привлекательными?

Я считаю, что фундаментально это Royal Dutch Shell и Total.

перейти на канал Alfa Wealth