(Не)Поднимая планку

Есть одна любимая забава в рунете — следить за потолком госдолга США

19 января Минфин США сообщил, что в очередной раз был достигнут потолок госдолга. Что это значит и как это повлияет на США понимают далеко не все. Поэтому я собрал информацию о потолке госдолга в один пост.

Итак. Потолок госдолга был изобретён в США в 1917 году для ограничения возможности правительства наращивать долг через займы. Потолок должен был стимулировать власти вести финансовую политику осмотрительно. Он не имел какой-то серьёзной экономической подоплёки, лишь опасения, что на волне вступления в войну правительство наберет слишком много кредитов. Закон давал парламенту небольшой контроль над финансовой политикой правительства. Если по простому, то закон запрещает правительству брать в долг, если совокупный долг достиг потолка.

Так как потолок носил во многом технический характер, то в большинстве случаев, если бюджет имел дефицитный характер — а за последние 100 лет он почти всё время был дефицитным — то в большинстве случаев вместе с бюджетом принимали и решение о повышении потолка. Наибольшего своего значения в отношении к ВВП госдолг достиг к концу Второй мировой — порядка 120%, что привело к длительному ограничению потолка заимствований для стимулирования избавления от столь высокой долговой нагрузки. В остальное же время существовало правило повышения планки госдолга — оно автоматически принималось вместе с принятием бюджета.

Но ситуация резко изменилась в 90-е, когда вопрос госдолга был политизирован — теперь партии начали использовать вопрос о потолке для давления на соперника с целью выбивания каких-либо изменений в политике. Обычно компромисса удавалось достигнуть, кроме 4 случаев за последние 30 лет, включая этот год. Но тут стоит учитывать, что в 10-е и 20-е годы 21 века вопрос резко обострился из-за поляризации политических сил. Едва ли не каждый год в Конгрессе и Сенате шла настоящая война вокруг вопроса принятия бюджета и повышения потолка госдолга. В прошлом году демократы сумели убедить республиканцев принять бюджет, чтобы госструктуры получили финансирование и смогли работать, но вот с потолком обе партии вошли в жёсткий конфликт.

Что же означает для США достижение потолка госдолга?

Как я и писал выше — Минфин больше не может продавать гособлигации займа. Это значит, что покрывать дефицит бюджета придётся иными методами. Сейчас у казначейства есть не менее $300 млрд. резервов, которые можно тратить на затыкание дыры. Кроме того, Минфин может занять ещё порядка $500 млрд. за счёт различных уловок. Этих средств по оценкам Минфина хватит на 6-8 месяцев. Если до этого времени решить вопрос с увеличением потолка заимствований не выйдет, то к концу года в бюджете возникнет кассовый разрыв — попросту не будет денег на текущие расходы. А это означает возможность дефолта с самыми непредсказуемыми последствиями, причём для всего мира.

Так что доводить до такой ситуации ни респы, ни демократы в здравом уме не будут. Но чего они вообще так сцепились?

Логика в действиях республиканцев есть. С 2008 по 2022 год потолок госдолга вырос в 3 раза с $11,3 трлн. до $31,4 трлн., как и в отношении к ВВП — с 40% до 126%. Очевидно, что экономика в этот период росла гораздо медленнее госдолга, и если такая тенденция сохранится, то скоро он улетит к совершенно космическим значениям. Это не то чтобы совсем страшно — многие страны Европы живут с аналогичными значениями долга в отношении к ВВП: у Британии — 95%, у Франции — 112%, у Бельгии — 108%, у Испании — 118% и ничего, живут как-то с таким большим долгом. Да и отношение к ВВП не столь важно, гораздо важнее отношение к годовым доходам бюджета, а доходы бюджета за то же время выросли только на 30%.

И на самом деле долгое время в этом не было вообще никакой проблемы — государственные долги, как надёжные активы, хорошо покупают, а потому почти всегда можно перекредитоваться. Так как последнее десятилетие в ЕС и США были экстремально низкие ставки, то обслуживание долга было просто копеечным, а потому его наращивание выглядело привлекательной тактикой. Но сейчас из-за кризиса и резко выросших процентных ставок внезапно обслуживание долга стало значительно дороже (рост порядка 30% с перспективой роста до 60-80%) и это проблема. Обслуживание большого долга сейчас гораздо дороже, чем год назад, новые долги тоже, а значит, чтобы покрыть дефицит брать долгов придётся ещё больше. А неконтролируемый рост задолженности в конце-концов может привести к дестабилизации всей системы, так как никто не может предсказать поведение экстремально закредитованной экономики.

Поэтому нет ничего удивительного, что республиканцы требуют более ответственного наращивания госдолга. Сейчас основная борьба развернулась вокруг требований сокращения расходов бюджета и в первую очередь расходов на оборону (в том числе и на Украину). Кроме того, респы хотят срезать траты и с других приоритетных для демократов направлений и частично перераспределить их. Например, на миграционную политику. Т.е. предлагают уменьшить дефицит бюджета.

Вторая идея, выдвинутая республиканцами, это привязать потолок госдолга к размерам ВВП, установив жёсткую планку в процентах от ВВП. Тем самым потолок будет зависеть от роста экономики — т.е. убиваются одним выстрелом два зайца. Но есть тут и подводные — можно будет шаманить с оценкой ВВП для того чтобы менять величину потолка.

Демократам все эти идеи не нравятся и на уступки идти не хочется. Поэтому в администрации Байдена снова всплыла идея обходного маневра — выпуска платиновой монеты стоимостью в триллион. Суть тут в чём. Казначейство США может по закону чеканить монеты только определённых максимальных номиналов для каждого вида металла, кроме платины — там предел не ограничен. Поэтому можно выпустить такую монету, отправить её ФРС и обменять на эквивалентное число долларов на счетах. Проблема тут в том, что это полностью нарушает существующие правила: только ФРС отвечает за объём валюты в экономике и ни Минфин, ни Казначейство не могут на это влиять. И ФРС, в случае принятия монетки на триллион, придётся включить станок, чтобы расплатиться с правительством.

Поэтому, глава Минфина Джанет Йеллен предупреждает, что ФРС на такое не пойдёт: «Ни в коем случае нельзя считать само собой разумеющимся, что ФРС пойдет на это, и особенно когда речь идет о таком трюке. (...) Им самим решать, что делать».

А значит в конце концов респам и демам придётся договариваться. Других вариантов нет, а время ещё есть. Скорее всего потолок всё же повысят, но скорее всего с кучей обязательств администрации по сокращению дефицита и так, чтобы хватило до конца 2024 года. А там уже выборы и, судя по всему, это будет проблема совсем другой администрации. В этом случае потолок госдолга станет уже дубинкой демократов в их борьбе с республиканцами. В дефолт США сейчас никто всерьёз не верит, так как никто вообще не может предсказать, что в этом случае будет. Так что кушоем попокорн и наблюдаем за сюжетом, который может и надоесть, так как планку в США будут поднимать ещё не раз.

Автор: Владимир Герасименко

Мы в Телеграме: https://t.me/cat0news

Мы в ВК: https://vk.com/cat0news