Наше мнение о перспективах VK и текущей оценке компании 

На наш взгляд, рекламные доходы VK продолжат расти двузначными темпами на фоне восстановления рекламного рынка, активного развития рекламной платформы и создания контента. При этом в III кв. 2023 г. положительный эффект все еще будет оказывать и консолидация Дзена, после чего может наблюдаться дальнейшая нормализация темпов роста. Мы также ожидаем сохранения положительной динамики в сегментах онлайн-образования и технологий. Все это должно, по нашим оценкам, способствовать росту выручки на 21% г/г в 2023 г.

Однако активные инвестиции в развитие социальных сетей, контентных сервисов и новых направлений бизнеса продолжат оказывать негативное влияние на рентабельность, которая по итогам года может составить 16% (против 20% в 2022 г.).

Мы также считаем, что краткосрочным позитивным триггером могут стать комментарии по поводу перерегистрации в РФ. Напомним, что в феврале совет директоров VK одобрил возможность переезда с Британских Виргинских островов в РФ c сохранением статуса публичной компании. Однако пока официальных заявлений о начале процесса редомициляции сделано не было. Ожидаем прояснения данного вопроса в ближайшее время.

По нашим оценкам, акции VK торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2023 г. на уровне 11,7х, а за 2024 г. – 8,1x, что в целом справедливо отражает текущую динамику финансовых показателей компании. К тому же сохраняется высокая неопределенность в отношении стратегии создания акционерной стоимости для миноритарных акционеров, поэтому мы придерживаемся осторожного взгляда на компанию.