Начисление и списание вариационной маржи

Вариационная маржа, начисляемая и списываемая по результатам ежедневного клиринга, – это и есть прибыль или убыток, получаемый на счет.

Важно понимать, что в отличие от инвестиционного счета, на котором учитываются акции, на фьючерсном счете отсутствует понятие нереализованная прибыль/убыток по открытой позиции. Весь нереализованный за торговый день убыток (или прибыль) списывается со счета (или зачисляется на счет) в виде отрицательной (или положительной) вариационной маржи. В результате такого списания/зачисления изменяется денежный остаток счета и происходит одновременная «переоценка» «стоимости» позиций.

Такая переоценка позиций позволяет спекулянтам легко избавляться от своих обязательств при закрытии всех контрактов (иначе они должны были бы кому-то в будущем продать базисный актив, а у кого-то, наоборот, - купить его в тех же количествах) и сразу получить свою прибыль или убыток. Биржа также такой переоценкой существенно упрощает себе жизнь. Она благополучно «забывает» на следующий день кто, что, по какой цене купил или продал, а «помнит» только: сколько у кого каких обязательств. При этом цены одинаковых обязательств у всех участников торговли также одинаковые и равны расчетной цене.

Остановимся на моменте «переоценки» более подробно. Когда вы покупаете акции, то у вас со счета списываются денежные средства в размере покупки, а на счет-депо зачисляются ценные бумаги. Далее рыночные цены могут изменяться по различным траекториям, но количество бумаг на счету и количество денег (если конечно не брать в расчет комиссии и возможные проценты за перенос позиции или за маржинальный кредит) у вас не изменятся.

Совершенно не так ведется учет на срочном рынке.

Для этого вспомним определение фьючерса данное в первых статьях:

Фьючерс - это зарегистрированная маклером электронная запись о принятых участником торгов обязательствах по поставке или принятию определенного количества базисного актива в определенную дату в будущем.

То есть сам по себе фьючерс не является активом или пассивом. Это скорее запись о заключении сделки пари. Поэтому при покупке или при продаже фьючерса денежные средства со счета участника НЕ СПИСЫВАЮТСЯ, а блокируются в виде ГО. Таким образом, в любой момент времени в течение торгового дня имеем равенство:

Сальдо счета = свободные средства + ГО = неизменная величина

ГО изменяются при каждой подаче и снятии заявки и при каждой сделке. Единственное что запрещено делать – это совершать операции, выводящие свободные средства в отрицательную зону. То есть внутри торгового дня свободные средства обязаны быть положительными.

А вот в течение клирингового сеанса НКЦ производит клиринг – перерасчет всех позиций и начисление/списание вариационной маржи. Вариационная маржа добавляется или списывается с регистра «свободные средства». В случае, если свободных средств не хватает, на счете торговца образуется дебетовое сальдо, которое он обязан покрыть за счет дополнительных денежных средств или закрытия части своих позиций до следующего клирингового сеанса. Таких клиринговых сеансов на Московской Бирже два:

• Дневной (или промежуточный клиринг) идущий с 14:00 до 14:03 MSK и
• Вечерний клиринг, идущий с 18:45 до 19:00 MSK (или до 19:10 MSK, в случае если происходит исполнение опционов).

Рассмотрим, каким образом НКЦ рассчитывает вариационную маржу.

Для контрактов, у которых Стоимость шага равна 1 рубль и Минимальный шаг =1 тик, расчет предельно прост.

Приведем конкретные примеры: 

Пример 1.

Пусть на утро у торговца было открыто 6 длинных контрактов. Цена закрытия (цена клиринга) вчера составляла 19,900.

Никаких операций в течение дня торговец не совершал. Цена закрытия сегодняшнего дня составила 20,000. Вариационная маржа положительна и составляет

6*(20,000 – 19,900) = 600 рублей.

Пример 2.

Пусть на утро у торговца отсутствовали контракты. В течение торгового дня было куплено 6 контрактов по средневзвешенной цене 19,850. Цена закрытия сегодняшнего дня составила 20,000. Вариационная маржа вновь положительна и составляет

6*(20,000 – 19,850) = 900 рублей

Пример 3.

Пусть на утро у торговца было открыто 6 длинных контрактов. Цена закрытия (цена клиринга) вчера составляла 19,900.

В течение дня торговец продал все контракты по 19,850. Цена закрытия торгового дня составила 20,000. Вариационная маржа отрицательна и составляет

6*(19,850 – 19,900) = ‑ 300 рублей

Таким образом, вариационная маржа по одному длинному контракту вычисляется по следующей формуле:

ВМ = (Ц1 ‑ Ц0)*Стоимость шага/Минимальный шаг

Здесь Ц1 – цена продажи контракта (если он был продан до закрытия) или цена закрытия сессии (расчетная цена), а Ц0 – цена покупки контракта (если он был куплен сегодня) или цена закрытия предыдущей торговой сессии (если он был куплен ранее).

Для короткого контракта наоборот:

ВМ = ‑ (Ц1 ‑ Ц0)*Стоимость шага/Минимальный шаг

Где Ц1 – цена откупа контракта (если он был откуплен до закрытия) или цена закрытия сессии (расчетная цена), а Ц0 – цена продажи контракта (если он был продан сегодня) или цена закрытия предыдущей торговой сессии (если он был продан ранее).

Для контрактов, курс которых привязан к доллару, расчет несколько более сложен.

Приведенные выше примеры справедливы для клиринга, осуществляемого раз в сутки. Для случая нашего рынка, на котором наличествует две клиринговые сессии, ситуация несколько осложняется. КЦ вынужден считать несколько видов вариационной маржи (ВМ1 – вариационная маржа, рассчитанная в ходе дневной клиринговой сессии, ВМ2 ‑ вариационная маржа, рассчитанная в ходе вечерней клиринговой сессии за вечерний расчетный период текущего дня, и, собственно, сама вариационная маржа ВМ= ВМ1 + ВМ2 – рассчитанная в ходе вечернего клирингового сеанса). Собственно именно последняя величина и списывается (зачисляется) владельцам контрактов по итогам вечернего клиринга. Формула, по которой определяется ВМ для покупателя одного контракта в общем виде такова:

ВМ = РЦ2*W/R – Цо*W/R

где:

РЦ2 – текущая (последняя) расчетная (клиринговая) цена Контракта;

Цо – цена заключения Контракта или предыдущая расчетная (клиринговая) цена;

W – стоимость минимального шага цены в рублях по расчетному курсу, определяемому Биржей для дневного и вечернего клиринга;

R – минимальный шаг цены.

Приведем пример определения этой величины для фьючерса на индекс РТС, для которого стоимость шага цены зависит от курса доллара США.

Пример 4. Индекс РТС

Сегодня торговец продал 25 контрактов по 102,700 и закрыл свою короткую позицию по 101,900. Расчетный курс доллара США, опубликованный Биржей для целей расчета стоимости шага цены равен 49.70. Стоимость шага цены фьючерса на индекс РТС составляет 0.2*курса доллара. Тогда вариационная маржа положительна и составляет

ВМ = 25*(102,700 – 101,900)*0.2/10 *49.70= 19,880 рублей.

Таким образом, для определения вариационной маржи можно использовать те же формулы, что и приведенные выше, но нужно понимать, что стоимость шага зависит от текущего курса доллара.

Пример 5. Золото

Вчера торговец продал 10 контрактов по 1213.9, курс составлял 49.90, расчетная цена 1215.0

Сегодня торговец откупил эти контракты по 1200.0, и сегодняшний курс составляет 50.10. Тогда за первый день с торговца будет списана отрицательная вариационная маржа в размере

ВМ = 10*(Продажа – расчетная цена0)*Ст. шага0/ Минимальный шаг = 548.90

За второй день ему будет начислена положительная вариационная маржа в размере

ВМ =10*(расчетная цена0*Ст. шага0 ‑ Покупка*Ст. шага1)/Минимальный шаг = 5,085.00

Что в сумме дает положительную величину в 4,536.10 рублей. Этот же результат может быть получен, если применить упрощенную формулу расчета:

ВМ = 10*(Продажа*Ст. шага0 - Покупка*Ст. шага1)/шаг цены

Это дает

ВМ = 10*(1213.9*4.99 - 1200*5.01)/0.1 = + 4,536.10 рублей