На что обратить внимание при выборе ETF на акции?
Директор Департамена анализа рыночной конъюнктуры Иван Авсейко
Продолжая серию статей о биржевых фондах (ETF), мы рассматриваем основные критерии при выборе ETF на акции.
Сегодня доступно весьма большое число ETF, только на американских биржах торгуется более 2700 инструментов, в том числе 1890 ETF на акции. Как рядовому инвестору ориентироваться в таком разнообразии ETF?
Как и при отборе отдельных акций, перед выбором ETF прежде всего следует четко определить свои цели и потребности, а в первую очередь – склонность к риску и ожидания по доходности.
Однако в ETF есть своя специфика. С точки зрения риска в большинстве случаев ETF уже содержат в себе решение по диверсификации благодаря распределению риска среди широкого пула акций в фонде. То есть ETF помогает снизить специфический риск, хотя и не убирает риск систематический, характерный для акций. Соответственно основные системные факторы, влияющие на соотношение риск-доходность, которые следует рассмотреть при выборе ETF на акции, можно разделить на следующие группы:
• Сегмент рынка акций:
o широкий рынок (менее рисковый вариант) или отдельные сектора;
o развитые рынки (менее рисковый вариант) или развивающиеся;
• Капитализация акций в ETF:
o большая (менее рисковый вариант)
o средняя или малая (более рисковый вариант)
• Стиль инвестирования:
o стоимость и рост. В данном случае уровень риска обычно зависит от бизнес-цикла: акции стоимости более рискованны, чем акции роста в плохие времена (рост экономики), а акции роста более рискованны, чем акции стоимости в хорошие времена (рецессия).
Примеры соотношения риска и доходности для ETF на акции:
Другой момент, который влияет на соотношение риск-доходность ETF, это методика построения соответствующего индекса (в США 97% общей капитализации ETF относится к индексным фондам).
Наиболее распространенные методики построения индексов:
• Индекс, взвешенный по рыночной капитализации (free-float), – наиболее распространенный вариант построения индекса. К данной категории относится 84% ETF на биржах США. Это наиболее простой способ получить доступ к хорошо диверсифицированному широкому портфелю. Но со временем некоторые переоцененные компании могут получить чрезмерную долю веса в индексе.
• Равновзвешенный индекс – где каждый из инструментов индекса имеет одинаковый вес. Используются в основном для снижения риска концентрации отдельных акций.
• Индекс, взвешенный по цене. В упрощенном виде это портфель, состоящий из набора по одной акции каждой компании из индекса. Этот метод все реже используется на практике, так как имеет существенный недостаток – основную динамику в индексе задают акции с высокой ценой (а не капитализаций), что приводит к избыточному уровню риска.
Рассмотрим на примере двух ETF – Vanguard Value ETF (VTV) и WisdomTree Cloud Computing ETF (WCLD), как отмеченные выше факторы можно учитывать при принятии инвестиционных решений в выборе ETF.
ETF VTV отслеживает индекс CRSP U.S. Large Cap Value Index, который включает наиболее дешевую по стоимостной оценке часть фондового рынка США компаний с большой капитализацией. Индекс взвешен по рыночной капитализации – подход, который отражает мнение рынка о стоимости акций. Компании с большой капитализацией находятся под основным вниманием рынка, поэтому неэффективности в их оценке устраняются достаточно быстро. Основной вес в данном ETF занимают зрелые крупные компании со стабильными финансовыми результатами из устоявшихся индустрий – банки, фармацевтика, промышленность, телекомы. В результате низких темпов роста фундаментальных показателей, насыщения отрасли или других причин эти акции, как правило, имеют низкие мультипликаторы, но при этом выплачивают высокие дивиденды. ETF VTV подходит в основном консервативным долгосрочным инвесторам с умеренным риск-профилем и ожиданием по доходности.
ETF WCLD ориентирован преимущественно на молодые компании средней капитализации (медианная компания имеет капитализацию 10,2 млрд долл.) из наиболее динамичного сектора IT-индустрии, облачных вычислений. Такие акции не всегда известны широкому кругу инвесторов. Важный критерий включения в индекс – рост выручки в каждый из последних двух лет как минимум на 15%. То есть высокая динамика операционных метрик бизнеса обычно характерна для стиля инвестирования, ориентированного на рост (в противоположность стоимостному стилю в ETF VTV). Равновзвешенный подход в построении индекса позволяет избежать избыточной концентрации в компаниях с чрезвычайно завышенной оценкой стоимости (характерный пример из IT-индустрии – акции компании Zoom). Хотя полностью от высокой волатильности, характерной для акций небольшой капитализации, это не избавляет. Таким образом, ETF WCLD подходит для агрессивных, склонных к более высокому риску инвесторов с большими ожиданиями по доходности.
Более подробно на критериях выбора ETF на облигации мы остановимся в последующих статьях.