Ноябрьская ребалансировка индекса MSCI Russia:возможно включение Группы ПИК И РУСАЛА
Стратег по рынку акций, Департамент анализа рыночной конъюнктуры, Эрик Де Пой
Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Марат Ибрагимов
11 ноября индексный провайдер MSCI объявит результаты полугодового пересмотра индексов; изменения вступят в силу 1 декабря. В зависимости от динамики акций в преддверии даты формирования расчетной цены (18-29 октября) и значения рассчитанных MSCI показателей free float (FIF) шансы на включение в индекс MSCI Russia имеют Группа ПИК и РУСАЛ.
Группа ПИК может войти в MSCI Russia, но есть вопрос в отношении free float
По нашим оценкам, рыночная капитализация free float Группы ПИК будет достаточной, если MSCI присвоит ее акциям коэффициент FIF в 0,25. Если MSCI согласится с консенсусом Bloomberg, согласно которому эта доля равна 22,82% (и будет округлена до 0,25), то они смогут претендовать на включение в индекс. В противном случае (т. е. при FIF 0,20) текущая рыночная капитализация free float у Группы ПИК оказывается на 4% ниже нашей оценки минимального значения для вхождения в состав MSCI Russia.
Отметим, что 30 сентября Группа ПИК разместила на рынке 4,1% акций и тем самым привлекла около 500 млн долл. Однако, поскольку размещение состоялось после даты отсечки для корпоративных событий, оно будет учтено уже в ходе ежегодного пересмотра free float в мае 2022 г. Примечательно, что размещение привело к существенному падению цены акций компании (впрочем, впоследствии цена восстановилась, после того как рынок справился с избыточным предложением бумаг).
Группа ПИК – быстрорастущая технологичная компания
Безотносительно возможного включения бумаг Группы ПИК в расчетную базу индекса мы сохраняем позитивный фундаментальный взгляд на перспективы компании. Она демонстрирует впечатляющую операционную динамику, наращивая темпы продаж жилья и увеличивая рентабельность по EBITDA. Отметим, что Группа ПИК, в отличие от значительной части конкурентов, растет не только за счет цен, но и за счет объемов продаж, что свидетельствует об эффективности бизнес-стратегии.
ПИК также следует рассматривать как безусловного технологического лидера сектора. В ближайшие дни компания начинает строительство первого в России модульного жилого дома. Строительство, а точнее сборка этого дома займет рекордные две недели, что должно стать знаковой вехой не только в истории российского жилищного домостроения, но и, мы верим, поворотным моментом в восприятии инвесторами ПИК, как современной, высокотехнологичной компании и привести к переоценке акции.
По нашему мнению, реализация амбициозных планов будет способствовать позиционированию Группы ПИК как высокотехнологичной компании нового типа, что в конечном итоге должно стимулировать повышение рыночных оценок ее акций. Мы недавно обновили наши финансовые прогнозы по Группе ПИК и повысили ее целевую цену до 1 900 руб./акц., подтвердив рекомендацию «Лучше рынка».
РУСАЛ тоже может быть включен в индекс…
Благодаря росту котировок с начала сентября на 41% рыночная капитализация free float у РУСАЛа, по нашим оценкам, составляет 3,2 млрд долл., что намного выше минимального значения для включения в индекс (~2,4 млрд долл.). Мы полагаем, что, если в ноябре акции компании будут включены в MSCI Russia, то их вес проформа в индексе составит ~0,9%, что обусловит приток средств пассивных инвесторов на сумму ~180 млн долл. (7,4х 3-мес. ADTV).
…но и здесь есть вопросы в отношении free float
Несмотря на достаточную рыночную капитализацию free float, войти в состав индекса РУСАЛ сможет лишь при условии, что MSCI присвоит акциям коэффициент FIF 0,20. А это вызывает сомнения, если учесть сохраняющуюся неопределенность в отношении 3,32% акций, проданных посредством процедуры ускоренного размещения в феврале 2017 г. Если MSCI придет к выводу, что часть пакета акций была приобретена одним или несколькими стратегическими инвесторами, и присвоит РУСАЛу FIF 0,15, то акциям компании нужно будет вырасти еще на ~4% с текущих уровней, чтобы соответствовать минимальному значению для вхождения в индекс.