НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ № 28 (19.08.2024 - 23.08.2024)
СОДЕРЖАНИЕ
- Планируемые новые размещения выпусков
- Погашения, амортизации и оферты предстоящей недели
- Индексы и курсы валют
- Негативные события на долговом рынке
- Рейтинговые действия
- Главные новости рынка облигаций
- Мнения инвесторов
- Видеоматериалы на каналах АВО
- Деятельность АВО
- Динамика первичного размещения выпусков
- Рейтинг прозрачности риска эмитентов
- Матрица доходностей выпусков
- Графики премий корпоративных флоатеров
🔸 Сbonds-CBI RU High Yield: 206.43 п. (+0,01 п. за неделю).
🔸 Cbonds-Индекс замещающих облигаций: 106.84 п. (-1,42 п. за неделю).
🔸 RGBI (Индекс государственных облигаций РФ): 104,31 п. (-1,07 п. за неделю).
🔸 RUCBHYCP (Индекс ВДО ПИР): 81.80 п. (-0,74 п. за неделю).
🔸 RUEYBCSTR (Индекс облигаций повышенной доходности): 137.23 п. (-0,3 п. за неделю).
🔸 Курсы валют, установленные ЦБ сегодня: USD – 91.60 , EUR – 101.61, CNY – 11.77.
🔸Очередной технический дефолт произошел у эмитента РУССКАЯ КОНТЕЙНЕРНАЯ КОМПАНИЯ. По выпуску БО-01 на момент публикации перечислено лишь около 20% требуемой суммы купонной выплаты. Напомним, что технический дефолт становится полноценным через 10 рабочих дней от плановой даты перечисления.
🔸Вновь произошел технический дефолт у эмитента ЗАВОД КЭС, в этот раз по выпуску 001Р-05. Размер неисполненного обязательства составил около 9,5 миллионов рублей.
🔸 Инфляция с 13 по 19 августа по оценке Росстата составила 0,04%, что на 0,01% ниже прошлой недели. В годовом выражении, по оценке Минэкономразвития, показатель составил 9,04%.
🔸 Банк России уточнил требования к моделям, с помощью которых банки оценивают доходы заемщиков. Подробная информация раскрыта в пресс-релизе. Также внесено предложение об изменении структуры рынка микрофинансирования, подразумевающее, среди прочего, установку лимита на количество одновременно действующих договоров и введение периода охлаждения между оформлением займов.
🔸 МИГКРЕДИТ в результате раскрытия оферты выпуска 002МС-02 установил ставки 13-24 купонов. Значение составило 22,5%.
🔸 ФЕРРУМ также раскрывает оферту по выпуску БО-01-001Р. Купоны с 14 по 25 станут плавающими, значение будет привязано к ключевой ставке с премией в 6,5%.
🔸 РОСНАНО выставляет оферту по выпуску 08 серии. Период предъявления бумаг: с 3 по 10 сентября, дата приобретения - 30 сентября. Цена выкупа - 83,35% от номинала.
🔸 Выпуск облигаций серии 001Р-02 эмитента С-ПРИНТ был включен в Сектор Роста 19 августа.
🔸 Программу облигаций объемом 10 миллиардов рублей зарегистрировал эмитент СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛДК. Кредитный рейтинг компании - ruB+ от Эксперт РА.
🔸 Заявление на регистрацию выпусков подали эмитенты АРЕНЗА - ПРО (001Р-06) и СПЕЦАВТОЛИЗИНГ. Прошли регистрацию выпуски компаний АЙДИ КОЛЛЕКТ (001Р-01), МСП-БАНК (001Р-02) и НЭППИ КЛАБ (БО-01).
🔸 На минувшей неделе не смог завершить размещение ни один выпуск высокодоходных бумаг. Средний срок размещения выпуска составляет 95 дней.
🔸В чате Good Bonds состоялся обмен мнениями о перспективах долгового рынка при высокой ключевой ставке. Участие в нем приняли К.Bochkarev и Lokshin Michael:
- А кто нибудь проводил стресс-тесты, что будет с ВДО и долговым рынком в целом при ключе 20-25%?
- Константин, стресс-тест не проводил, поскольку нет квалификации. Скажем так, что проводил мысленный эксперимент.
Долгие годы у нас за счет дешевых западных денег крупный бизнес занимал очень дешево. Кроме того, фондирование в банках через вклады шло по ставкам депозитов существенно ниже КС, что позволяло также кредитовать крупняк очень дешево. Это был квазиналог на население, за счет которого субсидировались сверхбогатые и их бизнесы. Сейчас складывается довольно редкая ситуация, когда ставки по вкладам около КС, а иногда и выше КС. От западных денег бизнес тоже отрезан. Теперь весь крупняк должен будет платить более справедливую цену по долгу, что мы уже и видим.
Всего несколько месяцев назад Самолет занимал деньги под 14.75% при КС 16%, сейчас Самолет занял под 19.5%, при КС 18%.
Бизнес пытается занимать все больше через флоатеры, в надежде на снижение ставки в будущем. Однако, пока все занявшие в флоатерах при КС 16% уже проигрывают.
При КС 20-25 что будет ? Будут проблемы в первую очередь у закредитованного крупняка. При этом не так страшно, что КС в моменте будет 20 или 25, страшно - срок удержания высокой КС. Старые дешевые долги будут погашаться, а новые дорогие будут сильно бить по рентабельности, а может быть и вообще по возможности обслуживать долги. При этом компании с кубышками, типа Юнипро, Интеррао, Сургутнефтегаза, будут даже наоборот выигрывать от высокой КС.
Что будет с ВДО ? Спреды будут с инвестиционным грейдом увеличиваться. Сейчас С-Принт или Бианка занимают под 23%, а флоатер М.Видео дает 22.25%. Стоит ли принимаемый в ВДО риск всего 0.75% годовых ? Я не буду давать оценку кредитному качеству М.Видео, но замечу, что между кредитными рейтингами М.Видео (А) и С-Принта (В+) или Бианки Премиум (ВВ) просто пропасть в много ступеней рейтинга.
Что делать эмитентам ? Прислушаться наконец-то к ЦБ, принять, что высокая КС надолго, взвесить свою рентабельность и перестать занимать "на развитие", если ставка по кредиту неподъемная.
Боюсь, что в ВДО будет приходить в первичку все больше ходячих мертвецов. В новом сезоне ходячки будут брать по той ставке, по которой им дадут. При этом риски, что они не будут возвращать возрастут. Рост дефолтности к уровням прогнозов дефолтности РА потребует и роста доходности. Условно, при дефолтности приближающейся к 10%, купон в ВДО будет не ниже КС+10%, наверное. Потянуть такую ставку смогут не только лишь все, а мало кто сможет. Этот фактор может стать сам по себе чем-то из серии самосбывающегося прогноза.
Проблема большинства бизнесов в том, что они не смогут переложить растущие издержки в цену, сохранив объемы продаж. Кто-то может поднимать цены выше инфляции, а к кому-то придет ФАС, а у кого-то покупатель не готов будет брать по выросшей цене в прежних объемах. В некоторых регионах падение продаж у застройщиков уже порядка 70%. Сжимание у застройщиков переложится и в стройматериалы, и в технику, и в лизинги. Ситуация может ухудшиться "внезапно" у очень многих.
Косвенно, об ухудшении ситуации, о падении рентабельности будет сигнализировать снижение бизнесом платежей по налогу на прибыль. Там, конечно, не только рост КС виной, но и рост издержек, в том числе на персонал. В любом случае, это будет сигналом.
И, кстати, раз уж мы говорим о всем рынке долга, то не забываем про ОФЗ, в которых под 40% долга - это флоатеры. А при КС 20-25 я вообще не представляю как Минфин фиксы размещать будет. Сейчас то фиксы не отражают даже прошлую 16%, а тем более нынешнюю 18%. Но при КС 20%-25% будет интересно посмотреть где будут доходности ОФЗ. Я вообще не очень понимаю Минфин. Если ему надо разместиться, то он может размещать фиксы по любой цене, он хотя бы будет знать сколько ему стоит долг, в отличие от флоатеров. Да и занимая постоянно длину, он мог бы и короткие занять, пусть дорого, но прогнозируемо, а в длине тоже короткий период (если это будет короткий в 2-3 года), когда он занимал дорого, размажется в дешевом долге.
Инвестору пришло время проявить бОльшую осторожность и диверсифицироваться даже в инвестгрейде.
🔸 Константин Новик поделился мнением о линкерах ОФЗ:
Сложилась любопытная ситуация с ближними линкерами ОФЗ: государственными облигациями с номиналом, который индексируется по инфляции. Доходности к погашению приблизились к уровню оценки реальной ставки из среднесрочного прогноза Банка России: 9,25% годовых по ОФЗ 52002, 9,01% годовых по ОФЗ 52003. Это может ограничить потенциал снижения бумаг, если регулятор не ужесточит позицию: доходность к погашению линкеров отражает ожидания рынка по реальной ставке. Уровень 9,01-9,25% годовых над инфляцией сопоставим со средним результатом российских акций на горизонте 5 лет: 6,4-9,2% годовых над инфляцией. Конечно, рынок не обязан следовать теории и не гарантирует будущих результатов история.
🔸 17 августа Александр Рыбин (член Совета АВО и автор канала «Манька Аблигация») в рамках еженедельной рубрики представил новый материал, посвященный "мусорным" облигациям. Автор раскрыл три главных вопроса, ответы на которые вы получите, ознакомившись с материалом: риски подобных выпусков, целесообразность покупки, стратегия совершения сделок. Материал доступен не только на Youtube, но и на платформе АВО в VK - не забудьте подписаться и там: https://vk.com/video-224993751_456239235
🔸 Опубликована текстовая расшифровка интервью с эмитентом ОМЕГА, которое проводилось 6 августа. Если данный формат ознакомления с информацией для вас удобен - добро пожаловать по ссылке: https://telegra.ph/Rasshifrovka-ehfira-s-ehmitentom-Omega-08-22
🔸 Подготовлен экспресс-обзор, посвященный финансовой отчетности эмитента С-ПРИНТ. Все плюсы и минусы компании можно изучить по ссылке: https://t.me/goodbondsnews/104 . Напомним также, что канал "Good Bonds новости" на ежедневной основе публикует дайджест самых актуальных новостей эмитентов долгового рынка.
Цветным маркером обозначен рейтинг прозрачности риска по мнению экспертной коллегии АВО по пятибалльной шкале. Формируется на основании полноты раскрытия отчетности, коммуникации эмитента с инвесторами, включая возможность получения ответов на производственные, управленческие и маркетинговые вопросы. Не является оценкой кредитного риска.
Присвоены рейтинги прозрачности риска эмитентам АГРОДОМ и ПРОСТАЯ ЕДА.
Представлены максимальные значения YTM среди выпусков всех кредитных рейтингов в зависимости от остаточного срока обращения. Обращаем внимание, что бумаги с плавающим купоном в выборку не входят.
Информация предоставлена сервисом Bondana: https://bondana.app/
- @goodbonds - лучший чат об инвестициях
- @goodbondsnews - новости и аналитика
- @bondholders - Ассоциация инвесторов АВО
Адрес электронной почты АВО: info@bondholders.ru
