Может ли европейская экономика когда-нибудь снова сравняться с американской?

Хроническое отставание беспокоит политиков ЕС, которые ищут способы придать динамизм

FT;

Telegram Channel: World Highlights.

Клаус Романовски считает, что те, кто утверждает, что европейская экономика отстает в технологическом плане, не в курсе событий.

Chatbot, разработанный его командой в немецкой машиностроительной компании Siemens, вскоре позволит работникам фабрик в любом месте общаться с роботами и машинами без необходимости знать какой-либо код, что может привести к значительному росту производительности.

"Если вы - рабочий, пришедший на смену, а машина не работает, вам обычно приходится ждать программиста часами, а то и днями", - говорит руководитель Siemens.

"Но теперь с помощью этого chatbot вы можете просто спросить его, что не так, и починить его самостоятельно гораздо быстрее... Так легко увидеть огромный потенциал этой технологии".

Если бы больше европейских компаний использовали ИИ подобным образом, это помогло бы решить некоторые из глубоких проблем в экономике региона, которая отстает от стремительного роста США. Европа по-прежнему сильно отстает в области инноваций и внедрения ИИ. Например, для разработки своего chatbot компании Siemens пришлось объединиться с американским tech-гигантом Microsoft.

Экономическая отсталость Европы давно беспокоит политиков. Но сейчас, когда разрыв в темпах роста с США стал еще больше после двойного потрясения - пандемии коронавируса и войны России на Украине, - эта проблема вышла на первое место в их повестке дня.

Президент Франции Эммануэль Макрон в прошлом месяце предупредил, что Европе угрожает "смертельная" опасность, связанная с экономическим спадом, ростом нелиберализма и войной на ее восточной границе.

ВВП США оказался более устойчивым к этим потрясениям и быстрее восстановился после них, поднявшись на 8,7 процента выше уровня, существовавшего до пандемии, к первому кварталу этого года. Это более чем в два раза превышает рост ВВП еврозоны на 3,4 процента и еще больше опережает аналогичный рост экономики Великобритании на 1,7 процента за тот же период.

Это трансатлантическое расхождение стало настолько острым, что привело к расколу между США и Европой в вопросах монетарной политики. Поскольку ожидается, что рост и инфляция в США останутся более высокими, чем в Европе, инвесторы ожидают, что ФРС в этом году снизит процентные ставки меньше раз, чем ЕЦБ или Банк Англии.

Сочетание высоких европейских цен на энергоносители, которые сейчас значительно превышают американские, и привлекательных субсидий, предлагаемых Вашингтоном для проектов в области "зеленой" энергетики и полупроводников, строящихся в стране, склоняет большое количество европейских компаний к переносу туда своей деятельности.

ЕС попросил Марио Драги, бывшего премьер-министра Италии и экс-главу ЕЦБ, разработать способы повышения конкурентоспособности стран блока. Ожидается, что он будет рекомендовать более глубокую интеграцию рынков капитала ЕС и более централизованное финансирование обороны и других областей из Брюсселя, который недавно предупредил, что "без стратегически продуманных и скоординированных политических действий логично, что некоторые из наших отраслей будут закрывать мощности или перемещаться за пределы ЕС".

Даже глава нефтяного фонда Норвегии, одного из крупнейших мировых инвесторов, говорит, что "вызывает беспокойство" то, насколько трудолюбивые, амбициозные и слабо регулируемые американские компании и работники превосходят европейские.

Столкнувшись со старением населения и нехваткой ведущих компаний в самых быстрорастущих областях технологий, европейские политики ищут способы придать динамизм своей экономике.

Паоло Джентилони, комиссар ЕС по экономике, говорит, что сейчас вопрос заключается в том, как удовлетворить потребность в критически важных инвестициях в такие области, как "зеленый переход" и оборона, учитывая вялый фон.

"Скандал для Европы - это не низкий рост, потому что, к сожалению, мы к нему привыкли", - говорит он. "Проблема в том, как сохранить достаточный уровень инвестиций, привлекая частный капитал и поддерживая государственными инвестициями потребности этих новых вызовов". 

В начале 1990-х годов экономика Европы была на подъеме, получив толчок от углубления единого рынка ЕС и его расширения на восток после окончания холодной войны.

Но с тех пор совокупная экономика 27 стран, входящих сегодня в ЕС, неуклонно отстает от США, испытывая ряд неудач, в частности долговой кризис еврозоны десятилетней давности. В последнее время пандемия Covid-19 и война России на Украине нанесли Европе больший экономический ущерб, чем США.

По данным IMF, средний доход на душу населения в Европе по паритету покупательной способности упал примерно на треть ниже, чем в США. Более того, доход на душу населения в США обогнал все основные развитые экономики ЕС, и, по прогнозам фонда, этот разрыв будет только увеличиваться в течение оставшейся части этого десятилетия.

Частично проблема Европы заключается в низком росте спроса, слабых инвестициях и засилье рабочей силы - когда компании удерживают больше работников, чем требуется, опасаясь, что им будет сложно нанять их обратно, когда спрос восстановится.

Отчасти это связано с отсутствием потребительского доверия в Европе. Цены на жилье во многих странах упали, и правительства сдерживают расходы. Более быстрый рост заработной платы в США помог их работникам восстановить покупательную способность, утраченную из-за высокой инфляции, раньше, чем их коллегам в Европе. Американские домохозяйства также выиграли от того, что стали больше инвестировать в фондовые рынки, которые резко выросли за последние годы.

"В Европе существует негативный эффект богатства", - говорит Ана Боата, экономист немецкой страховой компании Allianz Trade. "Если вы не ожидаете, что получите больше от систем государственного социального обеспечения или пенсионного обеспечения, вы, скорее всего, будете больше сберегать и меньше тратить. Затем вы добавляете неопределенность, связанную с войнами, и получаете мрачные настроения". 

Более состоятельные и пожилые домохозяйства в США были защищены от роста стоимости заимствований благодаря пристрастию к 30-летним ипотечным кредитам, которые фиксируют процентные ставки на сверхнизких уровнях, существовавших до пандемии. Европейские домохозяйства берут ипотечные кредиты на более короткие сроки или с переменной ставкой, которые съедают все большую часть их ежемесячного дохода с тех пор, как два года назад ставки резко выросли.

В еврозоне люди по-прежнему откладывают более 14 процентов своей прибыли - это намного выше среднего исторического уровня. А вот американские потребители потратили почти все лишние деньги, которые они откладывали во время пандемии, сократив свои сбережения до менее чем 5 процентов от дохода.

Люди в Европе также предпочитают работать меньше - тенденция, которая усилилась после пандемии, что подтверждают немецкие железнодорожники, успешно добившиеся сокращения рабочей недели с 38 до 35 часов к 2029 году, и сталевары, требующие повышения оплаты за работу всего 32 часа в неделю. 

ЕЦБ подсчитал, что в конце прошлого года средний работник еврозоны работал на пять часов меньше, чем до начала пандемии в 2020 году, что равносильно потере 2 млн работников с полной занятостью в год, в то время как средняя продолжительность рабочего дня американских работников осталась неизменной. 

"Существует разница между балансом между работой и личной жизнью в США и в Европе", - говорит Маркус Бруннермайер, профессор экономики Принстонского университета, уроженец Германии. "Предпочтения людей сильно отличаются. Нехватка рабочей силы в Европе усугубляется этим и демографическими факторами. Его можно компенсировать за счет иммиграции из Восточной Европы, но молодые люди из этого региона возвращаются на родину или вообще не переезжают".

Дополнительным бременем для экономики Европы является старение населения и падение рождаемости, которые уже создают повсеместный дефицит рабочей силы по мере выхода на пенсию поколения бэби-бумеров.

В настоящее время в ЕС на каждого человека в возрасте 65 лет и старше приходится три человека трудоспособного возраста. Но, по прогнозам, к 2050 году на каждого пожилого человека будет приходиться менее двух человек трудоспособного возраста. Население США будет стареть более плавно: по данным Бюро переписи, на каждого человека старше 64 лет сегодня приходится чуть менее четырех человек трудоспособного возраста, а к 2050 году - чуть менее трех.

Многие страны ЕС стремятся дольше удерживать пожилых работников в составе рабочей силы или увеличить участие женщин в рабочей силе. Однако старение общества означает, что демографические тенденции, скорее всего, не внесут существенного вклада в среднесрочный рост, в результате чего Европа будет еще больше зависеть от повышения производительности труда. 

И здесь ситуация вызывает беспокойство. США считаются более дружелюбной и динамичной предпринимательской средой, которая неизменно демонстрирует более высокую эффективность в направлении инвестиций в быстрорастущие отрасли, включая ИТ. 

Изабель Шнабель, руководитель ЕЦБ, говорит, что с середины 1990-х годов Еврозона потеряла около 20 процентов производительности по сравнению с США, объясняя это тем, что континент "не смог воспользоваться преимуществами развития цифровых технологий", таких как облачные вычисления и программные приложения. "Дело не в том, что эти технологические знания не распределены по странам, но лишь очень небольшая доля фирм внутри стран эффективно использует их", - говорит она.

Шнабель добавляет, что многие европейские компании слишком малы и ограничены нормативными требованиями, чтобы в полной мере использовать новые технологии. В США на компании с числом сотрудников более 250 человек приходится почти 60 процентов рабочих мест в частном секторе, но в ЕС этот показатель составляет лишь 12 процентов в Греции и 37 процентов в Германии. "Крупные компании вкладывают больше средств и работают более продуктивно", - говорит она.

Отставание Европы в производительности труда является давним и очень дорогостоящим с точки зрения уровня жизни. Если бы пять крупнейших европейских экономик - Германия, UK, Франция, Италия и Испания - сравнялись по темпам роста производительности с Америкой в период с 1997 по 2022 год, их ВВП на душу населения был бы в среднем почти на 13 000 долларов выше по паритету покупательной способности, показывают оценки Глобального института McKinsey. 

"Если говорить о разрыве в производительности между США и Европой, то, если судить по последним четырем годам, [США] демонстрировали мягко говоря неутешительные результаты, а [Европа] - ужасающе неутешительные", - говорит Джейсон Фурман, экономист из Гарварда. "Мы как бы наименее уродливая лошадь на фабрике клея". 

Отчасти проблема заключается в медленном росте инвестиций в Европе. Эрик Нильсен, экономический советник итальянского банка UniCredit, говорит, что инвестиции в США выросли более чем на 8 процентов с конца 2019 года и продолжали активно расти в начале этого года, в то время как в Еврозоне они остаются "ужасно слабыми" - на 4 процента ниже уровня pre-Covid.

Различия разительны, когда рассматриваются крупнейшие компании. Крупнейшие публичные европейские компании с годовой выручкой более миллиарда долларов, включая компании из Великобритании, Норвегии и Швейцарии, в 2022 году инвестируют на 400 миллиардов долларов меньше, чем их американские коллеги, выяснила компания McKinsey. 

Volkswagen был единственной компанией из ЕС, попавшей в первую десятку в недавнем отчете Европейской комиссии, в котором рассматривались 2 500 крупнейших мировых инвесторов в НИОКР в 2023 году. Шесть из 10 крупнейших компаний имеют штаб-квартиры в США, и ни одна не находится в UK.

Ян Мишке, партнер Глобального института McKinsey, говорит, что разрыв в инвестициях особенно заметен в сфере ИТ. Расходы на НИОКР так называемой "MAG7" - компаний Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla - составили в прошлом году более 200 млрд долларов, что составляет около половины всех европейских расходов на аналогичные цели во всех частных и государственных секторах. 

По словам Мишке, Европа создавала и совершенствовала модель "промышленного превосходства", но теперь мир меняется. "Происходит масштабное технологическое разрушение, и постепенный подход уже не подходит". 

Несоответствие в финансировании венчурного капитала разительно. По данным исследования KPMG, в прошлом году объем венчурных инвестиций в американские компании почти втрое превысил европейский показатель. За последние три года венчурные фонды в США также привлекли почти в пять раз больше средств, чем европейские.

"При всей мрачности и унынии, царящих в Европе, главный вопрос заключается в том, будет ли внедрение новых технологий ИИ происходить медленнее и менее выгодно, чем в США и Китае?" - говорит Адам Позен, президент Института международной экономики Петерсона. "Европа по понятным причинам осторожно подходит к регулированию новых технологий, но здесь это будет недостатком".

Хотя министры стран ЕС согласны с тем, что рост необходимо поддерживать, некоторые сомневаются, насколько устойчивой будет нынешняя траектория США. 

"Это не новая проблема для Европы и не новая проблема для Нидерландов: рост не был впечатляющим", - говорит Стивен ван Вейенберг, министр финансов Нидерландов. Но, глядя на последние показатели, он добавляет: "Часть этой истории - очень свободная фискальная политика в США, которая может быть неустойчивой в течение десятилетий". 

Большинство стран ЕС начали сокращать бюджетные дефициты в преддверии введения обязательных фискальных правил в этом году. Однако расходы США продолжают расти. Ожидается, что эта тенденция сохранится, кто бы ни победил на президентских выборах в США в ноябре. По прогнозам Бюджетного управления Конгресса, дефицит бюджета будет оставаться на уровне около 6 процентов в каждом финансовом году в течение ближайшего десятилетия.

"Вопрос в том, как долго еще США смогут двигаться вперед, если в прошлом году это происходило в основном за счет масштабных фискальных стимулов и значительного увеличения иммиграции", - говорит Каспар Хенсе, портфельный менеджер инвестора RBC Bluebay Asset Management. "Но президентство Трампа может принести еще больше фискальной щедрости, и мы не думаем, что Байден будет сильно отличаться".

Производительность труда в США повысилась благодаря временному всплеску безработицы после пандемии в 2020 году, что позволило перераспределить людей на новые и более продуктивные должности, как только активность возобновилась. Европа же предпочла защитить рабочие места. "Мы заморозили наш рынок труда", - говорит Боата из Allianz, добавляя, что это привело к "зомбированию рабочих мест". 

Однако эта картина может измениться по мере того, как американский импульс будет ослабевать и если европейские компании перестанут сдерживать рабочую силу. Экономисты ЕЦБ написали в своем блоге на прошлой неделе, что уже есть признаки "ослабления попутного ветра" на рынках труда еврозоны, "что, в свою очередь, будет поддерживать рост производительности" по мере снижения уровня вакансий, дальнейшего роста зарплат и увеличения количества отработанных часов.

Потенциальные преимущества ИИ - например, то, что Siemens делает со своим chatbot - представляют собой "существенный ключевой фактор и возможность для Европы ... получить экономическую мощь для решения некоторых из ее самых сложных проблем", - говорит Ральф Хауптер, глава подразделения Microsoft в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке. По его оценкам, ИИ может повысить производительность труда программистов на 40-45 процентов, а офисных работников - на 20-25 процентов.

В начале года экономика еврозоны продемонстрировала предварительные признаки выхода из недавней стагнации, показав квартальный рост на 0,3 %. Экономика Великобритании росла еще более быстрыми темпами - 0,6 процента в квартал, обогнав по этому показателю рост в США, составивший 0,4 процента. Некоторые политики считают, что многие проблемы региона можно было бы решить, если бы было меньше негатива в отношении будущего.

"Существует риск, что мрачные настроения станут самореализующимися", - говорит Шнабель. "Учитывая огромные потрясения в Европе, экономические показатели оказались не такими плохими, как многие опасались, так что нам следует перестать говорить о себе низко".

(FT) – Европа менее трудолюбива, менее амбициозна, более зарегулирована и избегает риска, чем США, утверждает глава гигантского нефтяного фонда Норвегии, причем разрыв между двумя континентами только увеличивается.

Николай Танген, исполнительный директор фонда с капиталом в 1,6 трлн долларов, заявил Financial Times, что "вызывает беспокойство" тот факт, что американские компании опережают своих европейских конкурентов в области инноваций и технологий, что привело к значительному росту акций США за последнее десятилетие.

"Существует проблема менталитета в плане принятия ошибок и рисков. Если вы потерпели крах в Америке, у вас будет еще один шанс. В Европе - ты труп", - сказал он, добавив, что существует также разница в "общем уровне амбиций". Мы не очень амбициозны. Я бы поостерегся говорить о балансе между работой и личной жизнью, но американцы просто больше работают".

На вопрос, беспокоит ли сотрудников нефтяного фонда исход президентских выборов в США в этом году, где Дональд Трамп стремится сместить действующего президента Джо Байдена, Танген ответил: "Да".

Он добавил: "Но я, наверное, не должен говорить об этом слишком много. Мы просто инвестируем в Америке в великие компании на долгосрочную перспективу. Это никак не повлияет на то, как мы распределяем наш капитал. Почти половина наших активов находится в Америке, и мы будем продолжать инвестировать в Америку".

Фонд инвестирует примерно в 9000 компаний по всему миру, но на семь американских технологических компаний - Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla - приходится около 12 процентов его портфеля акций.

По словам Тангена, существует "аргумент в пользу того, что по мере развития таких технологий, как искусственный интеллект, большие становятся еще больше, а победитель забирает все". Он добавил, что в недавних беседах с руководителями американских компаний они жаловались на трудности ведения бизнеса в Европе из-за жестких правил и бюрократии.

"Я не говорю, что это хорошо, но в Америке много искусственного интеллекта и нет регулирования, а в Европе нет искусственного интеллекта и много регулирования. Это интересно", - добавил он.

Его мнение имеет большое значение, поскольку нефтяной фонд является одним из крупнейших одиночных инвесторов в мире, владея в среднем 1,5% всех котирующихся на бирже компаний в мире и 2,5% всех европейских акций.