Мобильные ТелеСистемы (MTSS).

На Московской бирже постепенно развивается положительный тренд. Его первые признаки и необходимые условия мы обсудили в предыдущей статье. Теперь давайте перейдём к эмитентам.

Причина внимания к МТС — повышенные объёмы сделок. Впервые с конца марта появился повышенный интерес к акциям компании.

Акции ПАО «Мобильные ТелеСистемы» (MTSS), торгующиеся на уровне 236 ₽, демонстрируют годовой рост более 15%, несмотря на фундаментальные показатели, которые заставили бы Уоррена Баффетта схватиться за сердце. ROE компании составляет астрономические -44,03%, а балансовая стоимость акций отрицательна (P/BV = -9,45). МТС превратила дивиденды в стратегическое оружие.

МТС декларирует трансформацию в «цифровую экосистему». Не телеком-бизнесы (банкинг, реклама, IT) обеспечивают 45% выручки, причём «МТС Банк» показал рост 57,7%. Однако структурная реорганизация, запущенная в декабре 2023 года, вызывает вопросы.

Выделение не телеком-активов в отдельное юрлицо — «Экосистема МТС» — напоминает попытку скрыть долги за красивым фасадом.

Инвестиции в убыточные проекты («МТС Авто», «Умный дом») сворачиваются, что намекает на стратегическую незрелость.

Чистый долг/EBITDA вырос до 0,81, а процентные расходы взлетели на 65% за год (до 20,8 млрд ₽). При ключевой ставке ЦБ в 16% рефинансирование напоминает русскую рулетку.

Форвардный P/E аналитиков (3,65) выглядит наивным на фоне текущего P/E 26 — в 3 раза выше среднего по отрасли (если только акции компании не упадут до значений в районе 70 рублей — в этом случае P/E тоже улучшается).

Сценарии будущего: три пути для инвестора

«Дивидендный рай» (вероятность: 40%):

Ключевая ставка снижается до 10%, долговая нагрузка смягчается, дивиденды сохраняются. Акции достигают 300–350 ₽ к 2026 году.

«Трансформационный крах» (вероятность: 35%):

Экосистема не генерирует ожидаемую прибыль, долги давят на баланс, дивиденды урезаются. Коррекция до 150–180 ₽.

«Хирургическое расчленение» (вероятность: 25%):

Выделение MTS Web Services в отдельный бизнес с привлечением внешних инвесторов. Стоимость экосистемы пересматривается вверх, но телеком-актив дешевеет.

МТС напоминает героя Достоевского, разрывающегося между духовными идеалами и земными долгами. Компания пытается совместить три роли:

— «Дойная корова» для дивидендных инвесторов (в первую очередь для АФКС),

— «Технологический визионер» в экосистемных проектах,

— «Финансовый канатоходец» с долгом в 573 млрд ₽.

Перспектива акций зависит не от цифровой трансформации, а от ответа на один вопрос: сколько времени инвесторы будут верить в совместимость этих ролей? Пока дивидендный поток не иссяк, акции могут достичь 280–300 ₽ к концу 2025 года. Но когда музыка остановится, держатели бумаг рискуют обнаружить, что танцевали на краю финансовой пропасти.

Как говаривал Нассим Талеб: «Не рассказывайте мне, что аналитик предрекает. Покажите его позицию в портфеле». А судя по отсутствию «продажных» рекомендаций, Уолл-стрит по-русски предпочитает не замечать риски — до первого звонка кассира.

P.S. Я довольно скептически отношусь к устойчивому росту российского рынка в 2025 году. При этом текущую ситуацию рассматриваю как перспективную в рамках спекулятивной стратегии. Класть МТС в портфель на пару лет я явно не готов, но купить по текущим ценам с целью 250 руб (если пойдём — хорошо, подержу подольше). Присматриваться к позиции начну в понедельник, итоги обсудим недели через три-четыре.

Расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и новые анонсы на нашем telegram-канале.