Миф №1: Опцион – инструмент с ограниченным риском

Вы все неоднократно слышали, что опцион – инструмент с ограниченным риском, в отличие от фьючерса или от акции.

Обоснование этого мнения: при покупке опциона вы не проиграете более того, что затратили на его покупку.

Однако этот аргумент не выдерживает никакой критики. Точно также я могу заявить, что вы не потеряете больше того, что вложите в покупку акций или облигаций, и даже не потеряете больше того, что принесете на рынок FOREX или на рынок фьючерсов. Брокер, просто не должен позволить потерять больше. Хотя, конечно, на срочном рынке можно легко при не отстроенной системе риск-менеджмента проиграть более, чем имеешь. Точно также, как при торговле с маржей.

Далее, любому игроку, работающему на рынке хотя бы несколько месяцев известно эмпирическое правило соотношения риска и доходности. Эмпирическое правило отношения риска к доходности утверждает, что ожидаемый доход прямо пропорционален риску, т.е. возможным убыткам. В рамках модели эффективного рынка (а рынки эффективны большую часть своей жизни, за исключением кризисных периодов) это правило может быть легко выведено и связано именно с гауссовым распределением доходностей любого торгуемого инструмента типа акции.

Доходность бездивидендной акции распределена вокруг среднего значения равного безрисковой ставке, со среднеквадратичным отклонением, ассоциируемым с волатильностью.

Точно также и с опционом. Средняя эффективность вложений в опцион по справедливой цене, как мы убедились из принципа арбитража, равна эффективности вложений в банковский депозит под безрисковую ставку. 

Если вы пришли на рынок опционов и будете только покупать опционы CALL по справедливой или теоретической цене, то за длительный срок вы не сможете заработать более безрисковой ставки.

Однако в какой-то конкретный момент времени и в какой-то конкретной сделке вы, действительно, можете заработать очень много. Гораздо больше, чем на рынке акций или даже фьючерсов. Но это же означает, что в другой подобной сделке вы можете потерять столько же, или больше, а в среднем получится норма доходности, совпадающая с безрисковой ставкой.

Еще одна модификация этого мифа:

Опцион позволяет заработать большой доход при маленьких и контролируемых рисках.

Это тоже противоречит принципу арбитража, из которого следует, что средняя доходность инвестиций в опционы по справедливой цене составляет именно безрисковую ставку R.

Итак, мы не просто убедились, что опцион – это инструмент с повышенным риском. Мы еще и подвели под это теоретическую базу.

Это следует из модели эффективного рынка и принципа отсутствия арбитражных возможностей.

Фактически, покупая или продавая опцион, вы берете позицию «с плечом», которое динамически зависит от рынка и может достигать 2х, 3х, 10 и даже 50. Кто понимает, что такое торговля с большим плечом, тот знает, чем она обычно заканчивается.

Именно то обстоятельство, что опцион – инструмент с очень большим риском и позволяет много заработать на опционном рынке.

Вопрос: Каким образом тогда следует контролировать риски?

Ответ: В первую очередь, величиной позиции относительно объема ваших активов.

• Вы должны понимать, что вкладывая деньги в покупку опциона, вы рискуете всей вложенной суммой и, исходя из этого, строить свои планы и стратегии управления портфелем.
• А уж про продажу опционов и говорить нечего: здесь вы рискуете всеми своими активами, которые есть на вашем счете брокера.

Как же тогда зарабатывать на опционах? Так же как на других активах: продавайте дороже, чем покупаете. Откупайте дешевле, чем продаете. И не вкладывайте в одну сделку больше определенной суммы денег, которая определяется вашей склонностью к риску.

Все торгуемые на рынке активы имеют одинаковый риск

Риск измеряется рублем. А его величина определяется исключительно вашей склонностью к риску. Относительно маловолатильный актив типа пары рубль-доллар при большом плече превращается в архи-рискованный инструмент. Пример – фьючерс на рубль-доллар. И даже самый волатильный и рисковый актив, при незначительных вложениях в него не нанесет вашему портфелю больших убытков. Еще раз.

Волатильность инструментов разная, а риск у всех один

Точнее риск есть не у самого инструмента, а у позиции по инструменту. И определяется риск по позиции плечом, которое вы берете и конкретной суммой денег, вложенной в тот или иной инструмент. Все определяется только вами самими и вашей склонностью к риску. Больше ничем!