«Мемные» акции возвращаются. О чем это говорит

Взлет акций GameStop и других «мемных» акций можно прокомментировать мемом двухлетней давности, в котором Джером Пауэлл обещает повышать ставки, пока участники рынка не прекратят торговать NFT c изображениями обезьян. Хотя сейчас речи о повышении ставки нет (Пауэлл недавно прямо высказался по этому поводу), сохранение высоких ставок на более продолжительное время становится еще более логичным в условиях возрождения настроений 2021 года: взлет «мемных» акций говорит о том, что финансовые условия остаются мягкими.

Год назад я считал, что время «мемных» акций позади и у ретейл-инвесторов в условиях роста инфляции и процентных ставок уже нет достаточных сбережений, чтобы «сжигать» их, торгуя «мемными» акциями. Впрочем, с тех пор ФРС прекратила повышать ставки, инфляция отступила, безработица низка, на рынках зашкаливает оптимизм, а рисковые активы торгуются на самых дорогих уровнях последних десятилетий в сравнении с безрисковыми активами.

В условиях такого оптимизма возрождение старых идей о росте «мемных» акций даже не вызывает удивления. Хотя объяснений этому явлению может быть множество. Оптимизм — одно из них, но есть и ровно противоположное. Выросшие ставки сделали ипотеку и другие кредиты непозволительно дорогими для многих молодых людей. Стоимость недвижимости почти вернулась к максимумам прошлых лет. Иными словами, покупка собственного жилья стала недоступной огромному числу людей даже со средним уровнем доходов. Стоимость жизни высока и не позволяет накапливать достаточные сбережения.

Бенефициарами выросших ставок, наоборот, стали люди с высоким уровнем сбережений и доходов, которые получают проценты на накопленные или заработанные средства. Обычно это старшие поколения. В итоге многие молодые люди в условиях такого разрыва благосостояния будут готовы делать более рисковые ставки на любого качества идеи в стремлении как-то поменять свое положение. Как следствие, «мемные» акции могут быть признаком не оптимизма, а отчаяния. 

Конечно, это лишь гипотеза. К примеру, данные по распределению благосостояния жителей США за 2019–2022 годы в разбивке по возрастным группам, наоборот, указывают на то, что благосостояние молодых людей росло за это время бо́льшими темпами, чем старших поколений (хотя в деньгах рост намного меньше). Доходы у людей без образования также росли быстрее, чем у людей с высшим образованием. На основе этого можно сделать совершенно другие выводы. Я думаю, что эффект высоких ставок в большей степени стал проявляться уже в 2023 году — и эти тренды могли измениться. 

Точно можно сказать одно: помимо first–movers, то есть тех, кто одним из первых купил акции «мемных» компаний в начале взлета, и тех, кто случайно оказался в это время в акциях, основными бенефициарами такого явления становится менеджмент и другие стейкхолдеры компаний. В 2019 году GameStop была неэффективной компанией, обремененной долгами и планомерно идущей к банкротству. Благодаря тому, что ее акции стали «мемными», менеджменту удалось привлечь более $1,5 млрд акционерного капитала в компанию, расплатиться с долгами и накопить огромную денежную подушку, которую можно медленно прожигать в ближайшие годы. Конечно, менеджмент получает ежегодно многомиллионные бонусы общим размером почти в $20 млн. Сам бизнес за это время существенно сократился, компания остается операционно убыточной — она зарабатывает в основном на процентах, начисляемых на почти миллиардную денежную подушку. 

Пока ретейл-инвесторы получают «бумажную» прибыль, другие стейкхолдеры собирают сверхприбыль (windfall gains). Но в итоге, делая такие рисковые спекулятивные ставки, многие инвесторы потеряют деньги, которые в результате окажутся у институциональных инвесторов, менеджеров компаний или владельцев помещений, которые арендует GameStop. Как следствие, разрыв в благосостоянии между инвесторами в «мемные» акции и людьми с высокими уровнями дохода и сбережений только увеличится.