MILLION CHALLENGE - DAY 45

Доброй ночи!

Сегодняшний день ушел на то, чтобы как-то сориентироваться: картина мира выглядела сложной, и я потратил день, чтобы изучить события.

Доходность за день составила -0.13%, акции двигались разнонаправленно, я старался в основном закрывать позиции, но сделал также 2 покупки ввиду хорошей цены и 1 pair trade. Что закрыл:

• сделал take profit в акциях Аэрофлота: при падении нефти на $60 прикупил и забрал пару % на отскоке на 10% позицию (+0.2% за пару дней - мелочь, а приятно)
• сдаю Распадскую по оферте, как предполагал
• решил закрыть лонг в Сбербанке: я ставил на рост перед див отсечкой, он был, дальше решил не ехать. Как уже говорил, рынок не выглядит дешевым, может решить упасть в любой момент
• прошел гэп в пятницу, жду ещё 1 дивиденд, кстати

Но в любой ситуации нужно разбираться. Вот что у меня получилось после сбора и анализа информации:

ФРС

• Рынок заложил в цены облигаций снижение ставок (2 в 2019 и 1-2 в 2020). ФРС готовится снижать ставку при ухудшении макро (оговорилась об этом), не пойдет против консенсуса - т.е. если за день до заседания консенсус будет "снижать" - то последние 30 лет они снижали. При этом если ставку снижать не хочет, то будет заранее коммуницировать с рынком, чтобы его не обрушить
• Что с макро по США? Последние макро данные слабые, субъективно вероятность 50-60%, что они продолжатся, т.к. уходит фискальный эффект (снижения налогов в 2018), снижаются инвестиции (Capex и CEO confidence снижаются), транспорт указывает на замедление экономики, Китай и Европа сильно уронили валюты к доллару, так что экспорту США труднее конкурировать...

• Новые проблемы: пошлины с июня. Помним, что с июня заработают новые майские пошлины Трампа и Си - вряд ли статистика улучшится на них, в июле мы это уже увидим
• Даты. Рынок прайсит, что ставка будет НЕ снижена 19 июня, но снижена 31 июля. 19 июня ФРС публикует пересмотренный макро прогноз - если он будет указывать на слабость экономики США, то ФРС дает намек, что будет снижение... но пока неясно каким он будет.
• Также 28-29 июня будет встреча G-20, в ходе которой Трамп встретится с Си - на месте ФРС, я бы дождался итогов встречи...

View: 

> похоже, ФРС будет медлить и не даст нам подсказок до начала июля, если макро статистика не вынудит их сделать это. В случае, если позитива от встречи Трампа с китайцами не поступит или Трамп активирует новые пошлины, Пауэлл снизит ставку

> поскольку Трамп это понимает и Си он не контролирует, а Пауэлла - получается, косвенно контролирует, то я склонен считать, что Трамп ситуацию обострит. В отсутствие внешнеполитических побед, он что-то изобразил с Мексикой, теперь нужно снижение ставок от ФРС...

> Хороший индикатор обреченности ФРС - спред BBB-облигаций к Treasuries
( https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLC0A4CBBB ) - когда растет выше 1.6-1.7%, ФРС деваться некуда

Банк Китая / Си Цзиньпин

• Банк Китая поддерживает экономику и фондовые рынки искусственно: идет поддержка банками акций + идет поддержка кредитов малому бизнесу, прибыль которого существенно падает (и поэтому которому тяжело получать кредит на рыночных условиях)
• Китай видит как к выборам сила Трампа падает и вряд ли будет спешить с переговорами. По косвенным признакам видно, что Китай полностью готов к ситуации поддержки своей экономики: обеспечивает кредитование и стабильность рынков, поддерживает конкурентоспособность ослаблением юаня, ввел ряд государственных стимулов экономики и может ввести ещё
• В октябре 2019 70-я годовщина Компартии Китая. К ней страна не может подойти в экономическом раздрае: все годовщины сопровождались гос. стимулами за 3-6 мес. до. Соответственно, летом будет нормальный, стабильный Китай

View:

> Экономика будет поддерживаться. Это сулит сырьевым товарам, таким как медь и алюминий, отскок по ценам

> Банк Китая будет удерживать курс USD/CNY ниже 7.0, если будет к нему подходить, то как-то должен предупреждать рынки - иначе возможны риски фин стабильности (маржин-коллы, исполнение опционов итп)

Трамп

• Президенту нужно продавить более низкие ставки в своей стране, он это вновь начал делать. Вероятно, новое обострение с Китаем - то, что нужно. Китай же может стать и образом врага... (в любом случае, делать наскоро сделку с китайцами, идя им на уступки - вряд ил составит Трампу хороший имидж / это очень на него не похоже. Скорее, ему подойдут соглашения ни о чем и обвинение Китая в их нарушении)
• Президент лоббирует нефтегаз (а рост добычи = экономический рост). Соответственно, он вряд ли будет воевать с ценами на нефть - скорее, наоборот. Иначе сланцевой добыче нефти будет худо. Соответственно, интересы Саудитов и Трампа по нефти сейчас совпадают, и у черного золота вероятно получится вырасти (каким будет формальное объяснение причин роста - неважно)
• Снова начали играть ситуацию с виной Ирана в нападении на нефть Саудитов. Полагаю, это первые шаги в повышении цен на нефть перед ОПЕК: WTI так низко, что сланцевая добыча нерентабельна / доля США на рынке уже выросла:)

View:

> Думаю, Трамп с Си ни о чем не договорится. Трамп и июньская статистика по США вынудят Пауэлла идти на попятную

> Думаю, продолжит шантаж Мексики

> Думаю, США и Саудиты помогут нефти вырасти. Новак лишь спрашивает "а что нам за это?" - Саудиты разрешили импорт российского зерна. Решение ОПЕК не будет выстрелом себе в ногу

Мысли в отношении развития ситуации

• Если ФРС снизит ставки в ответ на экскалацию Торговой Войны и ухудшение макро фона в США, то S&P мощно упадет. Очевидно, что акции будут отыгрывать снижение прибылей и ухудшение перспектив - а ставка ФРС уже в цене... Если только эскалация торговой войны, то все будет полегче...
• Также при обострении торговых войн я очень верю в пакет стимулирующих мер в Китае...

Последствия:

> Commodities. Снижение ставки ФРС в любом случае создает хорошие условия для для роста commodities - если макро фон не ухудшается, то могут сильно вырасти серебро, медь и алюминий - по последним 2 металлам произошло сильное сокращение запасов

> Золото, серебро, евро, иена. Если все произойдет на плохом макро фоне, новый виток роста получит золото (а если на хорошем, то я бы воспринимал день снижения % ставок в качестве точки продажи позиции). В ситуации "normal macro-снижение ставок-стимулы Китая" я бы покупал Евро и Серебро, т.к. оба актива выигрывают от сильной экономики Китая и слабого доллара (серебро частично промышленный металл, поэтому будут играть и его защитные свойства, и risk on)

> В последние месяцы экономики Еврозоны и Японии получили экспортный стимул на сильном долларе + стимулах в экономике Китая. Акции в Японии и Европе недооценены по отношению к США, в обеих экономиках на 0% ставках набирает популярность buyback на заемные средства. Если это продолжится, вероятно, что в эти валюты будет приток из USD, где фондовый рынок без торговой сделки вряд ли вырастет в июле, а рынку бондов уже сложно расти: Treasuries перегреты, а в облигациях многих менее надежных компаний Торговая Война и слабая нефть ухудшают платежеспособность

> Нефть. Тут исход не определен, и, думаю, будет волатильность, но все же интересы мэйджоров - за рост. Поэтому думаю до сентября от текущих мы вырастем

> Долларовые бонды. Russia-28 может неплохо играть снижение ставок (ожидание рынков), при этом в силу микро факторов (дивсезон, нефть, налоговый период итд) вряд ли действия ФРС приведут к росту рубля к доллару - так что эти активы остаются хорошим вложением

> В целом: в игре у нас улучшения в Китае, ухудшение макро США, рост нефти хотя бы к $65, ослабление доллара на ФРС, неплохая привлекательность рынков капитала Европы и Японии (при условии что в мире не Армагеддон), ослабление рубля в июле - на пересечении этих факторов стоит выявлять перспективные трейды

***

Важная статистика для ФРС:

• 14 июня розничные продажи, промпроизводство, настроения потребителей
• 17 июня Empire State manufacturing
• 18 июня новые дома, разрешения на строительство
• 19 июня - заседание ФРС
• также важны все данные за июнь!

Удачи! Надеюсь, этот разбор даст вам пару идей.