MILLION CHALLENGE - DAY 41

Добрый вечер!

Сегодня поговорим о портфеле и перспективах мировых рынков. Нам жить в этой реальности, она достаточно необычная.

ПОРТФЕЛЬ

Сегодня я начал закрепляться выше 1 млн. - к 21:02 портфель прибавляет 1.06%. Таким образом, у меня ушло 2 месяца на то, чтобы вылечить свой портфель и заработать 7.4%. Индекс ММВБ за тот же период +6.6%.

Как я писал в первом выпуске, моя цель Challenge - двузначная доходность до 31.12.2019, так что я буду продолжать эту рубрику. Также это займет некоторое время, но я вывешу брокерский отчет по портфелю за период. Думаю, смогу это сделать и прокомментировать свои основные сделки в течение недели.

МИРОВАЯ КАРТИНКА

Этот год очень подвижный в плане ситуации на рынках, и часто когда меня спрашивают, куда вложить на 2-3 года мне трудно что-то предложить: варианты кажутся мне неоптимальными, хочется посоветовать активное управление.

Но в последнее время у меня все больше складывается картинка, "базовый сценарий" на год или два. Опишу ее тезисами:

Наблюдаемая картина

• из-за торговых войн, обесценения юаня и низкой безработицы мы наблюдаем рост издержек бизнеса, а инфляция - низкая
• В результате в Китае падение прибылей идет 2-значными темпами (закупочные цены на сырье слабые на слабом юане, рост зарплат +10% год к году) / в США в 1кв 2019 прибыли тоже не выросли (-0.4% г/г) и CEO жалуются на то, что зарплаты растут на 3.2% а цены на 1.6-1.7% и готовятся повышать цены
• Торговые пошлины ведут к прямому повышению цен и сжатию маржи
• В обеих странах накоплен рекордный корпоративный долг под очень низкие ставки (ушел на buyback), который в ближайшие годы будет нужно рефинансировать под более высокие ставки. В Китае банки уже плохо кредитуют частный сектор

Развитие ситуации

• Со снижением прибылей все ухудшится: способность обслуживать кредиты снизится, а обслуживать их станет дороже
• Инвесторы будут охотно покупать treasuries и супернадежные облигации, а вот в других премия за риск вырастет. Также и в акциях: при НЕросте прибыли акции потеряют спрос
• ФРС придется спасать рынок слабых облигаций - так уже происходило в декабре и происходит снова (вчера и сегодня). Но снижать ставку много раз нельзя: инфляция уже 1.7% и растет на 0.1-0.2% ещё будет с июня на тарифах, а ставка 2.25%-2.5%, т.е. можно раза два (при растущей инфляции). Далее придется включать QE или как-то ещё снижать стоимость займов
• ЦБ Китая будет делать деньги дешевыми и поддерживать кредитование своих компаний (особенно малого бизнеса) - иначе там посыплется также (маржа компаний падает)
• Под давлением акционеров компании озаботятся снижением затрат и инвестиций, это подрежет экономический рост и занятость - и в итоге и спрос начнет падать. А пока годик будет ускоренный рост ипотеки (пока ставка Treasuries низкая, то и ставка ипотеки тоже)
• Также компании не смогут поддерживать высокий темп buyback

Возможные сюрпризы

• В Германии мощный спад, т.к. промышленность работает на экспорт. Соответственно, возможно Бундестаг одобрит стимулы для экономики: профицит бюджета 1% это позволяет. Евро временно прибавит к доллару 2%
• ОПЕК самопоглотится/распадется и цена упадет к $50: Россия не хочет участвовать в сокращениях, а США и Саудиты делят доли рынка членов ОПЕК - так уже произошло с добычей Ирана и Венесуэлы
• Санкции к госдолгу России. Они уже готовы, так что как только Трампу будет нужно надавить, он может их ввести. Сенат - ЗА. Тогда рубль уйдет на 70-72
• Shutdown в США в августе. У Трампа и Демократов разные интересы - поэтому до августа могут не сойтись в согласовании бюджета. Тогда доллар упадет

Победители и проигравшие

В такой ситуации есть свои бенефициары:

• Золото. Вырастет на снижении разницы между доходностью treasuries и инфляцией. Золотодобытчики нарастят прибыль и туда ринутся asset managerы
• Компании-посредники / интернет агрегаторы / интернет компании. Те, кто берет свой процент с наценки, не имеют заводов и рабочих, выиграют от инфляции - всякие агрегаторы, маркетплейсы итп
• IG (investment grade) бонды. Обязательства компаний, кто железный как скала (условно, бонды Apple) будут в цене: доходность treasuries уже пробивает дыру в полу, а эти ещё можно покупать - и чем длиннее, тем лучше. Или бонды золотодобытчиков - очевидный хороший вариант
• Доллар. Поскольку циклично инвесторы будут набегать на treasuries, доллар будет в цене

Проигравшие:

• Банки. К ним придут заемщики-банкроты, ставки снизят, дать взаймы будет некому, заработать на рынке будет сложно
• Промышленность. У них будет очередной спад

Удачи!