МААМА дорогая

Суперсделка Microsoft укладывается в тренд: технологические монстры на своих родных рынках выросли настолько, что просто вынуждены искать новые направления для развития.

Новые возможности на стороне

Пятерка американских технологических гигантов, которую после переименования Facebook, стали называть MAAMA (Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon и Apple), еще в прошлом году активизировала инвестиции, напоминает редакция The Economist: за 2021 г. они направили на инвестиции $280 млрд, это 9% всех вложений в США за год, а пять лет назад на пятерку big tech приходилось 4% инвестиций. Это попытка найти новые возможности для роста и принципиально новые рыночные ниши, считают в The Economist, ведь расширяющимся технологическим титанам уже становится тесно на рынке: доля продаж одних и тех же товаров и услуг у big tech с 2015 года удвоилась и достигла 40%.

Кроме того, технологические гиганты наверняка хорошо знают историю своих предшественников, которые теряли позиции или сходили со сцены в первую очередь из-за того, что не поспевали за новейшими технологиями – как в свое время отстали IBM и Nokia. Пандемия помогла big tech укрепить командные высоты, но главный вопрос – что дальше?

Вероятно, компании могут быть в поисках принципиально нового устройства, которое сможет заменить смартфон в качестве главного средства связи людей и информации между собой. Отсюда и инвестиции в очки виртуальной реальности, беспилотные автомобили, принципиально новые чипы, а также квантовые компьютеры, которые должны обеспечить обширные вычислительные мощности для устройств будущего. Одновременно MAAMA продолжают развивать свои платформы, которые позволят им получать устойчивый доход за счет сетевых эффектов: Meta намерена задержать своих пользователей в будущей метавселенной, Apple расширяет ассортимент услуг, которые доступны пользователям ее экосистемы, Microsoft теперь намерена усилить позиции в игровой индустрии, не говоря уже об услугах для корпоративных клиентов.

Такое усиление позиций не может не беспокоить регуляторов, но редакция The Economist призывает не препятствовать расширению big tech. Так, антимонопольный орган США давно объявлял о намерении действовать на упреждение и запрещать гигантам покупать компании из новых для себя областей. Но в большинстве этих новых для big tech областей у них есть далеко не самые слабые конкуренты, а развитие технологий уже в ближайшие годы может размыть их доминирование на традиционных для них рынках. Но главное, что технологические инвестиции важны для роста производительности, а доля реинвестированной выручки big tech удвоилась за прошедшее десятилетие. Задача антитраста – предотвращать образование монополий, а в новых для big tech сферах до этого далеко, так что лучше дать гигантам возможность угнаться за новыми технологиями, чтобы преждевременно не уйти в историю, заключает издание.

Коррекция Nasdaq как хорошая новость

У рыночного ралли прошедших двух лет были две ключевые предпосылки. Во-первых, ожидалось, что локдауны могут навсегда изменить привычный образ жизни в пользу большего присутствия в ней технологий. Во-вторых, дешевые деньги: казалось, что у центробанки еще не скоро начнут поднимать ставки. Но снижение индекса Nasdaq Composite в последние несколько недель показывает, что обе эти предпосылки теперь могут быть пересмотрены, пишет Financial Times в редакционной колонке. Это могут быть плохие новости для тех, кто инвестировал в технологические компании, но хорошие для всех остальных, оптимистично отмечают авторы британского издания (Великобритания на прошлой неделе объявила практически о полном отказе от всех коронавирусных ограничений).

С ноябрьского пика индекс опустился на 10%, что соответствует техническому определению коррекции. Основным драйвером были так называемые карантинные акции – то есть акции компаний, больше всех выигравших от локдаунов. Самыми громкими падениями отметились производитель тренажеров Peloton, объявивший о сокращении производства из-за снизившегося спроса, и стриминговый сервис Netflix, чей скромный прогноз роста подписок не оправдал ожидания инвесторов. Но падали не только они: распродажа технологических акций может быть частью тренда на выход из более рисковых активов по мере ужесточения политики ключевых центробанков.

И тем не менее это хорошие новости, настаивает FT: страхи по поводу штамма омикрон рассеялись, локдауны все больше кажутся практикой, уходящей в прошлое, ястребиный настрой ФРС говорит о быстром возвращении к полной занятости и даже проблемы с цепочками поставок – позитивный признак, ведь это означает, что люди готовы потреблять все больше, а не откладывать до лучших времен. Коррекция была необходима перегретым за прошлые два года технологическим акциям, чьи котировки стали зачастую очень далеки от фундаментальных показателей. Да и инвесторам полезно вспомнить, что рынок может не только расти. Кто-то увидит в нынешнем снижении возможности для инвестиций, а долгосрочные процентные ставки все равно пока остаются низкими, что на пользу котировкам акций.

Больше, чем коррекция

Снижение индекса Nasdaq нельзя называть коррекцией, если под ней мы подразумеваем возвращение к фундаментальным показателям, отмечает финансовый колумнист Bloomberg Джон Отерс, почти 30 лет освещавший финансовые рынки в Financial Times. Соотношения капитализации к ожидаемой прибыли и выручке по-прежнему существенно выше, чем до пандемии. Кроме того, если сравнить динамику Nasdaq 100 с версией этого же индекса, но с равными весами компаний (то есть где на каждую компанию приходится ровно 1% в индексе вне зависимости от ее капитализации), то станет заметно, что усредненная акция Nasdaq росла куда менее динамично, чем весь индекс, то есть драйверами роста остаются акции крупнейших компаний и им есть куда снижаться, то есть так называемая коррекция продолжится.

Но это не самое интересное из происходящего сейчас на рынках, считает Отерс. Он проанализировал динамику самых разных инструментов за 20 января, день больших технологических распродаж на прошедшей неделе. Выяснилось, что у разнообразных акций были очень похожие траектории: все начинали день с роста, а под закрытие оказывались в минусе. Это говорит о том, что дело не в технологических компаниях: инвесторы избавляются от рискованных активов, на рынках мрачные настроения. Отерс делится еще одним наблюдением, предупреждая, впрочем, что оно антинаучно и статистически не корректно: типичная торговая сессия в 2007-м выглядела примерно так же – резкие повороты под закрытие торгов, причем без явной причины. Тогда уже начинал разгораться ипотечный кризис в США и многие инвесторы в нерешительности ждали почти до самого закрытия торговой сессии, в последний момент решая, покупать ли «на дне» или сокращать потери. Таким образом, то как ведет себя рынок сейчас, говорит по меньшей мере о возросшей тревожности.