Litigation Finance 101

По-настоящему альтернативные инвестиции для тех, кого обычные финансовые инструменты клонят в сон

Введение в Litigation Finance

Представьте, что вы – маленькая компания TINY COMPANY LLC с выручкой 50 млн долларов (отрасль не важна), внезапно осознавшая, что на вашу интеллектуальную собственность положила глаз (и наложила лапы) огромная транснациональная корпорация EVILCORP. Естественно, что первая ваша мысль – самая простая и логичная – «Проучить засранцев» (а вторая - «Они за это поплатятся, я подаю в суд!»), однако, если присмотреться, она может быть не такой уж и привлекательной. Почему, спросите вы?

Дело, как всегда, в деньгах. У вас может хватить денег на найм хорошей юридической фирмы, однако EVILCORP с ее бездонными карманами может находиться в состоянии суда бесконечно долго – дольше, чем это может позволить себе TINY COMPANY LLC. Какой же напрашивается выход, снова спросите вы? Отозвать иск и позволить EVILCORP безвозмездно (то есть, даром) пользоваться плодами труда ваших гениальных сотрудников? Но как насчет того, чтобы все-таки проучить засранцев?

Специально для тех, кто желает проучить засранцев (в рамках закона, само собой) на свет появился инструмент под названием litigation funding (aka legal financing, third-party funding, lawsuit loans etc.). Это специальный механизм финансирования судебных издержек, при котором инвестор предоставляет участникам процесса (истцам или даже юрфирмам) финансирование в обмен на долю в выигрыше, присуждаемом по итогам суда. Как правило, инвестор надеется получить минимум 15-20% дохода на вложенный им капитал, в зависимости от кейса. Процесс выбора объекта (т.е., иска) для инвестирования разнится от компании к компании, однако в общем виде можно сказать, что инвесторы используют количественный анализ, чтобы определить вероятность положительного исхода дела.

Практике litigation finance в ее текущем состоянии нет и двадцати лет. Сначала она стала популярна в Великобритании (конкретно – в Англии и Уэльсе, где в общем виде была разрешена с 1967 года, а в случае банкротных дел – аж с конца 19 века) и Австралии, а в США пришла в конце 1990-х вместе с зарубежными (британскими и австралийскими) фирмами, открывшими там свои офисы. В настоящее время именно американская индустрия litigation finance – крупнейшая в мире, не в последнюю очередь из-за объема деловых споров, которые здесь принято решать в суде (а не на стрелках на заброшенном заводе).

How much is the fish?

Каков объем рынка litigation finance в единственном интересующем нас выражении – денежном? Ответить на этот вопрос однозначно очень сложно из-за завесы секретности, присущей судебной системе в целом и игрокам рынка в частности, однако можно взглянуть на публичные данные о крупнейших представителях litigation finance.

В материале годичной давности Bloomberg упоминает юридическую фирму Pierce Sergenian, основанную выходцами из гигантской конторы Quinn Emmanuel. Pierce Sergenian специализируется на т.н. contingency-fee кейсах (гонорар по которым выплачивается юристам только в случае положительного исхода дела для стороны, которую адвокаты представляют). Одновременно компания работает над 10+ кейсами, что было бы практически невозможно без внешнего финансирования, т.к. выплата contingency fee может растянуться на многие и многие месяцы (и даже годы). И у Pierce Sergenian такое финансирование есть – деньги в обмен на долю в выигрыше им предоставляет аризонская компания Pravati Capital. По словам Pierce Sergenian, у них есть соглашение на финансирование текущих и будущих кейсов на восьмизначную (в общем) сумму – иными словами, разброс может быть от 10 до 99 млн долларов, точные данные не раскрываются.

В том же материале упоминается Burford Capital – еще один участник рынка litigation finance, но совершенно другого уровня. Burford Capital - один из первых игроков данного сегмента рынка, и однозначно самый большой. Активы компании составляют около 3 млрд долларов, из которых 1.3 млрд – собственный капитал, 1.7 млрд – средства под управлением. В 2016 году инвестиции Burford в судебные иски составили 378 млн долларов (на 83% больше, чем в 2015), по состоянию на 2017 год общий объем инвестиций достиг 1 млрд. долларов (общий согласованный объем средств к инвестированию (investment commitments) – 1.34 млрд долларов). У Burford имеются инвестиции в размере 100 млн долларов в международный портфель юридических фирм с фокусом на коммерческие иски, а также 50 млн долларов вложений в фирму, специализирующуюся на арбитражном производстве. Кроме того, Burford предоставила финансирование в 45 млн долларов British Telecommunications (да-да, той самой) на ведение текущих судебных тяжб (против кого, не уточняется, но ответчиков может быть 10 и больше).

Причины инвестировать в рынок Litigation finance

Можно выделить две основным причины, почему рынок litigation finance (и его немногочисленные игроки) – хорошая инвестиция, хотя бы с точки зрения диверсификации.

Во-первых, доходность вложений практически никак не коррелирует с фондовым рынком. Безусловно, причиной исков могут стать события, так или иначе связанные с рынком (let’s say, инсайдерская торговля), однако в целом на исход процесса не влияют ни торговые войны, ни рецессии, ни даже заявления звезд Snapchat (if you know what I mean).

Во-вторых, litigation finance предлагает (пока) невероятную для других финансовых инструментов, не считая биточков и прочей крипты, доходность – 36%. Это прямое следствие высоких входных барьеров в отрасль (которые, помимо наличия значительного количества «длинных» денег предполагают еще и большое количество связей среди юридических фирм, судей, лоббистов etc.), которые, однако, могут быть разрушены приходом в отрасль новых игроков. Впрочем, как прогнозируется, в ближайшие несколько лет доходности все равно будут сильно выше среднерыночных.

Сравнение рентабельности инвестиций по разным видам активов. Источник: https://seekingalpha.com/instablog/36868066-logan-hensley/4964103-litigation-financing-alternate-method-investment-outperforms-stocks-bonds-mutual-funds

Риски

Среди основных рисков, с которыми могут столкнуться желающие вложить свои кровные в litigation finance: регуляторный риск и риск прихода новых игроков.

Уровень регуляторного риска может разниться от страны к стране, поэтому необходимо тщательно изучить, насколько законодательство той или иной географической зоны позволяет использовать такой инструмент, как litigation finance.

Приход новых игроков на рынок может привести к снижению текущего уровня доходностей (которые, как отмечалось выше, космические).

Кроме того, всегда остается риск того, что иск, в который вложился инвестор, постигнет негативный исход. Этого можно избежать с помощью обычной диверсификации – по потенциальному объему выигрыша, географическому или иным признакам.

За и против

Первый и главный аргумент за использование litigation finance – это отличная возможность для истцов защитить свою честь и достоинство даже при отсутствии у них значительных денежных средств, необходимых для полноценного участия в судебном процессе. Litigation finance позволяет вам не отвлекать собственные средства, если их у вас есть, и привлечь вместо этого «длинные» инвесторские деньги. А свои можно, например, прокутить. У этого аргумента есть и вторая сторона – юридическим фирмам litigation finance позволяет оставаться на плаву и финансировать операционные расходы, не дожидаясь поступления доходов от contingency fee cases, что в противном случае вынудило бы юрфирмы дисконтировать часовые ставки и ставить ограничения по максимальной стоимости услуг для клиента (cap).

Многие противники litigation finance утверждают, что увеличивающийся объем доступного для ведения судебных процессов капитала приводит к росту необязательных исков – то есть, исков, которых можно было, при прочих равных, избежать.

«There’s a killer empirical Ph.D. thesis to be done on how many—and what kind of—additional lawsuits actually stem from litigation funding».

Также увеличивается длительность судебных процессов, а объем компенсаций истцам, которые предпочли привлечь litigation finance и продолжать тяжбу, отказавшись от досудебного урегулирования, снижается.

Litigation finance считается достаточно дорогим для истца финансовым инструментом, который способен «съесть» значительную часть компенсации, полученной в случае положительного решения суда.

Кроме того, некоторые считают, что практика litigation finance оказывает давление на американскую судебную систему в целом.

Shut up and take my money!

После всего вышенаписанного вы почти наверняка достали из-под матрасов свои кровные и теперь смотрите на меня с немым вопросом «а куда, собственно, деньги нести?».

Вариантов, на самом деле, не так уж много. На профильном ресурсе Seeking Alpha выделяют следующие:

Burford Capital. Безоговорочный лидер рынка, торгующийся на AIM (Alternative Investments Market, субрынок London Stock Exchange). Лучший вариант для инвестиций в отрасль для неаккредитованных инвесторов.
Juridica. Представляет собой closed-end fund (закрытый ПИФ, если по-русски), также торгующийся на AIM. В силу своего характера – не самый ликвидный инструмент, подходящий далеко не всем.
Альтернативные методы инвестирования – TrialFunder (https://www.trialfunder.com), LexShares (https://www.lexshares.com). Представляют собой краудфандинговые платформы, на которых аккредитованные инвесторы могут вложиться в финансирование того или иного иска, а жаждущие – найти себе инвестиции для ведения судебных войн.

P.S. Litigation Finance в России

Уже перед самой отправкой материала в печать главный редактор решил провести исследование данной темы применительно к России (иначе говоря, погуглить).

Выяснилось интересное. В декабре 2016 года был запущен стартап по финансированию судебных процессов Platforma (https://platforma-online.ru), а уже осенью 2017 года благодаря привлеченным на Platforma инвестициям был выигран первый суд - одна коммунальная компания-должник судилась с другой за предоставленное и не оплаченное теплоснабжение. Инвестор, вложив 500 тысяч рублей, получил 2.8 млн. рублей - почти 500% ROI (что составило 15 процентов от суммы выигранного иска).

Platforma представляет собой аналог описанных выше TrialFinder и LexShares - в принципе, любой желающий при наличии свободных средств может попытать счастья. Компания удерживает 10% комиссии от суммы привлеченных инвестиций, а также получает процент от объема выигранного иска. По состоянию на ноябрь 2018 года было профинансировано 15 исков на общую сумму в 1.5 млрд. рублей, завершены 3 дела, в процессе рассмотрения - иски на 500 млн. рублей. По словам представителей компании, инвестиции получают не более 2-3% исков (на Западе 1-2%). В лучших традициях отрасли litigation finance, инвестиции по проигранным искам инвестору не возвращаются.

Тогда же, в 2016 году, на свет появилась еще одна компания - NLF Group (http://nlf-group.ru), и вот уже она куда больше похожа на классических игроков типа Burford. Цитата из интервью Максима Карпова, управляющего партнера NLF Group:

— Да, вместе с давними бизнес-партнерами мы создали National Legal Finance — группу компаний, которая фактически является инвестфондом (юридически нет), занимается судебным финансированием и другими правовыми инвестициями, в том числе приобретением и реализацией прав требования. Фонд был создан специально для развития рынка судебного инвестирования в нашей стране. Мы покрываем расходы на экспертизы и иные мероприятия для установления определенных фактов и обстоятельств, госпошлину, на услуги юристов и последующее исполнение судебных решений в обмен на долю в будущем взыскании.

На своем сайте NLF утверждает, что является лидеров рынка правового инвестирования в России. Проверить сложно, но это действительно похоже на правду: до конца текущего года компания планирует вложить в судебные разбирательства не менее 1 миллиарда рублей (важно отметить, что компания использует только собственный капитал), а объем профинансированных исков превышает 6 млрд. рублей. Так же, как и Platforma, компания финансирует около 2-3% поступивших исков, а в следующем году планирует выйти на 40-50 профинансированных исков в год.

ИСТОЧНИКИ

(копирайта ради и для тех, кто хочет глубже погрузиться в тему):