ЛУКОЙЛ: Анализ закрытия дивидендного гэпа
Сегодня предлагаю разобрать по полочкам ЛУКОЙЛ (MOEX:LKOH), если более конкретно, то дивиденды этой компании. Итак, в четверг, 14 декабря, торги акциями ЛУКОЙЛа завершаются с выплатой дивидендов в размере 447 рублей на каждую акцию, обещая инвесторам доходность 6,4%.
Следующее утро принесет с собой дивгэп, который, вероятно, составит около 5,5%. Учитывая значительный вес ЛУКОЙЛа в индексе МосБиржи, рынок может подвергнуться давлению, и индекс может снизиться примерно на 0,9%.
Смотрим, насколько быстро может быть покрыт дивидендный гэп.
Исторический аспект
Прошлогодний опыт показывает, что дивидендные гэпы ЛУКОЙЛа обычно закрываются быстро, в среднем за 1,5–2,5 месяца. Самый долгий процесс закрытия был зафиксирован в 2020 году, заняв 112 торговых дней. В 2022 году гэп ушел за 76 торговых дней при наличии двух выплат в один день и совокупной дивдоходности 17,2%.
Прогноз дивидендов
Согласно дивидендной политике ЛУКОЙЛа, компания нацелена направлять не менее 100% от скорректированного денежного потока на выплаты дивидендов. Корректировки включают в себя процентные выплаты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций (байбэк).
До 2022 года ЛУКОЙЛ строго придерживался политики выплат, равных 100% от свободного денежного потока (FCF). Однако в связи с отсутствием финансовой отчетности по МСФО за 2022 год нельзя утверждать, придерживается ли компания данной стратегии в настоящее время.
Существует вероятность, что в последних выплатах коэффициент дивидендных выплат снизился до 75% от FCF.
Даже при уменьшении коэффициента ЛУКОЙЛ остается одним из наиболее привлекательных дивидендных активов в нефтегазовом секторе.
Предположительно, итоговые дивиденды компании в 2022 году могут достигнуть 600 рублей на акцию, что соответствует 8,5% дивдоходности. Таким образом, в течение следующих 12 месяцев (с учетом выплат за первые 9 месяцев 2023 года) ожидается дивдоходность, близкая к 15%.
Несмотря на коррекцию цен на нефть с сентября 2023 года, они остаются на уровнях, комфортных для отрасли. Поддержку финансовым результатам также окажут слабый рубль и сокращение разрыва между российской нефтью и мировыми бенчмарками.
Что имеем на выходе
В итоге, для покрытия дивгэпа ЛУКОЙЛа, возможно, потребуется около 2–3 месяцев. Основным стимулом для быстрого закрытия гэпа станут ожидания крупных выплат в летний период 2024 года.
Важно отметить, что в контексте общей коррекции на рынке акции ЛУКОЙЛа снизились почти на 7% от октябрьских пиков. Следовательно, дивидендный гэп не находится на исторических максимумах, что может способствовать более быстрому его закрытию.
Есть некоторые факторы, которые могут замедлить процесс, такие как коррекция цен на нефть и неопределенность на российском рынке.
В случае ЛУКОЙЛа важным аспектом остается возможность выкупа собственных акций у нерезидентов с 50% дисконтом. На данный момент нет актуальных новостей по этому вопросу, но в случае одобрения правительственной комиссией справедливая оценка акций может увеличиться на 15–30%.
Если гипотеза о снижении коэффициента дивидендных выплат до 75% от FCF подтвердится, у компании останется потенциал для увеличения дивов за счет роста payout ratio до заявленных в дивполитике 100% от свободного денежного потока.
Автор: аналитик InvestDay Александр Емельянов.
Статьи InvestDay доступны в Twitter.
Читайте также короткие новости в канале заголовков от InvestDay.