Крепостного права больше нет.
TaisiaПеревод статьи Артура Хейза "Serf No More" для канала GFiSchannel
(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны толковаться как рекомендация или совет для принятия участия в инвестиционных сделках.)
Величайшие государства и цивилизации эффективно используют энергию для обеспечения экономического процветания своих подданных. До недавнего времени энергия означала человеческий труд. Государство строит систему, в которой предоставляется рабочая сила и создается экономический избыток энергии. Существуют различные способы, которыми великие общества прошлого и настоящего «платили» за труд.
Доиндустриальная революция:
Рим - Пленные рабы от завоеваний
Америка - Трансатлантическое Африканское рабство
Доиндустриальная Западная Европа - Феодальное крепостное право
Постиндустриальная революция: большинство государств отошли от неявного или явного рабства к системе, в которой заработная плата не могла расти такими же темпами, как и экономика в целом. Это витиеватый способ сказать, что вкладчики подвергаются финансовым репрессиям. Работники накапливают сбережения с пониженной скоростью, и эта разница позволяет стране направлять национальные сбережения на активную индустриализацию.
Современные Китай, Тайвань, Южная Корея и Япония - прекрасные недавние примеры стран, переживших Вторую мировую войну, которые быстро индустриализировались, используя сбережения своих рабочих. Я публикую эту диаграмму зависимости доходности 10-летних государственных облигаций Китая от роста реального ВВП. Эти отрицательные ставки позволили Китаю внутренне профинансировать создание промышленного гиганта, который поставляет большую часть продукции в мире.
Изображение выше любезно предоставлено The Economist. Совершенно шокирующе и удивительно то, чего добился Китай за последние 20 лет. В 2001 году Китай вступил в ВТО, а это означало, что по международному праву стало намного сложнее установить защитные тарифы на производимые им товары.
Американские корпорации продолжали перевозить в Китай как можно больше производств, в поисках более низких затрат, насколько это было возможно. В процессе этого корпоративная Америка получила увеличение прибыли. Но в результате рабочие места в обрабатывающей промышленности переместились с Запада на Восток. Пекин прочитал учебник по индустриализации и отлично применил полученные знания.
Компьютеры и устройства, подключенные к сети Интернет, являются движущей силой текущей промышленной революции. Экспоненциальные изменения в человеческой цивилизации вот-вот станут реальными. Искусственный интеллект (ИИ), квантовые вычисления и сетевые роботы полностью изменят значение труда. Чем наши 7 миллиардов лучше по сравнению с роботами?
Робот, который “мыслит” способами, недоступными нашему линейному мозгу.
Робот, который не болеет.
Робот, который не вступает в профсоюз.
Робот, который в совершенстве следует инструкциям.
Любая другая экономическая революция, обрушившаяся на человеческую цивилизацию, давала больше возможностей людям, нежели лишала их гражданских прав. Вот почему мы можем поддерживать 7 миллиардов человек на нашей планете. Но, столкнувшись с совершенно иными изменениями, разумно ли полагать, что 7 миллиардов человек будут играть определенную роль в новом обществе, которое возникнет в ближайшие десятилетия?
Богатые страны по определению располагают избытком капитала. Этот капитал может облагаться налогом таким образом, чтобы обеспечивать «базовый» доход для тех, кто им не обладает. Но есть кусочек мира (который некоторые называют Глобальным Югом), который предоставляет богатым странам необходимую дешевую рабочую силу, занимающуюся сельским хозяйством, строительством и бытовыми услугами за очень низкую относительную заработную плату.
В Америку иммигранты из Центральной и Южной Америки приезжают, чтобы выполнять изнурительный сельскохозяйственный труд, работать в тяжелых условиях на мясокомбинатах , а также чистить туалеты и менять подгузники. В Западной Европе есть Магриб и Восточная Европа, которые заполняют этот пробел. Все же помнят мем про Польского водопроводчика? В Азии это бедные страны АСЕАН, такие как Филиппины или Вьетнам.
Иммиграция всегда создает напряженность. Местные жители воспринимают иммигрантов как тех, кто отбирает их работу и льготы. Но сами местные жители предпочли бы носить деловой или платье-футляр и работать в офисе с кондиционером, нежели на поле или на кухне.
Прискорбная реальность заключается в том, что многим странам Глобального Юга не хватает внутренних инклюзивных институтов, чтобы направлять денежные переводы своих граждан, работающих за границей, на накопление капитала, необходимого для полноценного участия в текущей промышленной революции. Эти страны нередко обладают определенным набором природных ресурсов, но слишком часто они добывают и экспортируют первичные ресурсы, а готовую продукцию импортируют. Из-за разницы в стоимости исходящих и входящих потоков, эти страны испытывают нехватку капитала и вынужденно прибегают к кредитам от западных политических банков, таких как Всемирный банк и МВФ.
Наиболее печально для этих стран то, что помощь основывается на сохранении экономической системы, в которой внутренние производственные мощности отстают, поскольку доступ на рынки должен предоставляться на равных условиях всем компаниям первого мира. Ни одна успешная империя или национальное государство никогда не практиковали “свободную торговлю”, пока они сами занимались индустриализацией. Свободная торговля выгодна только тогда, когда ваши компании могут предлагать более дешевые товары и услуги, чем другие. Таким образом, свободная торговля является условием для получения кредитов иностранной помощи. Свободная торговля в слабом положении гарантирует, что нация всегда будет оставаться слабой.
Нынешняя торговая война между Америкой и Китаем очень четко иллюстрирует этот момент. Каждая сторона хочет беспрепятственного доступа на внутренний рынок другой стороны. Каждая сторона хочет иметь возможность за свой капитал покупать самые инновационные компании другой стороны. И каждая сторона блокирует прямой контроль над стратегическими отраслями. Бедные страны не могут вести переговоры на таких условиях и поэтому редко оказываются в положении, когда у них есть национальные предприятия, достойные приобретения.
В качестве отступления рассмотрим нынешнее «подавление» крупных технологий в Китае. Пекин позволил этим массовым отечественным платформам быстро расти, потому что американским компаниям было отказано в доступе на рынок. Затем, когда эти выскочки стали слишком "задаваться", вмешался Пекин и ясно продемонстрировал, кто здесь Папочка.
Кесарю кесарево.
Западные инвесторы зализывают свои раны от последовавших за ними убытков на фондовом рынке и высказывают недовольство: «А как насчет прав собственности?» Это немного забавно слышать от группы инвесторов, которые одобряли действия Федерального резерва США, когда 23 марта 2021 года он национализировал рынок корпоративных кредитов инвестиционного уровня. Небольшое гос вмешательство никому не повредит, если оно поможет команде хозяев.
Возвращаясь к рассматриваемой теме - чтобы понять, какое влияние оказывает неравномерная торговля на развивающиеся страны, достаточно взглянуть на Сальвадор. Мой научный сотрудник покопался в экономике Сальвадора и вот что сказал о текущей ситуации в стране:
«Вкратце, Сальвадор очень сильно пострадал от пандемии и впоследствии развернул обширные правительственные программы, чтобы компенсировать последствия для людей и экономики. Сальвадор находится в тяжелом финансовом положении со значительным государственным долгом, небольшим количеством вариантов финансирования проектов и и значительным дефицитом бюджета. Ему необходимо будет успешно договориться с МИФ о помощи, чтобы сохранить темпы своего восстановления”.
Таким образом, возникает вопрос: как развивающиеся страны, такие как Сальвадор, могут изменить правила игры в свою пользу и избавиться от своих финансовых проблем? Время действовать настало! Продолжать приковывать свою страну к мировой финансовой системе, которая увековечивает недостаток внутреннего накопления капитала, - это рецепт антиутопического кошмара для Глобального Юга.
В случае Сальвадора они рассмотрели свои варианты и приняли кардинальное решение - использовать Биткоин в качестве законного платежного средства.
(К сожалению, когда они обратились к Всемирному банку за помощью во внедрении Биткоина в качестве законного платежного средства, Всемирный банк сказал им: «Нет, спасибо». Выход за рамки традиционной финансовой системы просто недопустим - и было вполне разумно предсказать, что МВФ мог бы сделать предварительное условие для нового заемного финансирования - отказ от использования Биткоина в качестве законного платежного средства. Но я отвлекся.)
Это отличная новость, но Сальвадор взял на себя обязательство принять Биткоин только как легальную форму валюты, что потенциально может не соответствовать тому уровню изменений, которого они добиваются. Цель этого эссе - переосмыслить экономику Сальвадора, если бы они создали новую валюту, поддерживаемую Биткоином, которая, вероятно, была бы более полезной для изменения их ситуации. Можно ли это сделать достоверно и как это может помочь решить некоторые проблемы Сальвадора? Такие страны, как Сальвадор, должны участвовать в гонке против прогресса технологий. Их дешевая рабочая сила дешева только по сравнению с другими людьми, но по сравнению с роботами ...
Лично я хотел бы посмотреть, как может развиться реальный, динамичный и крупный рынок с фиксированным доходом, привязанный к Биткоину. Я считаю, что такой суверенный заемщик, как Сальвадор, может стать путеводной звездой для многих других стран, находящихся в аналогичном положении.
The Bitcoin Standard
Текущие условия
Сальвадор в настоящее время является долларизованной экономикой. Доллар США является единственной принятой формой валюты. Биткоин, используемый в качестве законного платежного средства, - недавнее явление.
Использование только доллара США полностью подчиняет Сальвадор решениям Федеральной резервной системы США в области денежно-кредитной политики. Хорошо это или плохо, но Сальвадор страдает от последствий политики ФРС. У ФРС есть внутренние приоритеты, которые не включают благополучие некой страны, которая решит полностью долларизировать свою экономику. Это может и действительно вызывает проблемы, когда макроэкономическая ситуация в иностранной стране не требует такой же политики, как в Соединенных Штатах.
Создание привязки
Сальвадорский колон, который был заменен долларом США в качестве национальной валюты Сальвадора в 2001 году, должен иметь новое значение в этом режиме. Центральный банк должен выпустить новый набор сальвадорских колонов — мы будем называть их NSC — и принять решение о количестве Биткоинов, которые обеспечивают каждый NSC.
Сделать привязку легко, защитить - другое дело. Центральный банк должен найти способ купить достаточно Биткоинов для обеспечения своей валюты. Количество валюты в обращении должно соответствовать экономическим реалиям. Центральный банк может направлять NSC, чтобы дорожать и обесцениваться за счет увеличения или уменьшения обменного курса Биткоина соответственно.
Давайте рассмотрим пример:
Сальвадор постановил, что каждый Сальвадорский NSC будет обмениваться на 0,01 Биткоина.
Количество NSC в обращении будет зависеть от того, сколько Биткоинов хранится в центральном банке. Предположим, центральный банк держит 10 000 Биткоинов - это переводится в денежную массу в размере 1 000 000 NSC.
Как получить Биткоин?
Это самая большая проблема. Как Сальвадор планирует получать достаточно Биткоинов, чтобы надежно поддерживать свою валюту? Если Сальвадор пойдет по этому пути, переход должен быть постепенным.
Шаг 1:
Центральный банк должен объявить будущий предполагаемый обменный курс Bitcoin:NSC. Это в будущем, потому что в настоящее время у центрального банка нет достаточного количества Биткоинов, чтобы поддержать количество NSC, которое он выпустит по официальной привязке. Однако NSC заменит Биткоин и доллар США в качестве законного платежного средства.
В первую очередь, Центральный банк должен конвертировать все свои финансовые активы и иностранную валюту в Биткоин по преобладающему обменному курсу.
Затем он должен постановить, что все налоги и государственные сборы должны уплачиваться в NSC. Даже если магазин желает установить цену на свои товары в долларах, он должен обменять часть долларового дохода на NSC согласно официальной привязке Bitcoin:NSC, чтобы уплатить налоги.
Единственный способ «выпускать» NSC - это контролировать официальную привязку Bitcoin:NSC. Чтобы не привлекать лиц, взвинчивающих цены при обмене, Центральный банк должен быть готов обменивать доллары США на Биткоин в среднем по миру с минимальными комиссиями за транзакции. Любая крупная международная спотовая криптовалютная биржа была бы рада видеть Центральный банк в качестве клиента, и, учитывая меняющий правила игры характер этой программы, я готов поспорить, что Центральный банк сможет договориться об очень выгодной сетке комиссий.
Сценарий:
Владелец местного магазина продает товары на сумму 100 000 долларов и должен заплатить 100 NSC налогов. Но они получали доход в долларах, а не в NSC.
1 NSC = 0,01 Биткоина и 1 Биткоин = $10 000; поэтому владельцу магазина необходимо получить 1 Биткоин, чтобы "выпустить" 100 NSC через центральный банк.
Владелец магазина обменивает $10 000 через Центральный банк, чтобы приобрести 1 Биткоин, а затем создает 100 NSC через Центральный банк с 1 Биткоином. Затем владелец магазина переводит 100 NSC центральному правительству для уплаты налогов.
В результате баланс Центрального банка выглядит так:
- 1 Биткоин активов от владельца магазина
- обязательства в размере -100 NSC, в результате выдачи 100 NSC владельцу магазина
Проблема:
Если центральный банк выпускает 1 000 000 NSC, но не имеет активов 10 000 Биткоинов или, если владелец NSC попытается обменять NSC на Биткоин, центральный банк не сможет удержать привязку.В начальный переходный период Центральный банк должен разрешать только создание, а не погашение. Если бы они разрешили погашение, это было бы похоже на то, как если бы Центральный банк с самого начала выпустил необеспеченную фиатную валюту, потому что у него не хватало бы Биткоина, чтобы соответствовать официальной привязке. Однако, если бы все в Сальвадоре были вынуждены использовать NSC для уплаты налогов, возник бы естественный спрос, не зависящий от цен.
Центральный банк должен позволить свободному рынку функционировать, и до тех пор, пока баланс не будет содержать достаточно Биткоинов, чтобы соответствовать официальной привязке, третьим сторонам должно быть разрешено устанавливать цену по «неофициальному» обменному курсу. Это означает, что если кто-то захочет конвертировать NSC в доллары США или Биткоины, эти трейдеры купят NSC и переведут любую сумму в долларах США или Биткоинах, предписанную вторичным рынком. В какой-то момент курс вторичного рынка повысится до уровня официальной привязки, поскольку все больше и больше экономической деятельности платит налоги в NSC.
Центральный банк не может позволить любому физическому или юридическому лицу выкупить NSC по любой другой цене, кроме официальной привязки. В противном случае существует возможность арбитража, и эта возможность, по существу, лишает центральное правительство средств.
Сценарий:
Сальвадор ежегодно получает миллиарды долларов денежных переводов от своих граждан, работающих за границей. Центральное правительство должно поощрять и обучать своих эмигрантов требовать оплаты в NSC или Биткоинах. Больше никаких долларов.
Работодатели на севере могут не захотеть иметь дело с получением NSC или Биткоинов, но им не следует предоставлять выбор. Ничто так не мотивирует к изменению поведения, как отказ от мытья туалета или заткнуть рот плачущему ребенку. Работодатели очень заинтересованы в том, чтобы выяснить, как удовлетворить потребности своих домашних работников в выборе валюте платежа.
Сценарий:
Налоги, уплачиваемые в NSC, должны взиматься и с экспорта, и с импорта. Это создает еще один источник спроса на поддержание баланса Центрального банка. Это также создает более замкнутую экономику для использования NSC вместо доллара.
Шаг 2:
NSC является полностью цифровым и выпускается с использованием протокола Ethereum. Он становится активом ERC-20. Я считаю, что если страна выпустит публичный блокчейн, такой как Ethereum, тогда она получит DeFi "из коробки", что очень важно, когда мы оцениваем, как NSC может обойти традиционную финансовую систему, которая направлена на то, чтобы Сальвадор оставался в подчинении.
Это чрезвычайно важно! Нет смысла проходить этот процесс, если традиционная паразитическая финансовая система должна продолжать использоваться для перемещения денег внутри страны и за границу. Создав NSC на публичном блокчейне, таком как Ethereum, любой, у кого есть мобильный телефон и Интернет, сможет переводить деньги. Это те же люди, которые не имеют банковских счетов, потому что их уровень чистой стоимости слишком мал, чтобы оправдывать подобные затраты. Теперь у каждого будет электронный банковский счет бесплатно.
Центральный банк должен создать розничный цифровой кошелек для хранения NSC. Приложение должно иметь возможность передавать, обменивать и инвестировать NSC. Хотя это легче сказать, чем сделать - любой протокол воспользуется возможностью создать безопасное и удобное приложение для Сальвадора. В интересах экосистемы сделать это начинание как можно более успешным с минимальными затратами и усилиями для Сальвадора.
Этот кошелек также можно использовать с помощью системы цифровой идентификации, которая повышает точность данных PII. В сочетании с открытыми и разрешенными API-интерфейсами Сальвадор получит более точные данные, которые он сможет использовать для управления экономикой.
Сценарий:
Центральное правительство хотело бы предложить микро кредиты фермерам в Сальвадоре. Центральное правительство может надежно гарантировать, что лицо А получит 100 NSC по доступной ставке, а расходы на администрирование кредита будут почти бесплатными, благодаря использованию технологий на протяжении всего жизненного цикла предоставления ссуды.
Проблема:
Публичные блокчейны должны взимать плату за содержание сети. Из-за интенсивного использования Ethereum во время недавнего повального увлечения DeFi, плата за газ для небольших транзакций стала непомерно высокой.
Центральный банк может структурировать официальный кошелек NSC таким образом, чтобы транзакции внутри приложения были бесплатными, потому что эти транзакции не нужно транслировать в общедоступную цепочку блоков. Это похоже на решения уровня 2, работающие для Ethereum. Канал открывается, в нем что-то происходит, а общедоступный блокчейн знает только состояние канала. Транзакция, за которую взимается комиссия, транслируется в сеть только при изменении состояния канала. Да, приложение Центрального банка должно будет иметь некоторую степень доверия, но физическое лицо также может выбрать хранение своего NSC, то есть ERC-20, в любом стороннем кошельке Ethereum, таком как Metamask.
Шаг 3:
Вот где у меня мурашки по коже. Сальвадор может выпускать суверенные облигации, деноминированные в NSC, для покрытия дефицита бюджета при операциях с капиталом. Страна импортирует больше товаров, чем экспортирует, поэтому она должна мировому рынку денег, которых у нее нет. Стране по-прежнему нужны иностранные средства, чтобы сбалансировать свои бухгалтерские книги. Криптосообщество должно поддержать нацию, которая снова пытается стать суверенной.
Облигация NSC, которая, по сути, будет Биткоин-облигацией, может быть выпущена по ставке, которую рынок сочтет разумной для Сальвадора для финансирования дефицита счета движения капитала.
Это таблица непогашенного долга Сальвадора (Bloomie: ELSALV Govt DDIS). Помимо этих суверенных выпусков, правительство привлекло ок. 3,5 миллиарда долларов от Всемирного банка и МВФ вместе взятых.
На данный момент средневзвешенный купон Сальвадора составляет 7,59%, а средневзвешенный срок погашения - 14,53 года. Чтобы укрепить доверие в криптосообществе, Сальвадору следует выпустить краткосрочные долговые обязательства со сроком погашения от 1 до 5 лет.
Если бы не было крипто-эго-комплекса, вовлеченного в ценообразование долга, правительство не смогло бы выпустить облигации NSC по более низкой процентной ставке, чем облигации в долларах США. Однако, поскольку я считаю, что криптосообщество хотело бы показать миру, что это возможно, и мы поддерживаем "своих", инвесторы из гордости и идеологии согласились бы на более низкую процентную ставку, чем по облигациям в долларах США.
Поэтому представим, что Сальвадор выпустил облигацию NSC:
Тип: Облигация с нулевым купоном
Срок погашения: 1 год
Номинальная стоимость : 100 NSC.
Цена вопроса: 95%
Это означает, что на каждые 100 купленных облигаций NSC c номинальной стоимостью 100 NSC, инвестор заплатит 95 NSC. Эффективная процентная ставка составит 5%.
Облигация будет выпущена как актив стандарта ERC-20, что означает, что она будет на блокчейне Ethereum. Чтобы получить NSC, инвесторы предлагают Биткоины центральному банку в обмен на NSC по официальному обменному курсу.
Поступления будут использованы для рефинансирования долларовых облигаций с истекающим сроком погашения и для инвестирования в повышение уровня страны.
Облигации будут свободно торговаться в экосистеме DeFi. И, поскольку они будут первым суверенным кредитом, обеспеченным Биткоинами, цена после выпуска вырастет.
Проблема:
Покупая эти облигации по процентной ставке ниже рыночной, сообщество по умолчанию должно доверять компетентности правительства Эль-Сальвадора. Высказывать мнение о том, является ли это разумным вложением средств, выходит за рамки данного эссе.
Однако, даже если они растратят деньги, тот факт, что они хотя бы попытались и успешно запустили этот тип инструмента с фиксированным доходом, покажет, что другие подобные им страны тоже смогут это сделать. Первый шаг всегда самый трудный.
Просто попробуйте
Сальвадор сделал первый смелый шаг, официально признав Биткоин законным платежным средством. Теперь они должны довести дело до конца. Реализованный наполовину, он не принесет стране никакой пользы. И, к сожалению, мы двигаемся в будущее, в котором их низкозатратное производство и внутренний экспорт рабочей силы будут заменены более энергоэффективными роботами.
Значительная часть мира находится в аналогичной ситуации по отношению к своему положению в вопросе капитал VS труд. Сейчас рабочая сила переживает возрождение из-за сбоев из-за COVID, но роботы стремятся проснуться и занять рабочее место каждого из нас.
Возвращение Сальвадору контроля над своими финансами - это только первый шаг. Уворачиваясь от щупалец традиционной финансовой системы, они дают себе шанс на борьбу. Но по-настоящему трудная часть наступает тогда, когда политические институты должны использовать накопленные сбережения и эффективность не для набивания своих карманов, а для повышения уровня знаний своих избирателей и обеспечения большего благосостояния для всех.
Артур Хейз
Соучредитель 100x. Энтузиаст трейдинга и криптовалюты. Сосредоточен на содействии распространению финансовой грамотности и обучению инвесторов.