Кратко за прошедшую неделю (17-21 июля)
🇺🇸 Американские рынки за неделю продемонстрировали разнонаправленную динамику: S&P прибавил 0,7%, Nasdaqпотерял 0,6%, тогда как Dow Jones вырос на 2,1%. В период недели тишины перед заседанием ФРС фокус инвесторов был смещен в сторону корпоративных отчетов, а также отдельной статистики, позволяющей оценить ситуацию в экономике США и сделать соответствующие прогнозы о дальнейшей траектории ставки. В частности, о замедлении экономики свидетельствует опубликованная на прошлой неделе статистика о снижении объема промышленного производства (-0,5% м/м, -0,43% г/г), о замедлении розничных продаж (+0,2% м/м по сравнению с +0,5% м/м в мае), а также статистика по рынку недвижимости (объем строительства новых домов в июне -8,0% м/м, выданные разрешения -3,7% м/м. Тем не менее, экономика США все еще сильна, что подтверждается (помимо ранее публиковавшихся данных по ВВП) заветными словами министра финансов США Джанет Иеллен «я не ожидаю рецессии» и прогнозами Goldman Sachs, который снизилвероятность начала рецессии в США в ближайшие 12 месяцев до 20% по сравнению с 25% вероятностью ранее. Представители инвестбанка отметили, что вероятность «жесткой просадки» экономики США снижается после публикации позитивной статистики по потребительской и производственной инфляции по итогам июня.
Что касается корпоративных отчетов, на прошлой неделе неплохо отчитались банки. Bank of America по итогам 2 кв. 2023 г. продемонстрировал рост EPS на 21% г/г до $0,88, выручка выросла на 11% г/г до $25,2 млрд. Прибыль другого банка, Morgan Stanley, хоть и показала снижение по итогам квартала до $2,2 млрд или $1,24 на одну акцию (пред. $2,5 млрд или $1,39), однако превзошла прогнозы аналитиков. Чистая выручка Morgan Stanley выросла до $13,1 млрд по сравнению с $13,0 млрд годом ранее (+3% г/г). Также результаты были опубликованы Goldman Sachs, который сообщил о падении прибыли на 58%, до $1,22 млрд, или $3,08 на акцию, однако такая негативная динамика связана с продажей финтеха GreenSky.
Откровенно расстроили инвесторов отчеты Tesla и Netflix, которые и утащили за собой бумаги технологических компаний и, как следствие, индекс Nasdaq (-0,6% за неделю). Tesla отчиталась о снижении маржинальности – минимум за последние 16 месяцев (18,2% во 2 кв. 2023 г. 19,3% в 1 кв. 2023 г.), хотя выручка и прибыль превзошли прогнозы аналитиков. Выручка компании по итогам 2 кв. 2023 г. выросла на 47% г/г до $24,9 млрд при ожиданиях роста до $24,2 млрд, EPS – до $0,78 (+20% г/г, пред. $0,65).Тем не менее, И. Маск заявил, что и дальше готов снижать цены на электромобили Tesla «в турбулентное время», жертвуя маржинальностью. За неделю бумаги Teslaснизились на 7,5%.
Не менее драматично выглядели бумаги Netflix, которые в моменте теряли 8,5% (за неделю -3,2%), несмотря на рост прибыли компании и числа подписчиков. Дело в том, что фактические результаты по выручке оказались ниже консенсус-прогноза. Кроме того, аналитики обеспокоены усиливающейся конкуренцией в отрасли и более слабыми, чем ожидает рынок, прогнозами компании по выручке на 3 кв. 2023 г. По итогам 2 кв. 2023 г. выручка компании составила $8,19 млрд (+2,7% г/г), тогда как аналитики ожидали $8,29 млрд. Прибыль на акцию выросла до $3,29 по сравнению с $3,20 годом ранее и оказалась лучше ожиданий рынка.
Несмотря на отдельные негативные отчеты, в целом пока что сезон корпоративной отчетности проходит весьма позитивно – компаниям удается демонстрировать результаты, превышающие прогнозы аналитиков даже в такое «турбулентное» время.
На следующей неделе внимание инвесторов будет приковано к заседанию ФРС по денежно-кредитной политике (26 июля), а также к продолжающейся публикации отчетов компаний за 2 квартал 2023 г. Мы считаем, что регулятор, несмотря на замедление инфляции по итогам июня (ИПЦ замедлилась до 3,0% г/г), повысит ставку на 0,25 п.п. до 5,25-5,50%, однако риторика Дж. Пауэлла может немного смягчиться. Из корпоративных отчетов ожидаем публикацию финансовых результатов ИТ-гигантов - Google, Microsoft, Amazon, которые зададут направление рынку, а также 3M, AT&T, Boeing, ExxonMobil, Chevron и др. Наш таргет по индексу S&P на следующей неделе 4675 п.
🇪🇺 Европейские рынки закрыли неделю в «плюсе»: DAXприбавил 0,41%, CAC – 0,75%, FTSE 100 – 2,97%. Английскому индексу удалось продемонстрировать значительно более сильную динамику по итогам недели, в том числе, благодаря публикации умеренно позитивной статистики по инфляции за июнь. Хотя инфляционное давление сохраняется на повышенном уровне (одно из самых высоких в развитых странах), за месяц ИПЦ заметно замедлился – до 7,9% г/г в июне (+8,7% в мае) и до 0,1% м/м (+0,7% м/м в мае). Поддержали рост рынков и данные по объему розничных продаж, которые за месяц восстановились до 0,7% м/м (пред.+ 0,1%) при ожиданиях роста всего на 0,2% м/м.
Также была опубликована статистика по инфляции за июньво всей еврозоне, на этот раз окончательные данные(предварительные данные были опубликованы в конце июня). Индекс потребительских цен в годовом выражении и в помесячном совпал с предварительными данными, +5,5% г/г или +0,3% м/м, а вот в базовый индекс был пересмотрен в сторону ухудшения – до +0,4 м/м по сравнению с предварительными 0,3% м/м и до 5,5% г/г vsпредварительные 5,4% г/г.
Хотя пересмотр базового уровня инфляции в сторону повышения был незначительным, тем не менее, это не «в пользу» рынкам. Не дают «расправить плечи» европейским рынкам и очередные заявления главы МВФ, что инфляция может оставаться высокой дольше, чем ожидается, что потребует более решительных действий регуляторов.
Из позитивных новостей – Евростат «отменил» техническую рецессию в еврозоне, пересмотрев результаты роста ВВП за 1 кв. 2023 г. Рост ВВП составил 0,0% по сравнению с ранее представленными -0,1%. Таким образом, изменение данных всего на одну сотую процента позволило«отменить» техническую рецессию в еврозоне (до пересмотра статистики отрицательная динамика фиксировалась два квартала подряд). В целом, прогнозы по росту ВВП в Европе весьма оптимистичные с учетом ужесточения денежно-кредитной политики и внешних условий, однако некоторые инвестдома начали снижать оценку роста экономики. На прошлой неделе Bank ofAmerica снизил прогноз по роста ВВП еврозоны до +0,3% с 0,4% ранее.
На будущей неделе ключевым событием еврозоны станет заседание ЕЦБ по денежно-кредитной политике, на котором, согласно консенсус-прогнозу ставка, будет повышена на 0,25 п.п. Такой шаг подтверждают и заявления представителей регулятора – на прошлой неделе Йоахим Нагель заявил о высокой вероятности ужесточения денежно-кредитной политики на 25 п.п.
🇨🇳 Азиатские площадки за наделю продемонстрировали негативную динамику: Nikkei 225 снизился на 0,24%, HangSeng потерял 1,74%, CSI - 1,9%. На китайских площадках индексы снижались бОльшую часть недели, и поводов для этого было достаточно много.
Во-первых, инвесторы были разочарованы опубликованной статистикой по росту ВВП в Китае. Хотя ранее опубликованные индикаторы ясно свидетельствовали об этом, инвесторы все-таки надеялись на «китайское чудо». Во 2 кв. 2023 г. экономика выросла всего на 0,8% за квартал после скачка в 2,2% в 1 кв. 2023 г., а в годовом выражении цифры по ВВП не оправдали прогнозов (+6,7% г/г при ожиданиях +7,3% г/г). В дополнение к ВВП хуже ожиданий вышли и инвестиции в основной капитал (+3,8% при прогнозе в 4,3%), а также динамика розничной торговли (+3,1% при ожиданиях +4,3%). Вслед за цифрами по ВВП сразу последовала череда пересмотров инвестдомамипрогнозов по росту экономики Китая в 2023 г. Bank ofAmerica снизил оценку по росту ВВП до 5,1%, SocieteGenerale, City, JP - до 5,0% с 5,5%, а Morgan – до 5,0% с 5,7%. Однако стоит отметить, что пока что ожиданияинвестдомов по росту экономики Китая сохраняются на уровне не ниже 5% - цели, поставленной Коммунистической партией Китая.
Во-вторых, рынок так и не дождался масштабных и долгосрочных мер по стимулированию роста экономики от властей Китая, хотя некоторые «дежурные» стимулы для поддержания внутреннего спроса все-таки были предложены. В частности, власти Китая объявили о мерах, направленных на увеличение продаж автомобилей и электроники. Одной из потенциальных мер, способных поддержать рынки и внутренний спрос, могло бы выступить снижение ставки по годовым кредитам (LPR), однако китайский регулятор принял решение в четверг сохранить LPR на прежнем уровне – 3,55%.
В-третьих, опубликованные результаты китайского девелопера Evergrande стали очередным поводом для рынка сфокусироваться на проблемах отрасли недвижимости в Китае. Обязательства Evergrande выросли до колоссальной суммы в 2,43 трлн юаней, а совокупный убыток за период 2021-2022 г. составил $81 млрд. Хотя компания и находится в процессе реструктуризации задолженности, но судя по цифрам – без помощи государства справиться будет очень тяжело. На этом фоне аналитики Goldman Sachs повысили прогноз уровня дефолтов по китайским HY бондам застройщиков до 28%. Одним из возможных стимулов для рынка недвижимости может выступить рассматриваемые властями меры по смягчению условий ипотечного кредитования для подогрева спроса на покупку жилья в крупных городах.
Таким образом, мы ожидаем, что китайские индексы продолжат находиться под давлением до объявления «внятных» мер от властей Китая, способных поддержать экономику Поднебесной и достичь целевого уровня роста по ВВП в 5%.
🇯🇵 В отличие от китайского рынка акций японский Nikkei 225чувствовал себя более уверенно на прошлой неделе, хотя и немного снизился. Ключевым событием стала представленная статистика по уровню инфляции за июнь, которая продемонстрировала рост цен до 3,3% г/г (пред. 3,2% г/г в мае). Ценовое давление продолжает расти на фоне увеличения стоимости продуктов (+8,4% г/г), товаров для дома (+8,6% г/г), транспортных услуг (+2,2% г/г). Несмотря на ускорение инфляции, показатель остается в пределах ожиданий и не приведет к изменению концепции ультрамягкой денежно-кредитной политики, тем более чтоглава ЦБ недавно указал, что еще сохраняется значительное пространство для достижения целевых значений по инфляции в 2%. На фоне ожидаемого сохранения ультрамягкой денежно-кредитной политики Банка Японии, противоположной по сравнению с другими мировыми ЦБ,иена продолжила слабеть - за неделю иена ослабла на 2%, до 141,7 иен за долл. США.
🇷🇺 Российский рынок акций по итогам недели показал умеренный рост по индексу Мосбиржи, +0,72%. Ожидания решения Банка России по денежно-кредитной политике, расширение санкций со стороны США и Канады не позволили индексу Мосбиржи преодолеть психологически важный уровень в 3000 п. Санкционный список пополнился 16 физическими и 95 юридическими лицами, в том числе Тинькофф Банком (-1,2% н/н), МТС (-1,6% н/н), Мегафоном, Теле2, УГМК.
В лидерах роста оказался сектор транспорта (+7,39% н/н), потребительский сектор (+5,11%), а также сектор металлов и добычи (+2,47% н/н). Хуже всего себя чувствовал сектор нефти и газа и телекоммуникаций, потерявшие за неделю 0,38% и 0,62% соответственно.
В секторе транспорта (+7,39% н/н) лидером роста выступили бумаги Globaltrans, которые на ожиданиях рынка о редомициляции компании в РФ подскочили на 8,4% н/н. Также сектор транспорта был поддержан динамикой акций Группы Аэрофлот (3,9% н/н), которая опубликовалаоперационные данные, свидетельствующие об уверенномросте пассажиропотока - на 15,7% г/г в июне и на 21,8% г/гза 1 пол. 2023 г. Прогнозы компании на 2023 год оптимистичны - планируется перевезти 45,2 млн человек (+11% г/г).
Ключевыми драйверами роста потребительского сектора стали акции Русагро (12,7% н/н) и FIVE-гдр (+11,4% н/н). Активный рост бумаг Русагро вызван сообщением о том, что Госдума приняла во 2-м чтении законопроект, позволяющий зарегистрированным за рубежом компаниям учреждать в российских САР дочерние структуры с передачей им активов, а также менять акции редомицилировавшихся компаний на бумаги резидентов САР. Принятие документа обеспечит возможность перевода в Россию владения активами иностранных компаний, редомициляция которых на территорию РФ в текущих условиях затруднена или невозможна. Наш таргет по AGRO на ближайшие 12 месяцев составляет 1070 руб.
Бумаги FIVE-гдр не сильно отстали от динамики акций Русагро, однако причина роста была иной – публикация сильных финансовых результатов. Продажи сопоставимых магазинов X5 (like-for-like, LfL) в 1 пол. 23 г. увеличились на 7,2%, во 2 кв. 23 г. — на 7,8%. Средний чек в январе–июне вырос на 1,9%, покупательский трафик — на 5,2%, в 2кв. 23 г. средний чек в сопоставимых магазинах повысился на 1,1%, LfL-трафик — на 6,6%. В первом полугодии X5 Group увеличила выручку на 17,3% — до 1,47 трлн руб., из которых продажи магазинов «Пятерочки» выросли на 12,7% — до 1,14 трлн рублей, «Перекрестка» — на 2,1%, до 186,2 млрд руб, «Чижика» — в 4 раза, до 45,3 млрд руб. Продажи цифровых бизнесов в январе–июне повысились на 56,9% и составили 52,6 млрд руб. Объем квартальной выручки X5 Group вырос на 19,1% г/г, до 770,7 млрд руб. Квартальная выручка сети «Пятерочка» выросла на 14,1% г/г, до 604,8 млрд руб., «Перекрестка» — на 1,5%, до 92,4 млрд руб. Продажи сети «Чижик» повысились в 4 раза и составили 26,6 млрд руб.
К концу недели в потребительском секторе «подтянулись» и бумаги Магнита, продемонстрировавшие рост на 3,8% н/н.
Сектор металлов и добычи подбодрили операционные результаты ММК (+1,7% н/н) за 2 кв. 2023 г. и 1 пол. 2023 г., а также позитивные ожидания компании по дальнейшей динамике спроса в металлургическом секторе. Выплавка чугуна выросла на 9,6% относительно 1 кв. 2023 года – до 2,6 млн тонн, отражая окончание капитальных ремонтов в доменном производстве. Производство стали увеличилось на 13,0% к уровню прошлого квартала и составило 3,4 млн тонн в связи с восстановлением спроса в России и в странах ближнего зарубежья. Продажи металлопродукции Группы составили 3,1 млн тонн, что на 11,0% больше, чем в 1 кв. За 1 пол. 2023 г. – выплавка чугуна увеличилась на 14% г/г до 4,9 млн тонн, производство стали выросло на 7,5% г/г до 6,5 млн тонн, продажи металлопродукции прибавили 11,1% г/г до 5,8 млн тонн.
Аутсайдерами недели стали бумаги Транснефти и АФК Система, провалившиеся на 10,1% и 1,6% за неделю в связи с дивидендной отсечкой; бумаги МТС (1,6% н/н), чутко реагирующие на резкое повышение ставки (МТС в связи с существенным долгом), а также бумаги Полиметалла (-2,0%н/н), скорректировавшиеся после сообщений Мосбиржи об ограничении расчетов по акциям компании с 20 июля 2023 г. в связи с предстоящей перерегистрацией Полиметалла.
На следующей недели ожидаем осторожной динамики индекса Мосбиржи на фоне пересмотра потенциальных таргетов по некоторым компаниям из-за резкого повышения ключевой ставки ЦБ РФ, при этом не исключаем попытки тестирования индексом Мосбиржи уровня в 3000 п.
🔑По итогам прошедшей недели курс рубля снизился на 0,9%, на закрытие пятницы курс составил 90,92 руб. за $1 и на 0,3%, до 12,65 за юань. Повышение ключевой ставки выше ожиданий рынка оказало лишь кратковременную поддержку рублю, тенденция к ослаблению пока сохраняется, хотя и стала менее выраженной, чем в первой декаде июля. Отметим также снижение средних объемов торгов как в паре рубль/доллар, так и в паре рубль/юань, и полагаем, что диапазон 90,2-92,35 рублей за доллар сохранится в краткосрочной перспективе. Краткосрочный прогнозный диапазон пары рубль/юань составляет 12,4-12,7.
✏️Российский долговой рынок. Российские рублевые облигации продолжили снижение на прошедшей неделе – индекс госбумаг RGBI за неделю потерял 0,4%, индекс корпоративных бондов RUCBTRNS снизился на 0,18%. Динамика бондов определялась настроениями участников торгов по поводу ожидаемого ужесточения денежно-кредитной политики по итогам заседания ЦБ РФ в пятницу. Кривая ОФЗ закрыла неделю на уровне 8,38-11,21% (1-10 лет), продолжив расти по всей длине, в среднем на 15-25 б.п. Наибольший прирост доходностей наблюдался в 2-4-летних выпусках (+30-40 б.п.). В корпоративных облигациях темпы роста доходностей был гораздо более мягкими, в среднем на 10-15 б.п., на фоне снижения торговой активности в среднесрочных и «длинных» облигациях.
После рекордного привлечения в размере почти 188 млрд руб. неделей ранее, Минфину РФ не удалось приблизится к рекордному результату. Отсутствие флоутеров в перечне анонсированных к размещению выпусков на фоне ожиданияповышения ключевой ставки в пятницу не способствовали формированию высокого спроса на аукционах по ОФЗ 26241 и линкеру ОФЗ 52005. Объем выручки в бюджет составил 16,1 млрд руб. Премия по доходности ко вторичному рынку составила по выпуску ОФЗ 26241 на уровне 3 б.п., по ОФЗ 52005 – 11 б.п.
Инфляция, согласно данным недельной статистики, с 11 по 17 июля ускорила рост до +0,18% с +0,14% неделей ранее или до 3,86% с 3,59% в годовом выражении. Темпы роста цен на продовольственные товары выросли до 0,14% (+0,10% неделей ранее) из-за продолжающегося удорожания плодоовощной продукции. Непродовольственные товары подорожали на 0,24% (+0,12% неделей ранее), при этом ускорение вызвано ростом цен на легковые автомобили и бытовую технику. В секторе услуг рост цен замедлился до +0,18% с +0,27% на фоне снижения темпов удорожания авиабилетов. Банк России отметил, что по прогнозу, в ближайшие месяцы по мере нарастания ценового давления и выхода из расчета годовой инфляции низких значений месячных приростов лета – осени 2022 г. показатель годовой инфляции продолжит повышаться.
В пятницу Совет Директоров Банка России повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 8,5% годовых. Регулятор выступил с ястребиных позиций, значительно ужесточив риторику и свой среднесрочный прогноз, который допускает значение средней ключевой ставки с 24 июля по 31 декабря в диапазоне 8,5-9,3% годовых. Банк России отметил, что текущие темпы прироста цен превысили 4% в пересчете на год и продолжают расти, при том, что темпы роста внутреннего спроса не соответствует возможности внутреннего предложения и усиливает устойчивое инфляционное давление в экономике. Инфляционные ожидания населения также показывают рост. Динамика внутреннего спроса и ослабление рубля также существенно усиливают проинфляционные риски в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления. Банк России допустил возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🌍 Международные долговые рынки. Доходности US Treasuries за неделю выросли умеренно, с учетом того, что повышение fed rate на 25 б.п., по большей части, уже учтено рынком, на фоне позитивной, с точки зрения, инвесторов макростатистики. Замедление экономической активности и инфляции повышает вероятность смягчения позиции регулятора после повышения процентной ставки на 25-50 б.п. в ближайшей перспективе.
🥇 Золото в течение недели торговалось в диапазоне $1939-1987, зафиксировав прирост на 0,3%, до $1960. Драгметалл не удержался на недельных максимумах в преддверии ожидаемого повышения процентных ставок в США и Европе и на фоне укрепления доллара США – индекс DXY вырос за неделю м 99,9п. до 101,1п. По-прежнему ожидаем возобновления восходящего тренда котировок золота к диапазону $2000-2100, но уже после монетарных действий ключевых центральных банков на текущей неделе. Полагаем, что котировки XAU продолжатконсолидироваться в диапазоне $1940-1970. В среднесрочной перспективе приближающееся вероятное завершение цикла повышения ставок ФРС позволяет оптимистично смотреть на золото.
Промышленные металлы за неделю преимущественно снизились - медь (-3,2%), никель (-0,16%), алюминий (-2,8%), платина (-1,0%), палладий (+1,5%). Фьючерсы на металлы снижались, отчасти растеряв рост предыдущей недели, из-за все еще высоких опасений по поводу ожиданий более низкого спроса в мире, и, прежде всего, со стороны стран Азии при сохраняющимся давлении со стороны предложения. Данные китайской ассоциации легковых автомобилей показали снижение продаж легковых автомобилей в Китае на 2,9% в июне, до 1,89 млн ед., первое сокращение с января, что оказывает прямое ценовое давление на платину и палладий. Индекс S&P GSCI, включающий 24 базовых сырьевых товаров за неделю вырос на 0,96% (+4,4% неделей ранее), а индекс LME, учитывающий динамику цен 6 металлов на одноименной бирже, снизился на 2,3% (+4,9% неделей ранее).
🛢Нефть марки Brent за неделю выросла на 1,5%, с $79,9 до $81,1. По данным EIA, опубликованных в среду, запасы нефти в США за неделю снизились на 0,71 млн барр. (прогноз: -2,44 млн барр.), до 457,42 млн., что привело к локальной коррекции в нефтяных фьючерсах, которая затем была выкуплена. Драйвером восстановления стали как действующие меры стран-участников ОПЕК+, так и данные по росту импорта нефти в Китае, который по статистике за июнь вырос на 45,3% г/г, до 12,67 млн барр/сутки. Китай также увеличил импорт СПГ, до 5,96 млн тонн (+28% г/г) в июне против 5,54 млн тонн в мае. Saudi Aramco сообщила в пятницу, что завершила покупку 10% акций китайской нефтехимической компании Rongsheng Petrochemical Co за $3,4 млрд, продолжая расширять свое присутствие на одном из ключевых экспортных рынков. Компания планирует поставлять 480 тыс барр/ сутки в рамках долгосрочных контрактов. Глава Минэнерго ОАЭ заявил Reuters в пятницу, что действующих шагов ОПЕК+ по сокращению добычи нефти достаточно для поддержки рынка. Напомним, что ранее Саудовская Аравия продлила принятое решение по сокращению нефтедобычи на 1 млн барр/сутки до конца августа, а Россия намерен в августе сократить свою добычу на 0,5 млн барр/сутки. Совокупное сокращение экспорта нефти из России с учетом взятых обязательств, согласно заявлению Минэнерго РФ, в третьем квартале может составить 2,1 млн тонн.
Не является инвестиционной рекомендацией