Кратко за прошедшую неделю (11-15 сентября)
🇺🇸Фондовые рынки США за неделю не показали единой динамики: S&P500 опустился на 0,2%, Nasdaq – на 0,4%, Dow Jones подрос на 0,1%. Долгожданные данные по инфляции показали, что ценвое давление в экономике все еще достаточно сильно. ИПЦ в августе вырос на 3,7% г/гпосле 3,2% в предыдущем месяце: наибольший вклад в рост внесли цены на бензин и жильё. Базовая инфляция прибавила 4,3% (в июле 2023 г. – 4,7%), что стало минимальным темпом роста показателя с сентября 2021 г. Число заявок на ипотеку в стране упало на 0,8% м/м, достигнув самого низкого уровня с 1996 г. Индекс цен производителей (PPI) за аналогичный период прибавил0,7% м/м (+1,6% г/г, максимальные темпы роста с июня 2022 г.), причём на 80% росту конечного показателя способствовал рост индекса товаров конечного спроса (+2,0% м/м), а вот цены на услуги прибавили лишь 0,2% м/м. На следующей неделе FED даст свою оценку ситуации в экономике и по мнению, большинства возьмет паузу «для наблюдения».
🇪🇺Европейские индексы показали позитивную динамику: EuroStoxx 50 прибавил 1,4%, DAX – 1,0%, CAC – 1,9%. Все 3 ключевые ставки ЕЦБ были повышены на 25 б.п.: базовая ставка по кредитам увеличена до 4,5%, ставка по депозитам – до 4,0%, ставка по маржинальным кредитам – до 4,75%. Совет управляющих ЕЦБ полагает, что процентные ставки достигли уровней, удержание которых в течение длительного времени внесёт существенный вклад в возврат инфляции к целевому показателю. Что касается макроэкономических прогнозов для еврозоны, ожидается, что инфляция составит 5,6% в 2023 г., 3,2% в 2024 г. и 2,1% в 2025 г. В начале недели Европейская Комиссия пересмотрела свои экономические прогнозы в сторону ухудшения: теперь рост ВВП в 2023 г. ожидается на уровне 0,8% (раньше – 1,1%), в 2024 г. – на уровне 1,3% (раньше – 1,6%). Слабость внутреннего спроса, особенно потребительских расходов, показывает, что высокие цены на большинство товаров и услуг оказывают более серьезное давление на экономику, чем предполагалось ранее.
🇨🇳Азиатские фондовые рынки не смогли прийти к консенсусу по динамике: Nikkei 225 увеличился на 2,8%, Hang Sengпросел на 0,1%, CSI300 – на 0,8%. Потребительские цены в КНР в августе выросли на 0,1% годовых после того, как в июле пережили первое более, чем за 2 года падение на 0,3%. Без учёта цен на продукты питания и энергоносители инфляция составила максимальные с января 0,8%. Цены производителей за аналогичный период просели на 3,0% годовых, и это оказалось минимальным падением с марта 2023 г., при этом нисходящая динамика показателя наблюдается уже 11 месяцев подряд. Объём нового банковского кредитования в КНР в августе взлетел почти в 4 раза г/г, до ¥1,4 трлн, благодаря мерам Правительства, направленным на стимулирование фининститутов к наращиванию выдачи кредитов в расчёте на то, что это даст толчок слабеющей экономике. Промышленное производство в Китае в августе выросло на 4,5% г/г, что стало максимальными темпами роста с апреля 2023 г. В августе обрабатывающая промышленность была самой эффективной, увеличившись на 5,4% г/г, за ней последовал скачок в горнодобывающем секторе на 2,3% г/г, а производство и поставка электроэнергии, газа и воды выросло на 0,2% г/г. Розничная торговля в стране в том же месяце прибавила 4,6% г/г, причём продажи товаров поднялись на 3,7% г/г, услуги общественного питания – на 12,4% г/г. Безработица же при этом снизилась на 0,1 п.п., до 5,2%. Народный Банк Китая пока сохраняет ставку по однолетним кредитам на уровне 2,5%, но снижает норму резервирования 25 б.п., теперь средняя ставка RRR составит 7,4%.
🇷🇺По итогам прошедшей недели индекс МосБиржи вырос на 0,3%. Лидером в отраслевом разрезе стал сектор нефти и газа (+0,8%) за счёт уверенного роста бумаг Транснефти (+6,4% в ожидании дробления акций) и Газпромнефть (+4,8%). Хуже аналогов оказался транспортный сектор (-2,5%) за счёт просадки котировок НМТП (-8,1%) и ДВМП (-3,9% на отказе от дивидендов за 2022 г.)
Группа компаний MD Medical Group представила финансовые результаты за IП’23 г. Общая выручка выросла на 5,7% г/г, до 12,9 млрд руб., EBITDA – на 15,2% г/г, до 4,1 млрд руб., чистая прибыль – более, чем в 3 раза, до 3,4 млрд руб. Рост доходов вызван нормализацией пациентопотока в московском регионе и сильными результатами региональных проектов «Лахта», кластеров в Тюмени и Екатеринбурге. Чистая денежная позиция Группы по состоянию на 30.06.2023 составила 6,0 млрд руб., что соответствует комфортному уровню долговой нагрузки в 0,7x по показателю «Чистый Долг/EBITDA». Капитальные затраты выросли на 155,9% г/г, до 1,95 млрд руб. в связи с приобретением готового госпиталя в Москве, запуск которого намечен на IIП’23 г. 31 августа MD Medical Groupзавершила процесс редомициляции в САР, что повышает вероятность возвращения к выплате дивидендов.
Сбербанк опубликовал финансовые результаты за РСБУ за август и 8 месяцев 2023 г. Чистый процентный доход за январь-август составил 1,5 трлн руб. (+40,1% г/г), чистый комиссионный доход – 449,9 млрд руб. (+19,9% г/г), чистая прибыль – 999,1 млрд руб. В условиях ужесточения ДКП мы рассчитываем на более скромные финансовые результаты в оставшиеся до конца года 4 месяца, тем не менее, по нашим оценкам, прогнозная чистая прибыль банка по МСФО по итогам 2023 г. достигнет 1 465 млрд руб., что подразумевает дивиденды на уровне 32,5 руб. и дивидендную доходность на уровне 13,2%. Наша целевая цена на 12 месяцев составляет 333 руб., что предполагает потенциал роста в 29,7% к текущим ценам.
Акционеры «Арктик СПГ 2» готовы профинансировать увеличенный CAPEX проекта. Сейчас финансирование проекта по старой стоимости в пропорции 50 на 50 – внешнее и акционерное финансирование. В июне сообщалось, что из-за изменения схемы энергообеспечения «Арктик СПГ 2» его стоимость увеличилась и превысит $22 млрд. В I кв.’24 г. планируется вывести линию на проектную мощность. Помимо этого, менеджмент заявил, что в 2023 г. Компания намеревается увеличить чистую прибыль и выручку на 25% к уровню 2021 г., а дивиденды по итогам 2023 г. будут выплачены в размере 50% от чистой прибыли, что предполагает рост совокупного показателя над значением 2021 г.
Газпром впервые отправил партию СПГ собственного производства танкером по Северному морскому пути. Его использование существенно сокращает сроки доставки в страны АТР.
💵По итогам прошедшей недели курс рубля окреп на 1,0%, на закрытие пятницы курс составил 96,81 руб. за $1. Очевидно, что намерения монетарных властей по стабилизации курса национальной валюты в комфортных рамках были серьёзно восприняты участниками торгов. В начале недели в моментереакция рынка была чрезмерна: со своих минимумов рубль укрепился на 2,9% по отношению к доллару и на 2,1% по отношению к юаню, что не могло не отразиться на увеличении спекулятивного спроса на валюту вблизи локальных максимумов. Тем не менее, говорить о смене среднесрочного тренда на валютном рынке можно будет только тогда, когда пара рубль/доллар устойчиво закрепиться ниже 93,75 ед. Сейчас на стороне рубля очень крепкий рынок нефти, который рано или поздно окажет влияние на рынок в виде повышенного предложения валюты и повышение ставок в экономике, которое будет сдерживать темпы роста импорта. Кроме того, ЦБ начинает продажи валюты в рамках операции «зеркалирования» с повышенными объёмами, что поддержит курс в ближайшие 2 недели. Краткосрочный прогноз пары рубль/доллар на неделю 92,7-96,10 руб., пары рубль/юань 12,9-13,16.
🔑Российский долговой рынок. Ключевым событием прошлой недели на российском долговом рынке стал совет директоров Банка России, по результатам которого было принято решение повысить ставку на 1 п.п., до 13% годовых. Регулятор отметил, что реализовались существенные проинфляционные риски: рост внутреннего спроса, превышающий возможности внутреннего производства, а также значимое ослабление рубля. По оценке на 11 сентября, годовая инфляция увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе. Текущее инфляционное давление усилилось. В среднем за последние 3 месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9% в пересчете на год. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 8,4%. На ближайших заседаниях регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки.
Обновленный среднесрочный прогноз Банка России по средней ключевой ставке с 18 сентября до конца 2023 года предполагает диапазон 13-13,6%, а в 2024 году – 11,5-12,5%. В своем базовом сценарии регулятор повысил свой прогноз по инфляции на конец декабря с 5-6,5% до 6-7%. Банк России ожидает, что темп прироста ВВП составит 1,5–2,5% в 2023 году, 0,5–1,5% в 2024 году. Согласно обновленным прогнозам, регулятор оставляет себе пространство для повышения ключевой ставки еще на 50-75 б.п. до конца текущего года. Баланс рисков, по мнению Банка России, смещен в сторону проинфляционных – опасения регулятора вызывает возможность закрепления инфляционных ожиданий на повышенном уровне, геополитические риски, замедление мировой экономики и его влияние на российский валютный рынок. Центробанк планирует удерживать ключевую ставку на повышенном уровне продолжительное время, которого будет достаточно для «снижения и закрепления» потребительской инфляции до целевого уровня в 4%. Ожидаем, что первых шагов по смягчению денежно-кредитных условий со стороны Банка России следует ждать не ранее 2-го квартала 2024 года.
Доходности ОФЗ-ПД всю неделю вели себя разнонаправленно: если в начале недели наблюдались умеренные покупки, то в конце недели инвесторы отыгрывали повышение ставки Банка России. В результате индекс RGBI снизился на 0,2%. Доходности кривой ОФЗ заметно подросли в короткой части кривой с погашением до 1 года, на 10-40 б.п., тогда как в части с погашением более 2-х лет наблюдалось снижение на 10-20 б.п. Кривая ОФЗ в части 1-10 лет закрыла неделю на уровне 12,18-11,64%.
В преддверии заседания Банка России Минфин РФ решил ограничиться предложением одной бумаги на аукционе – флоатера ОФЗ 29024, разместив 73,0 млрд руб. при спросе в 128,9 млрд руб.
Пока на российском рынке корпоративных облигаций пауза в первичных размещениях, инвесторы с фокусированы на вторичном рынке. Спреды по корпоративным облигациям продолжают находиться на минимальных значениях за последний год – по 30 наиболее ликвидным выпускам индекс IFX-Cbonds G-Spread составил 32,57 б.п. (14.09.2023) при медианном значении за 12 мес. в 124 б.п., по высокодоходным выпускам Cbonds-CBI RU High Yield G-Spread находится на уровне 323 б.п. при медиане 531 б.п. за последние 12 месяцев. По мере стабилизации ситуации на рынке ОФЗ, ожидаем умеренного расширения спредов по корпоративным выпускам.
Повышенные объемы торгов на текущей неделе наблюдались в облигациях Группы М.Видео, которые предприняли попытку умеренного роста после заявлений финансового директора Группы Анны Гармановой об ожидаемом снижении долговой нагрузки компании ниже 4,0х. По ее словам, рост долговой нагрузки Группы — это сезонное явление, которое связано с ростом товарных запасов и авансовых платежей за импортные поставки перед началом высокого сезона. На наш взгляд, финансовая отчетность за 2023 г. выступит «реперной точкой», которая позволит делать более глубокие выводы по дальнейшим перспективам как бизнеса компании, так ценных бумаг Группы.
🌍 Международные рынки облигаций. За прошедшую неделю доходности коротких US Treasuries остались на уровне прошлой недели, тогда как среднесрочные и длинные умеренно подросли. Доходности 6-мес. бумаг находятся на уровне 5,49% (+0 б.п.), 10-летних – 4,33% (+7 б.п.). Инвесторы оценивали опубликованную статистику по инфляции в США за август, которая дает надежды рынку взять паузу в дальнейшем ужесточении ДКП ФРС.
🥇Золото в течение недели торговалось в диапазоне $1901-1930, показав номинальный рост в 0,2%, до $1924. В пятницу, после довольно спокойной недели, драгоценный металл совершил рывок на $15 вверх, чему способствовало ослабление доллара до 105,3п. по индексу DXY на фоне забастовок работников крупнейших автопроизводителей в Детройте и роста ожиданий, что ФРС сохранит ключевую ставку на следующей неделе. В пятницу также поддержка драгметаллу пришла с Востока - Китай отчитался о ростепромышленного производства и розничных продаж, а НБК продолжил стимулировать экономику, понизив нормативы банковских резервов (ставку RRR) и ставки РЕПО.Корректируем наш краткосрочный прогнозный диапазон до $1910-1960, т.к. ожидаем умеренного ослабления DXY на текущей неделе. В случае если риторика ФРС по итогам заседания смягчится следует ожидать ощутимого роста на рынке золота.
Цены на промышленные металлы восстановили часть потерь от снижения предшествовавшей недели, за исключением никеля (-0,8%) - медь (+2,3%), алюминий (+0,5%), платина (+3,6%), палладий (+4,1%). Индекс S&P GSCI, включающий 24 базовых сырьевых товаров, за неделю вырос на 3,3% (+2,2% неделей ранее), а индекс LME, учитывающий динамику цен 6 металлов на одноименной бирже, вырос на 1,2% (-0,4% неделей ранее). Росту котировок способствовала поддержка со стороны положительной статистики Китая, а также (неделей ранее)позитивный отчет по платине от WPIC, предсказавший рекордный дефицит платины в 2023 год на фоне резкого роста автомобильного и промышленного спроса в Азии. Поддержку алюминию оказали временное ограничение Индонезии на экспорт бокситов.
🛢Нефть марки Brent за неделю выросла на 3,6%, с $90,65 до $93,93. Недельные данные EIA по запасам нефти в США показали рост на 3,95 млн барр. (прогноз: -1,91 млн барр.), до 420,6 млн., при этом добыча нефти в стране увеличились на 100 тыс б/с, до 12,9 млн б/с. МЭА в своем отчете за сентябрь сохранило оценку роста спроса на нефть в мире на уровне 2,2 млн б/с в 2023 г. и на 1 млн б/с в 2024 г. В 4К2023 ожидается рост спроса на 610 тыс б/с, что более чем в 2 раза показателя 3К2023 (300 тыс б/с). При этом «виновником торжества» нефтяников, по мнению МЭА, будет Китай, который обеспечит около ¾ прироста спроса в текущем году. В начале 2024 г., по прогнозам МЭА, при условии отмены добровольных сокращений рынок вернется к профициту, но мировые запасы к тому времени могут быть на «некомфортном» уровне, что поддержит котировки «черного золота». В настоящее время «движущей силой»для цен на нефть являются продленные сокращения поставок Саудовской Аравии и России. Поддержала котировки нефти и пятничная статистика из Китая, данные которой зафиксировали рост нефтепереработки на китайских НПЗ почти на 20% г/г.
Не является инвестиционной рекомендацией