Кратко за прошедшую неделю (1-5 апреля)
🇺🇸 Фондовые рынки США закрыли неделю просадкой: S&P500снизился на 0,9%, Nasdaq – на 0,8%, Dow Jones – на 2,3%.Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в марте составил 51,9 п. (-0,3 п. м/м) – показатель продолжает оставаться выше нейтральной отметки в 50,0 п. на фоне того, что оживление спроса на товары привело к самому быстрому увеличению промышленного производства с мая 2022 г. Композитный индекс деловой активности (PMI) от S&P просел на 0,4 п. м/м, до 52,1 п., что стало трёхмесячным минимумом – уверенность в перспективах на предстоящий год также возросла, что должно помочь поддержать уверенный рост во II кв.’24 г.Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США в марте составило 303 тыс. (+12,2% м/м), уровень безработицы – 3,8% (-0,1 п.п. м/м) при совокупном числе безработных в 6,4 млн человек. Данные указывают на то, что ФРС может позволить себе повременить со смягчением денежно-кредитной политики, особенно, если инфляция в предстоящие месяцы не покажет уверенного снижения, тем более, что всплеск цен на энергоносители в прошедшие две недели может существенно изменить траекторию снижения цен.
🇪🇺 Европейские индексы устремились вниз: Euro Stoxx 50потерял 1,4%, DAX – 1,8%, CAC – 1,8%. Потребительские цены в Еврозоне в марте выросли на 2,4% годовых (-0,2 п.п. м/м), что стало минимальными темпами с ноября 2023 г. Рост цен без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей (индекс CPI Core) в марте замедлился до 2,9% (минимум с февраля 2022 года) по сравнению с 3,1% месяцем ранее. Очередное заседание ЕЦБ пройдет на следующей неделе, однако трейдеры не ждут изменения ставок на нём. Цены производителей в Еврозоне в феврале уменьшились на 1,0% м/м и на 8,3% г/г.
🇨🇳 Азиатские фондовые рынки завершили неделю разнонаправленно: Nikkei 225 просел на 3,4%, CSI300увеличился на 0,9%, Hang Seng – на 1,1%. Индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе Китая от Caixin составил 51,1 п. (+0,2 п. м/м), и это самые высокие темпы роста показателя с февраля 2023 г. Рост новых заказов, включая экспорт, ускорился благодаря улучшению условий спроса как внутри страны, так и за рубежом, при этом темпы роста новых экспортных заказов стали самыми быстрыми за год. Этот всплеск заказов побудил производителей увеличить объёмы производства в марте до самого быстрого темпа восстановления с мая прошлого года. Индекс деловой активности (PMI) от Caixin в секторе услуг Китая в марте прибавил 1,2 п. м/м, до 54,1 п., настроения рынка в целом были оптимистичными, а компании выразили уверенность в грядущей успешности 2024 г. В целом, глобальные инвесторы постепенно пересматривают свой взгляд на восстановление темпов роста китайской экономики, увеличивая позиции на фондовых площадках.
🇷🇺 По итогам прошедшей недели индекс МосБиржи вырос на 1,9%. Лучшим среди отраслевых индексов был индекс транспорта (+5,2%) за счёт восстановления котировок Globaltrans (+14,6%) и Аэрофлота (+8,5%). Аутсайдером недели стал сектор телекомов (-0,9%) из-за негативного влияния бумаг Ростелекома, причём как обыкновенных (-4,0%), так и привилегированных (-0,6%).
ГК «Мать и Дитя» представила финансовые результаты по МСФО за 2023 г. Выручка компании выросла на 9,6% г/г, до 27,6 млрд руб., EBITDA – на 16,3% г/г, до 9,2 млрд руб., чистая прибыль – на 65,8% г/г, до 7,8 млрд руб., за счёт стабильно высокого роста выручки направлений женского и детского здоровья. Самым долгожданным для инвесторов был разбор вопроса о дивидендных выплатах, но компания не дала однозначного ответа, сначала заявив, что в соответствии с новой див.политикой планируется направлять на выплаты 100% чистой прибыли, затем заявив, что за те годы, когда дивиденды не выплачивались, она планирует базой использовать EBITDA, выплачивая 50-70% от неё. Наконец, отказ выплачивать дивиденды за 2023 г. затмил уверенную отчётность.
Группа «Астра» опубликовала финансовую отчётность по МСФО за 2023 г. Выручка составила 9,5 млрд руб. (+76% г/г), операционная прибыль – 4,1 млрд руб. (+46% г/г), EBITDA – 3,9 млрд руб. (+16% г/г), чистая прибыль – 3,6 млрд руб. (+18% г/г). По заявлениям самой компании, долговая нагрузка практически отсутствует в связи с достаточным количеством денежных свободных средств. Менеджмент сообщил, что будет рекомендовать выплатить дивиденды за 2023 г. в размере не менее 50% чистой прибыли, а сама рекомендация может быть дана летом.
Группа НМТП представила финансовые результаты за 2023 г. Выручка составила 67,5 млрд руб. (+22,6% г/г), операционная прибыль без учета амортизации – 43,2 млрд руб. (+21,1% г/г), чистая прибыль – 30,2 млрд руб. (-13,1% г/г), операционный денежный поток – 32,8 млрд руб. (+15,0% г/г).
«Делимобиль» в 2023 г. нарастил выручку по МСФО на 33% г/г, до 20,9 млрд руб. в 2023 г. EBITDA прибавила 60% г/г, до 6,4 млрд руб., рентабельность показателя составила 31% (+ 5 п.п. г/г), чистая прибыль взлетела в 2,4 раза г/г, до 1,9 млрд руб. Увеличение финансовых показателей произошло вслед за ростом выручки, а также в связи с реализацией мероприятий по сокращению расходов и росту эффективности ключевых операций. Размер автопарка вырос на 34% г/г, до 26,6 тыс. автомобилей.
По итогам прошедшей недели курс рубля ослаб на 0,02%, на закрытие пятницы курс составил 92,5 руб. за $1. Рубль остаётся стабильным на фоне действующих валютных барьеров и благоприятной внешней конъюнктуры. Минфин опубликовал информацию об объемах покупки валюты и золота в рамках бюджетного правила на предстоящий месяц - по сравнению с мартом объем покупок будет существенно увеличен до 235,3 млрд руб. или 11,2 млрд руб в день. На этот объем будет скорректирован ежедневный объем продаж валюты со стороны ЦБ (11,8 млрд руб.), что приведет к снижению чистых продаж валюты со стороны ЦБ с 7,1 млрд руб. в марте до несущественной для рынка величины 0,6 млрд руб. в апреле. Тем не менее, мы полагаем, что вряд ли снижение продаж валюты со стороны ЦБ сможет существенно повлиять на траекторию курса. Среди поддерживающих рубль факторов выделим сохраняющуюся жёсткую ДКП, которая за счёт высоких ставок сдерживает спрос на валюту под импорт, нормативы репатриации выручки, которые увеличивают общее предложение валюты на рынке, ралли на сырьевых рынках, замедление инфляции. Что касается курса юаня, то Народному Банку Китая пока удаётся стабилизировать курс около отметки в 7,26 ед., в т.ч. за счёт продаж инвалюты со стороны госбанков. Немаловажным фактором является и поступающая позитивная макростатистика, побуждающая инвесторов изменять взгляд на дальнейшую траекторию восстановления темпов экономического роста Китая. Полагаем, что на краткосрочном горизонте пара рубль/доллар будет торговаться в превалирующем диапазоне 91,9-92,9, а пара рубль/юань – 12,6-12,8.
🔑 Российский долговой рынок. Российский долговой рынок после попыток роста в последнюю неделю марта снова вернулся к снижению. По итогам прошедшей недели доходности ОФЗ с фиксированным купоном с погашением более 3х лет выросли на 15-30 б.п. Доходность 3-х летнего ОФЗ 26207 за неделю выросла до 13,19% годовых (+12,9 б.п.), 5-летнего ОФЗ 26224 – до 13,33% годовых (+20,9 б.п.), 10-летнего ОФЗ 26244 – до 13,64% годовых (+18,7 б.п.). Однако в короткой части кривой ОФЗ доходности отдельных выпусков преимущественно снизились. Ценовой индекс RGBI за неделю потерял очередные 0,9%.
Ожидаем, что ОФЗ с фиксированным купоном продолжат предпринимать попытки консолидации на текущих уровнях. Однако разворота тренда на краткосрочном горизонте не ждем, учитывая увеличение Минфином РФ запланированного объема привлечения ОФЗ с фиксированным купоном во 2 квартале, а также сохранения неопределенности дальнейшего развития ситуации в экономике.
На рынке флоатеров объемы торгов снизились, однако котировки продолжили изменяться в рамках рыночной волатильности. Наиболее ликвидные ОФЗ 24021 и ОФЗ 29014 закрыли неделю на уровне 99,99% и 99,87% соответственно. Доходности линкеров выросли на 5-20 б.п. с невысокими объемами торгов в бумагах. Доходность 4-летнего ОФЗ 52002 выросла на 6,5 б.п., до 5,52% годовых.
На прошлой неделе Минфин РФ провел первые аукционы 2го квартала 2024 г. В рамках аукционов Минфин РФ решил протестировать спрос инвесторов на линкер ОФЗ 52005 и 5-летний ОФЗ 26242. Первый аукцион по размещению ОФЗ 52005 ожидаемо не состоялся в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Второй аукцион, на котором был предложен впервые с июня 2023 г. ОФЗ 26242, продемонстрировал наличие существенного спроса на среднесрочные ОФЗ с фиксированным купоном. В рамках аукциона Минфин РФ привлек ОФЗ 26242 на 54,8 млрд руб. при спросе в 124,5 млрд руб., на дополнительном размещении после аукциона были привлечены еще 33,9 млрд руб. Средневзвешенная цена ОФЗ 26242 на аукционе составила 13,34% годовых. Таким образом, в рамках аукционного дня Минфин РФ разместил ОФЗ в объеме 88,7 млрд руб., выполнив план на 8,9%. Для успешного выполнения плана 2-го квартала Министерству необходимо привлекать ~91 млрд руб. за один аукционный день.
1 апреля Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки. Регулятором было отмечено усиление проинфляционных факторов – рост внутреннего спроса сильнее прогнозов ЦБ, рост реальных заработных плат, снижение безработицы. При этом, согласно документу, «снижение инфляционного давления в последние месяцы происходит, хотя и менее выраженно, чем в конце 2023 года». Отмечается существенное влияние бюджетной политики, которое через госрасходы воздействует на инфляцию при сохраняющемся дефиците предложения. Регулятор акцентирует внимание на том, что в настоящее время существует неопределенность, связанная с источниками финансирования дополнительных бюджетных расходов и нормализация бюджетной политики потребует времени. Перечисленные выше, а также другие факторы, изложенные в документе, способствовали сохранению «нейтрального» сигнала регулятора о необходимости продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Полагаем, что первые признаки смягчения позиции регулятора касательно курса денежно-кредитной политики мы сможем увидеть не ранее июня.
На рынке облигаций корпоративных эмитентов просматривается «аккуратное» снижение котировок – доходность индекса IFX-Cbonds на закрытие пятницы составила 15,49% годовых по сравнению с 15,32% годовых в прошлую пятницу. За 1 квартал, завершившийся на прошлой неделе, доходность IFX-Cbonds выросла на 114 б.п., переоцениваясь вслед за ОФЗ с фиксированным купоном. На рынке корпоративных облигаций определенный интерес для инвесторов представляют новые размещения облигаций, предлагающие повышенные доходности к погашению. Из последних размещений выделяем облигации ЭР-Телекома серии ПБО-02-06 с офертой через 2 года и ежемесячными купонами. Финальный ориентир по купону установлен на уровне 16,05% годовых, что соответствует доходности 17,29% годовых. В рамках рейтинговой категории ruA- (рейтинг ЭР-Телекома ruA- от Эксперт РА) доходность нового выпуска ЭР-Телекома серии ПБО-02-06 смотрится привлекательно.
Инфляция в последние две недели стабилизировалась на «фоновом» уровне в ~0,1% (19-25 марта – 0,11%, 26 марта-1 апреля – 0,10%), в годовом выражении на 1 апреля составила 7,62% годовых. Несмотря на замедление инфляции, ЦБ РФ не раз подчеркивал, что требуется время, чтобы убедиться в устойчивости замедления инфляции и достаточной скорости дезинфляционных тенденций. Наш прогноз в базовом сценарии по уровню инфляции составляет 6% по итогам 2024 года.
На рынке замещающих облигаций восстановилась активность на первичном рынке. Продолжается размещение 3-х выпусков замещающих облигаций ВТБ (ЗО-24, ЗО-35, ЗО-Т1), двух выпусков РЖД (З026-2-Р, З026-1-ФР), одного выпуска МКБ (МКБ ЗО-2025-02). Кроме того, в ближайшее время ожидаем начала замещения еще 7 выпусков РЖД, которые накануне были зарегистрированы ЦБ РФ, и Домодедово, которое приняло решение разместить замещающие облигации серии ЗО28.
🥇 Золото продолжает рост третью неделю подряд. Желтый металл стал «выгодоприобретателем» сохраняющейся неопределенности по поводу сроков снижения процентных ставок в США, ослабления курса доллара (-0,19%), в то время как все еще высокие геополитические рискиподстегивают спрос на защитные активы. За прошедшую неделю золото подорожало на 4,4%, до $2330.
Цены на промышленные металлы показали положительную динамику: медь (+5,6%), никель (+5,9%), алюминий (+3,2%), платина (+3,6%), палладий (-0,3%). Bloomberg Commodity Index, отслеживающий корзину из 23 основных товарных фьючерсов, за неделю вырос на 1,0% (+0,8% неделей ранее), а индекс LME, учитывающий динамику цен 6 металлов на одноименной бирже, вырос на 5,3% (-0,2% неделей ранее). Цены на алюминий выросли до $2456 за тонну, что является максимумом за 14 месяцев, вслед за ростом цен на другие металлы на фоне опасений по поводу предложения и ожиданий по увеличению спроса со стороны Китая. Оба индикатора производственного PMI в Китае показали рост, отреагировав на серию стимулирующих экономику страны мер. Поддержку алюминию оказали также надвигающиеся опасения по поводу поставок, поскольку Aluminum Corp of China сообщила, о растущих опасениях по поводу обеспеченности сырьем, т.к. крупнейший поставщик бокситов, Гвинея, в последнее время не может обеспечить ритмичность поставок.
🛢️Нефть марки Brent за неделю подорожала до $91 (+4% за неделю) под влиянием нового витка геополитической эскалации на Ближнем Востоке. Данные EIA по запасам в США за неделю показали рост на 3,21 млн барр., до 451,62 млн барр., при прогнозе снижения на 0,3 млн барр. Запасы бензина снизились на 4,26 млн барр. (прогноз -0,82 млн барр.). Добыча нефти сохранилась на уровне 13,1 млн б/с. На прошедшей неделе состоялось заседание мониторингового комитета ОПЕК+. Группа подтвердила приверженность избранной политике по сокращению добычи примерно на 2 млн баррелей в сутки до конца июня, что может привести к смещению мирового баланса в сторону дефицита предложения. Саудовская Aramco, крупнейший в мире экспортер сырой нефти, второй месяц подряд повышает цены на большинство своих сортов нефти. Цены на Arab Light в мае повышены на $0,3 с премией в $2 к средним показателям нефтяных котировок в Омане и Дубае за апрель.
Не является инвестиционной рекомендацией