Кратко за последнюю неделю (11-15 марта)

🇺🇸Фондовые рынки США закрыли неделю на минорной ноте: S&P500 просел на 0,1%, Nasdaq – на 0,7%, Dow Jones – на0,02%. Годовая инфляция в США в феврале ускорилась до 3,2% годовых (+0,1 п.п. м/м): цены на продукты питания замедлились на 0,4 п.п. м/м, до 2,2%, на новые автомобили – на 0,3 п.п. м/м, до 0,4%, а цены на одежду не изменились. Самый существенный вклад в рост показателя внесли цены на энергоносители, которые снизились лишь на 1,9% годовых после падения на 4,6% в январе. Цены производителей в стране в феврале выросли на 0,6% м/м (+1,6% г/г, максимальные темпы с августа 2023 г.) за счёт роста цен на товары конечного спроса (+1,2% м/м) и услуги (+0,3% м/м). Рост розничных продаж в том же месяце прибавил 0,6% м/м, а промышленное производство – 0,1% м/м. Уровень инфляции еще очень далек от целевого уровня ФРС и , очевидно, что на заседании на следующей неделе регулятор сохранит и ставку и осторожную риторику в отношении будущей траектории. 

Завершение сезона отчётности выдалось неоднозначным. С одной стороны, был позитив –рост доли рынка облачных вычислений Oracle позволил увеличить доход в среднем на 25% г/г; производитель кухонных принадлежностей Williams-Sonoma приготовил инвесторам вкусную отчётность и приправил неплохими новостями о росте квартального дивиденда на 26% и расширении программы обратного выкупа акций до $1 млрд; сеть спорттоваров Dick’s Sporting Goods обрёл второе дыхание за счёт исторического рекорда по выручке и 10%-ого повышения дивидендов. С другой стороны, были и откровенно слабые отчёты – универмаг Kohl’s разочаровал снижением сопоставимых продаж, и даже прошедший сезон рождественских праздников не помог; сеть магазинов Dollar Tree, продающая товары по фиксированной цене, не смогла зафиксировать уверенные результаты за IV кв.’23 г., не дотянувшись до прогноза ни по выручке, ни по чистой прибыли; магазин повседневных товаров Dollar General, который чудесным образом избегал негативных последствий роста инфляции, наконец с ними встретился: DG пришлось понижать прогноз на 2024 г на фоне снижения покупательской активности.

🇪🇺 Европейские индексы показали повышательную динамику: Euro Stoxx 50 набрал 0,6%, DAX – 0,6%, CAC – 1,7%.Промышленное производство в Еврозоне в январе упало на 3,2% м/м, что стало рекордным снижением с марта 2023 г. Основная причина снижения – спад в производстве капитальных товаров (-14,5% м/м) наряду со снижением производства потребительских товаров длительного и кратковременного использования. Существеннее всего показатель просел в Ирландии, Мальте и в Эстонии. 

Азиатские фондовые рынки не пришли к консенсусу по итогам недели: Nikkei 225 просел на 2,5%, CSI300укрепился на 0,7%, Hang Seng – на 2,2%. Потребительские цены в Китае в феврале выросли на 0,7% г/г, что стало максимальными темпами роста за 11 месяцев. Более того, инфляция в стране отмечена впервые за 6 месяцев – в этот раз её появлению способствовало празднование Лунного Нового года. Индекс цен производителей при этом упал на 2,7% г/г. В пятницу НБК влил в финансовую систему ¥387 млрд в рамках программы среднесрочного кредитования (MLF), при этом ставка по кредитам сроком на год осталась на уровне 2,5%. С учетом того, что в марте истекает срок погашения кредитов на ¥481 млрд, чистый отток средств из банковской системы составит ¥94 млрд. Изъятие средств было зафиксировано впервые с ноября 2022 г.

🇷🇺 По итогам прошедшей недели индекс МосБиржи упал на 0,5%. Лидером недели стал сектор финансов (+0,5%) за счёт повышательной динамики бумаг ЭсЭфАй (+9,8%) и МосБиржи (+0,8%). Замыкал таблицу сектор химии и нефтехимии (-1,5%) из-за негативного влияния обыкновенных акций Казаньоргсинтеза (-4,8%) и привилегированных бумаг НКНХ (-2,6%).

Сбербанк отчитался за 2 месяца 2024 г. по РСБУ. Чистый процентный доход увеличился на 22,1% г/г, до 410,8 млрд руб., за счёт увеличения объёма работающих активов, чистый комиссионный доход - на 9,5% г/г, до 55,9 млрд руб., благодаря росту доходов от транзакционных операций на 8,3% г/г. Чистая прибыль прибавила 4,7% г/г, до 235,5 млрд руб. при рентабельности капитала в 21,7%. Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, составили 149,6 млрд руб., стоимость риска превысила 1,9%. Розничный кредитный портфель с начала года вырос на 1,4%, превысив 15,7 трлн руб., корпоративный же снизился на 0,7%, до 23,1 трлн руб. Средства физических лиц составили 22,8 трлн руб. (+0,7% с начала года), юридических - 11,5 трлн руб. (+6,1%). Целевая цена обыкновенных акций составляет 340 руб. С учётом ожидаемых дивидендов в размере 33,4 руб. совокупная доходность вложений в акции по текущей цене может превысить 26%.

Группа «М.Видео-Эльдорадо» представила финансовые результаты по МСФО за 2023 г. Выручка выросла на 8% г/г, до 434,4 млрд руб., валовая прибыль - на 10% г/г, до 91,4 млрд руб., EBITDA - на 20% г/г, до 41,8 млрд руб., чистый убыток сократился до 6,6 млрд руб. Общие продажи GMV выросли на 11%г/г, до 540 млрд руб., из них на долю онлайн продаж пришлось 71% или 386 млрд руб. (+18% г/г). Количество SKU бытовой техники и электроники, предлагаемых в магазинах, достигло рекордного уровня в 190 тыс. ед. (+22% г/г), сеть магазинов расширилась на 62 точки в 15 новых городах. Менеджмент планирует продолжать экспансию в 2024 г. и открыть не менее 100 магазинов. Долговая нагрузка по коэффициенту «Чистый Долг/EBITDA» составил 3,2x по сравнению с 4,0x на конец 2022 г. Менеджмент отмечает рекордно высокую оборачиваемость товарных запасов и минимальный уровень операционных расходов за всю историю, а также возвращение маржинальности EBITDA к целевому диапазону.

Novabev Group опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2023 г. Выручка составила 116,9 млрд руб. (+20% г/г), EBITDA - 19,3 млрд руб. (+11% г/г), чистая прибыль - 8,1 млрд руб. (-4% г/г), чистый долг - 32,1 млрд руб. (+29% г/г), долговая нагрузка по коэффициенту «Чистый Долг/EBITDA» поднялась на 0,23 п. до 1,66x. Успешная ориентация бизнеса на российский рынок обеспечила стабильные результаты по итогам года: общие отгрузки выросли на 1% г/г и приблизились к 17 млн дал, собственная сеть «ВинЛаб» расширила свой масштаб на 23% г/г, трафик - на 21% г/г, общий объём продаж - на 35% г/г, сопоставимые продажи - на 12% г/г, средний чек - на 8% г/г. Снижение чистой прибыли объясняется элиминированием разовых доходов, а рост долговой нагрузки - задолженностью по арендным платежам из-за количественного роста «ВинЛаб». Потенциальный дивиденд по итогам 2023 г. может составить 256 руб. на акцию, что соответствует див.доходности в размере 4,4%.

ПАО «Лукойл» представило финансовые результаты по МСФО за 2023 г. Компания не стала раскрывать финансовые результаты за 2022 г. По итогам 2023 г. выручка составила 7,9 трлн руб., операционная прибыль - 1,4 трлн руб., чистая прибыль - 1,2 трлн руб. Долговые обязательства превысили 396,1 млрд руб., чистая денежная позиция - 783,5 млрд руб. за счёт рекордных накоплений денежных средств в размере 1,2 трлн руб. 

💸По итогам прошедшей недели курс рубля ослаб на 2,5%, на закрытие пятницы курс составил 92,90 руб. за $1. За неделю рубль вернулся на уровни конца февраля-начала марта. На внешнем рынке после достижения локальных максимумов с конца января, юань теряет к доллару, что связано с довольно резким ростом индекса доллара после выхода слабых данных по инфляции в США за февраль, подкрепляющихосторожность ФРС в отношении перспектив начала снижения ставки в этом году. Кроме того, умеренный откат юаня можно связать и с некоторым разочарованием инвесторов относительно итогов главного политического события Китая, Всекитайского собрания народных представителей, в ходе работы которого инвесторы не получили четких представлений о стимулирующих мерах в экономике. На внутреннем валютном рынке, мы ожидаем, что рост сырьевого рынка, а также приближение налогового периода, в ходе которого экспортёры могут предложить на рынок существенно больше валюты, чем в феврале, в том числе за счёт уплаты повышенных объёмов НДПИ, сможетпозитивно отразиться на динамике рубля. Тем не менее, нельзя исключать единовременного влияния на рубль сделок по выходу иностранных инвесторов из российских активов. Краткосрочный прогнозный диапазон по паре RUBUSD составляет 92,5-93,4, прогнозный диапазон по паре RUBCNY – 12,8-12,9.

🔑Российский долговой рынок. Российский рынок ОФЗ с фиксированным купоном продолжает находиться под давлением. RGBI активно снижался – за неделю снижение составило 1,2%, опустившись на уровни апреля 2022 г. С начала года RGBI потерял 4,2%. 

Доходности ОФЗ с фиксированным купоном выросли на 20-40 б.п. с основной активностью в коротких выпусках (ОФЗ 26227, ОФЗ 26207) и в выпусках с погашением от 10-ти лет (ОФЗ 26244, ОФЗ 26243 и ОФЗ 26238). Доходность 3-х летнего ОФЗ 26207 достигла уровня 13,10% годовых (+29 б.п.), 5-ти летнего ОФЗ 26237 –13,08% (+39 ю.п.), 10-летнего ОФЗ 26244 – 13,23% годовых (+25 б.п. Доходность самого длинного выпуска ОФЗ 26238 перевалила за 13% годовых и закрыла неделю на уровне 13,07% годовых (за неделю +27 б.п.). 

Пересмотр рынком траектории снижения ставки, на наш взгляд, основная причина давления на рынок ОФЗ с фиксированным купоном. По результатам мартовского макроэкономического опроса Банка России аналитики повысили прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. на 0,6 п.п., до 14,5% (февральский прогноз: 13,9%). Консенсус-прогноз по инфляции на конец года (декабрь к декабрю пред. года) пересмотрен до 5,2% по сравнению с 4,9% в феврале.

Дополнительное давление на рынок ОФЗ с фиксированным купоном оказывают аукционы Минфин РФ. На аукционе в среду Минфин РФ разместил 14-летний выпуск ОФЗ 26243 с рекордной за последние 9 лет доходностью – 13,15% годовых. Объем размещения составил 49,0 млрд руб. (49,5 млрд руб. с учетом дополнительного размещения после аукциона) при спросе в 86,1 млрд руб. Результаты аукционов подтверждают, что инвесторы сохраняют спрос на длинные выпуски, однако с каждым аукционом запрашивают все более высокие доходности. Второй аукцион Минфина РФ по размещению короткого ОФЗ 26219 с погашением в 2026 г. был признан несостоявшимся. 

Флоатеры двигались разнонаправленно, в рамках рыночной волатильности. По сравнению с прошлой неделей среднедневной объем торгов во флоатерах «нового» формата снизился. Изменение котировок ликвидных ОФЗ 24021 (цена 100,04%) и ОФЗ 29024 (цена 98,12%) колебалось в диапазоне +/- 0,5%. Доходности линкеров снизились по итогам недели в пределах 9 б.п. Доходность ОФЗ 52002 снизилась до 5,90% годовых. 

Негативный импульс добрался и до рублевого корпоративного рынка облигаций. По итогам пятницы доходность индекса IFX-Cbonds поднялась до уровня 15,23% годовых по сравнению с 14,87% годовых в конце прошлой недели (+36 б.п.). На рынке первичного долга о намерении предложить рынку новые выпуски облигаций в ближайшее время объявили Группа ЛСР (сбор заявок 19 марта), Сэтл Групп (26 марта) и Легенда (в марте, точная дата будет объявлена позднее).

Из вышеупомянутых эмитентов первым предложит выпуск Группа ЛСР с 3-летним выпуском серии 001Р-09. Ориентир по ставке купона установлен на уровне не выше 16% годовых, что соответствует доходности не выше 17,23% годовых. Купонный период – 30 дней. Ориентир по доходности нового выпуска ЛСР серии 001Р-09 на закрытие пятницы предлагает премию к G-кривой на уровне ~365 б.п., что значительно выше, чем средняя премия по обращающимся выпускам девелопера. Учитывая опыт последних размещений облигаций с фиксированными купонами, допускаем агрессивное снижения ориентира по доходности в процессе букбилдинга. 

Доходность индекса замещающих облигаций Cbondsпродолжает удерживаться в диапазоне 6,5-7,5% годовых и на закрытие пятницы составила 6,72%. 

Инфляция в РФ в феврале замедлилась до 0,68% с 0,86% в январе. Главным фактором замедления потребительскойинфляции за прошедший месяц стали снижение темпов роста цен на продовольственные и, в меньше степени,непродовольственные товары. В годовом выражении инфляция выросла до 7,69% (7,44% по итогам января). БанкРоссии в обзоре «О чем говорят тренды» допускает, что годовая инфляция продолжит увеличиваться вплоть досередины года из-за эффекта базы. Наш прогноз по уровню инфляции по итогам 2024 года в базовом сценариисоставляет 6,1% годовых (г/г).

В недельном разрезе потребительские цены с 5 по 11 марта не изменились, а в годовом выражении инфляция составила 7,6% (7,59% неделей ранее). 

🥇По итогам недели золото снизилось на 1,0%, до $2156 за неделю. Драгметалл прервал рост котировок, скорректировавшись в четверг, поскольку инвесторы стали менять ожидания относительно траектории снижение процентной ставки ФРС после данных по инфляции. Индекс доллара вырос в четверг-пятницу на 0,62%, до 103,4п., на фоне усиления темпов роста доходности казначейских облигаций США до 4,31% (+12 б.п. за два дня). По данным FedWatch от CME Group, инвесторы снизили шансы на снижение ставки на июньском заседании ФРС до 62% с 75% неделей ранее. Поддержку «вечному эквиваленту» продолжают оказывать сохраняющаяся геополитическая напряженность и продолжающаяся скупка драгметалла мировыми центральными банками, прежде всего, ЦБ Китая.

Цены на промышленные металлы продолжили показывать положительную динамику при поддержке ожиданий стимулирования потребителей металлов в Китае: медь (+6,0%), никель (+0,4%), алюминий (+1,5%), платина (+2,5%), палладий (+6,4%). Bloomberg Commodity Index, отслеживающий корзину из 23 основных товарных фьючерсов, за неделю вырос на 1,2% (+0,8% неделей ранее), а индекс LME, учитывающий динамику цен 6 металлов на одноименной бирже, вырос на 4,2% (+1,2% неделей ранее).

🛢️Котировки нефти марки Brent за неделю выросли до $85,3(+4,0% за неделю), достигнув в минувший четверг 4-месячного максимума в $85,7 на фоне повышения прогнозов по спросу от наиболее пессимистического по отношению к нефти агентства МЭА. В мартовском отчетеМЭА повысило прогноз по спросу до 1,3 млн б/с (+110 тыс.б/с по сравнению с февральскими данными), до 103,2 млн б/с. Агентство обосновывает прогноз восстановлением роста спроса. В 1К24, по оценке МЭА, увеличение спроса на нефть до 1,7 млн б/с окажется выше, чем ожидалось, за счет улучшенного прогноза потребления США, а также роста объемов бункеровки на фоне обхода танкерами Красного моря по более длинному маршруту через м. Доброй Надежды. Напомним, что согласно актуальным отчетам, EIA также повысило свой прогноз по росту спроса на 10 тыс. б/с, до +1,43 млн б/с (102,43 млн б/с за год),а ОПЕК сохранила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2024 г. на 2,25 млн б/с, до 104,46 млн б/с. Данные EIA по запасам нефти в США за неделю показали сокращение на 1,54 млн барр., до 447,2 млн барр., при прогнозе роста на 0,9 млн барр. Запасы бензина снизились на 5,66 млн барр. (прогноз -1,9 млн барр.). Добыча нефти вновь сократилась на 100 тыс. б/с, до 13,1 млн б/с. По данным МЭА, Россия в феврале 2024 г. сократила экспорт нефти и нефтепродуктов на 140 тыс. б/с по сравнению с январем, до 7,6 млн б/с., при этом доходы страны от нефтяного экспорта составили $15,7 млрд, сократившись на 1%.

Не является инвестиционной рекомендацией