Комментарий ИК «Диалот» по поводу понижения рейтинга АО «СПМК»

По итогам 1-го полугодия 2023:

+ выручка АО «СПМК» увеличилась на 9,1% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года (далее – АППГ) и составила 1 581 469 тыс. руб.; 

+ прибыль от продаж увеличилась на 70,5% к АППГ и составила 123 961 тыс. руб. 

(рентабельность по прибыли от продаж 7,8%); 

+ чистая прибыль увеличилась на 45,3% в сравнении с АППГ и составила 64 794 тыс. руб. (рентабельность по прибыли от продаж 4,1%);

+ EBITDA на 01.07.2023 г. составила 261,7 млн. руб., что является рекордным значением для предприятия за весь период деятельности. 

Понижение кредитного рейтинга АО «СПМК» связано:

- с ростом долговой нагрузки

- с погашением задолженности перед связанной компанией за счет облигационного займа

- с неопределенностью возможности наращивания выпуска продукции

А также с отсутствием отчетности МСФО по группе, что является ключевым фактором, т.к. по методике РА EBITDAучтена только по эмитенту, а долг по группе, что приводит к формальному расчету высокого показателя долговой нагрузки на уровне 5,8.

По нашим расчетам долговая нагрузка по Эмитенту на 01.07.23 - 4,8

Относительно внутригрупповых займов. Займ (вексель) перед связанной компанией ООО «Рентал хауз» был погашен в 3-м квартале 2022 года, т.е. еще до первого размещения облигаций, которое началось 27.10.2022. Погашение произведено путем переуступки прав требований. Реальные денежные средства, тем более за счет полученного облигационного займа, на данную компанию не направлялись. Кроме того, в том же квартале была увеличена кредиторская задолженность перед другой связанной компанией ООО «Велес-центр», таким образом, обозначенный квази-капитал остался внутри компании.

По итогам 3 квартала 2022 года в канале «Диалотинвестиции» был опубликован мониторинг отчетности, в котором было обозначено погашение займа перед ООО Рентал Хаус и возникновение задолженности перед ООО Велес-центр. См. мониторинг отчетности АО «СПМК» за 9 мес. 2022 года, опубликованном 22.11.2022 г.

По нашему мнению, текущих финансовых показателей достаточно для обслуживания долга в полном объеме.

Учитывая изложенное, считаем возможным инициировать пересмотр рейтинга, однако в настоящее время эмитентом проводится подготовка комбинированной отчетности Группы компаний по МСФО и после её окончательной подготовки эмитент планирует направить запрос в агентство «Эксперт РА» на пересмотр рейтинга.