Ключ на 18
ПСБ АналитикаЦБ подвел итоги очередного опроса экспертов относительно макроэкономических перспектив. Результаты опроса регулятор использует в качестве одного из индикаторов ожиданий по инфляции и экономической конъюнктуре, на которые он опирается при принятии решений по ключевой ставке.
Новый опрос показал сильное ухудшение ожиданий по инфляции на 2024 год и заметное повышение прогнозной траектории ключевой ставки. Консенсус по инфляции на 2024 г. (6,5% г/г на конец года) совпал с нашими оценками. Но, мы более консервативны в оценках инфляции на 2025 год. Соответственно, прогнозная траектория ключевой ставки в 2025-2026 годах у нас выше, чем предполагает консенсус.
История наших соседей, которые столкнулись с высокой инфляцией раньше (Казахстан, Турция и т.д.), указывает на высокую вероятность длительной борьбы с проблемой (более 2-х лет), так что консервативный подход оправдан. Кроме того, ожидания дальнейшего роста реального ВВП, постоянное улучшение прогноза по его траектории и сохранение геополитического давления, не позволяют скептически относится к инфляционным рискам.
Сильное повышение консенсуса по траектории ключевой ставки может несколько успокоить ЦБ и ограничить жесткость его сигнала. Полагаем, ключевая ставка 26 июля будет повышена до 18% и сохранится на этом уровне до 1 кв. 2025 года, в котором может начаться ее медленное снижение.