Был на РБК: раненая лань, скрытые риски банков и где ещё есть жизнь

Усиленные Инвестиции

Был гостем программы «Это рынки» на РБК Инвестиции, подводил итоги понедельника вместе с ведущими и приглашёнными экспертами. Ниже — мои тезисы, чуть подробнее, чем успел сказать в эфире, и с парой картинок.

Полный эфир РБК Инвестиции. Конспект подготовил телеграм-канал Усиленные Инвестиции.

Таймкоды

10:31 — Рынок как раненая лань
11:02 — ПИК: что делать миноритарию при делистинге
23:20 — МГКЛ: почему это не про ломбард
25:22 — Банкам разрешили не раскрывать движение денег
26:00 — Ставка ЦБ: экономика переохлаждена
30:49 — Роснефть против ЛУКОЙЛа
38:35 — Нефтяники под дивиденды и где ещё есть жизнь
43:54 — Рубль: потенциал ослабления

Рынок – раненая лань

Меня спросили, какого зверя напоминает российский рынок. Раненая лань. Рынок деградирует через корпоративное управление, и примеров в этом сезоне много: одни компании проводят принудительный выкуп и уходят с биржи, другие перестают платить дивиденды, третьи режут отчётность до нескольких строк, четвёртые направляют миллиарды на благотворительность. Инвестору становится не на что положиться – завтра «прилететь» может куда угодно, и в прямом, и в переносном смысле. На развитом рынке мы бы оспаривали такие решения через оценщика и суд. Надежда сейчас одна – скорейший мир, снижение ставки и наведение порядка в корпоративном управлении.

ПИК – важная поправка к эфиру

В эфире я оговорился по ценам выкупа ПИК, поэтому уточняю, чтобы никто не потерял деньги. В ПИК идут два разных процесса. Первый – принудительный выкуп: «Недвижимые активы» набрали 98% и по закону выкупают всех оставшихся миноритариев по 551,40 ₽ автоматически, отказаться нельзя. Второй – делистинг с Мосбиржи, по нему установлена отдельная и более низкая цена выкупа 537,9 ₽ (внеочередное собрание 13 октября). Вывод: более высокие 551,40 ₽ миноритарий получает и так, через принудительный выкуп, специально голосовать за этим не нужно.

Две цены в кейсе ПИК: 551,40 ₽ — принудительный выкуп мажоритарием (получают все миноритарии), 537,9 ₽ — выкуп по делистингу. Источник: раскрытия ПИК, сентябрь 2026.

Ставка: экономика переохлаждена

В пятницу – решение ЦБ, консенсус ждёт паузы на 14%. Я согласен с экономистом Виктором Тунёвым и с Германом Грефом: экономика переохлаждена. По нашей статистике больше половины компаний показывают снижение чистой прибыли, гражданский сектор в рецессии, а реальная ставка вдвое выше средней по миру. Ставку надо снижать, но ЦБ любит жестить. Не исключаю, что смягчение придержат до выборов, а затем дадут «подарок» в виде снижения.

Три аргумента за снижение ставки, о которых я говорил в эфире.

Роснефть против ЛУКОЙЛа

Чистый долг / EBITDA: у Роснефти выше из-за инвестфазы, у ЛУКОЙЛа около нуля. Цифры — по моим словам в эфире.

МГКЛ – выглядит как ломбард, работает иначе

Банкам разрешили молчать

С декабря 2024 многим банкам разрешили не раскрывать отчёт о движении денежных средств. Если заёмщик уходит в просрочку, долг просто рефинансируют, без создания резерва. Значит, в секторе может зреть проблема, которой в отчётности не видно. Как инвестора меня это поражает – это прямой риск, который невозможно оценить по цифрам.

Где есть жизнь

Моя карта на осень: где, на мой взгляд, есть жизнь, а где повышенный риск.

Рубль: движение ближе к выборам

Потенциал для ослабления рубля есть, по моим оценкам он будет девальвироваться. Покупки валюты Минфином в этом месяце снизились, а в следующем при такой же нефти вернутся к примерно 5 млрд в день. Заметное движение по рублю жду особенно после выборов, когда предвыборная повестка отойдёт.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.