Кейс Магнита

Индикаторы ROIC - WACC и объемы вложений в бизнес предсказывали падение акций Магнита за 2 года до обвала

Посмотрев на динамику разности ROIC и WACC, а также динамику инвестиций в открытие новых магазинов и оборотный капитал, можно было еще в 2015-2016 годах догадаться, что Магнит разрушает стоимость.

В то время его акции перестали расти и еще можно было выйти без убытков (или даже сыграть в шорт) (график 1).

Тогда финансовые показатели Магнита только начали свой полет в пропасть (и пока не ясно, достигли ли они дна в рекордно слабых 1-м и 2-м кварталах этого года) (график 2).

Как видно из графиков 3 и 4: ROIC стал меньше WACC в 2015 году, однако компания этот факт проигнорировала. И вместо того, чтобы остановить непродуманную и разрушительную экспансию, только наращивала инвестиции. 

То есть чем больше Магнит вкладывал в рост, тем хуже становилась ситуация для акционеров, так как доходность этих вложений не отбивала стоимость привлекаемого капитала.

Как посчитать ROIC?

ROIC = (NOPAT+ Амортизация) / (Чистый оборотный капитал + Валовые материальные активы + Нематериальные активы)

NOPAT = (Выручка – Себестоимость – Административные и коммерческие расходы) * (1 – ставка налога на прибыль)

Чистый оборотный капитал = Дебиторская задолженность + Запасы – Кредиторская задолженность

Валовые материальные активы = Основные средства + Накопленная амортизация

Расчет для Магнита в таблице:

Как посчитать WACC?

WACC = Стоимость долга * (1 – ставка налога на прибыль) * Вес процентного долга в структуре капитала + Стоимость собственного капитала * Вес капитализации в структуре капитала 

Стоимость долга = Безрисковая ставка США + Страновой риск России + Риск компании

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка США + Страновой риск России + Бета акций компании * Премия за акционерный риск

Страновой риск России = спрэд CDS на Россию

Страновой риск компании = спрэд CDS на компанию

Структура капитала компании = Процентный долг + Капитализация акций