Какие перспективы у HeadHunter?

На наш взгляд, HeadHunter сохранит высокие темпы роста в II пол. 2023 г. на фоне благоприятной конъюнктура рынка труда. В частности, количество размещенных вакансий продолжает расти существенными темпами (+50% г/г в июле). При этом hh.индекс, отражающий соотношение резюме и вакансий, находится вблизи исторических минимумов, что подтверждает существенный дефицит кадров.

В результате высокой конкуренции за кадры на рынке труда увеличиваются время экспозиции вакансий на платформе и бюджеты на их продвижение, что позитивно для бизнеса HeadHunter. По итогам 2023 г. мы ожидаем роста выручки и скорр. EBITDA на уровне 37% и 44% г/г соответственно. При этом некоторое замедление роста в II пол. 2023 г., ожидаемое нами, объясняется эффектом высокой базы из-за начавшегося активного восстановления рынка труда в II пол. 2022 г. 

Кроме этого, ключевым позитивным краткосрочным катализатором для акций HeadHunter может стать потенциальное объявление деталей корпоративной реструктуризации. Ранее компания не исключала возможность перерегистрации или переноса корпоративного управления в Россию с сохранением первичного листинга на Московской бирже после прекращения листинга на Nasdaq.  

Корпоративная реструктуризация должна также позволить HeadHunter возобновить выплаты дивидендов. Напомним, что компания приостановила распределение квартальных дивидендов начиная с выплат за IV кв. 2021 г. По нашим оценкам, в случае выплаты дивидендов в размере 50-75% от накопленной скорр. чистой прибыли за IV кв. 2021 г. – II кв. 2023 г. доходность может составить 5-8%.

В свете описанных выше факторов считаем текущую оценку HeadHunter привлекательной: прогнозный мультипликатор EV/EBITDA за 2023 г. составляет 9,0x, а за 2024 г. – 6,8x.