Как ведут себя фонды Movchan’s Group в разных рыночных условиях: показываем на примере 2022–2024 годов
Movchans Daily
Наша стратегия консервативных продуктов состоит в том, чтобы обыгрывать рынки, когда они снижаются, резко сокращая убытки для наших инвесторов, и стараться быть чуть хуже или наравне с рынками, когда они чувствуют себя хорошо. Главное, чтобы по итогам всего цикла, в течение которого мы переживаем падение, медленный рост и бурный рост фондового рынка, наши фонды оказывались лучше:
- индексов, с которыми мы конкурируем
- среднего показателя других фондов — наших конкурентов.
Почему мы сравниваем себя со средними показателями других фондов, а не с лидерами? Среди фондов крайне редко бывают устойчивые лидеры. Когда мы рассматриваем большое семейство хедж-фондов, которые соревнуются с теми же бенчмарками, что и мы, то видим, что в одном году бывают одни лидеры по доходности, в другом — другие. Лидеры будут довольно часто меняться, волатильность у них — выше, чем у индексов-бенчмарков. Поэтому постоянно обгонять лидеров нереалистично. Но если фонд все время показывает результат лучше среднего, то он будет оптимальным выбором для инвестора: любой другой хедж-фонд рано или поздно проваливается ниже среднего.
Чтобы проиллюстрировать, как ведут себя наши фонды при разном поведении рынков, мы покажем несколько графиков. На первой позиции слева — лучший класс активов, или gross (без учета комиссий) результат фонда, на третьей — худший класс активов, или net (с учетом комиссий) результат фонда. То есть в реальности наши инвесторы получили результат где-то между этими двумя значениями.
На второй позиции слева — индекс, с которым мы соревнуемся. Его правильнее сравнивать с gross результатом, потому что индекс нельзя купить без расходов. На четвертой позиции — средний показатель по группе фондов, соревнующихся с тем же бенчмарком. И его уже лучше сравнивать с net результатом, так как у результатов фондов вычтены комиссии.
Какие бенчмарки мы используем для оценки фондов
EW debt indices (ARGO) — Equally Weighted Portfolio of Fixed Income Indices. Композитный индекс из 15 индексов инструментов с фиксированным доходом от Bloomberg.
HFRX Rel Value (LAIF) — Relative Value Arbitrage Index. Индекс хедж-фондов, следующих стратегии относительной стоимости
JPM EMBI+ (COSSACK) — J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+). Индекс облигаций с развивающихся рынков от
S&P 500 (GEIST) — индекс акций крупнейших компаний США
HFR — соответствующие индексы Hedge Fund Research
1. 2022 год — все резко падает. Все наши продукты очень хорошо обгоняют все бенчмарки. Правда, год не очень хорош с точки зрения доходов инвесторов, только рыночно-нейтральный LAIF показывает неплохой доход. Но остальные фонды демонстрируют результаты лучше рынка.
2. 2023 год — рынки достаточно хорошо растут, как и наши продукты. Gross результат фонда ARGO аналогичен индексу, net результат — немного лучше, чем средний результат фондов. LAIF держится примерно так же, как ARGO относительно бенчмарков. COSSACK (партнерский фонд на нашей платформе) — лучше всех бенчмарков. GEIST достаточно внушительно проигрывает S&P 500, но при этом сильно выигрывает у сопоставимых фондов, что мы считаем очень хорошим результатом.
3. I квартал 2024 года — на рынке долга ситуация противоположна тому, что была в 2023-м. Бенчмарки перевернулись: Equally-weighted debt indices показывает почти нулевой рост, а фонды — достаточно высокий результат. То есть фонды, видимо, сделали ставку на низкий рейтинг и длинную дюрацию. LAIF показывает динамику, обычную для такого рынка. COSSACK традиционно держится лучше бенчмарков. GEIST на очень бурном росте проигрывает S&P 500 и идет вровень с сопоставимыми фондами.
4. Вот к чему это привело по итогам девяти последних кварталов. Все продукты, кроме GEIST, который показывает одинаковую доходность с S&P 500, несмотря на резкий рост рынков в последние пять кварталов, существенно превышают все бенчмарки.
Что будет дальше? Если рынки сейчас пойдут вниз или будет боковой тренд, мы в достаточной степени уверены, что будем показывать результаты лучше рынка. Если рынок будет продолжать расти так же быстро, как в первом квартале, боюсь, что обещать, что мы будем обгонять рынок, я не могу.