Как работает QE: Количественное Смягчение — ФРС, первичные дилеры, рынки, деньги

Добро пожаловать в мир, где слишком много противоречивой информации, а иногда просто лживой и вводящей в заблуждение (привет пропаганде с Wall St.), о работе QE и траектории движения денег от ФРС на рынки ценных бумаг. 

Мало кого интересуют факты о том, как работает денежно-кредитная политика. Но этот процесс намного проще, чем может показаться.

В этой серии поговорим о путанице с логикой QE, финансовых пузырях и денежной массе. И перейдем к сути - доказательству того, как количественное смягчение фактически попадает в банковскую систему ПОСЛЕ того, как им заливают финансовые рынки, а не раньше.

ФРС держит рынки на постоянной системе жизнеобеспечения, преднамеренно накачивает их и использует в качестве рычага для достижения своих целей — защиты интересов бенефициаров текущей экономической модели.

Активы ФРС и денежная масса — как деньги попадают в систему

В первую очередь рассмотрим Активы ФРС - это общая сумма ценных бумаг и долгов. Ценные бумаги хранятся на Системном счете открытого рынка (SOMA). ФРС публикует данные активов, ключевой финансовый параметр ДКП, в своем еженедельном балансовом отчете H41

Теперь давайте разберемся с агрегатором денежной массы M1, который взят из другого еженедельного отчета ФРС. Именно здесь начинается путаница, как M1 относится к QE.

▪️ Money Supply M1 (на графике) - это общая сумма депозитов на текущих банковских счетах плюс бумажные деньги в обращении (незначительная часть). В основном это банковские текущие счета. 

▪️ Balance Sheet - это SOMA ФРС, активы приобретенные в результате операций на открытом рынке.

M1 не является причиной всех спекуляций на рынках, но показывает степень воздействия на них. Причина в том, что ФРС сначала помещает деньги на счета первичных дилеров (приближенные к регулятору банки). 

Регулятор делает это для оплаты ценных бумаг казначейства (гос. долг) и MBS (ипотечные ценные бумаги), которые сам же покупает у дилеров при реализации денежно-кредитной политики. Для этой сделки между ФРС и дилерами придумали красивое название: «Операции на открытом рынке (OMO)».

Но не будем обманываться: «сделка / купля-продажа» вот ключевое содержание этого процесса.

Деньги попадают в банковскую систему через торговые сделки первичных дилеров

После того, как ФРС поместил ("заплатил в рамках сделки ОМО") деньги на счета первичных дилеров, они тут же используют их для покупки дополнительных запасов ценных бумаг. Формально это их цель - поддерживать баланс, покупать активы и продавать их с прибылью.

Часть идет на еженедельные аукционы казначейства США (гос. долг), но основной объем идет на сделки с третьими лицами: другие дилеры, банки, инвестиционные фирмы, хедж-фонды, инвесторы, мы с вами, если торгуем на финансовых рынках. В следующих итерациях сделок, дилеры расплачиваются только что "напечатанным" QE баблом от ФРС.

Именно так ФРС создает деньги из воздуха (рисует в системе 0 и 1) у приближенных банков-дилеров, которые сами и покупают ценные бумаги Центробанка. Однажды зачисленные на счета первичных дилеров, эти деньги, которых раньше не было, внезапно становятся вполне реальными и используются для расширения (покупок) активов. 

Факты говорят о том, что ФРС использует количественное смягчение для прямого управления финансовыми рынками. Это не какой-то таинственный процесс увеличения денежной массы (M1 и M2), которая "чудесным" образом оседает на рынках.

1️⃣ ФРС покупает казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги у дилеров

2️⃣ ФРС платит за эти ценные бумаги, мгновенно переводя воображаемые деньги на счета дилеров

3️⃣ Первичные дилеры свершают следующие итерации сделок, благодаря которым QE деньги входят в банковскую систему