Как США поглотили треть глобальных потоков капитала после Covid-19

• Зарубежные инвесторы отказались от идеи дедолларизации.
• Ключевой вопрос — будут ли внесены изменения в политику, чтобы повлиять на динамику.

На фоне призывов по всему миру диверсифицировать доллар в последние годы, США заполучили почти треть всех инвестиций, которые хлынули через границы после удара Covid.

Анализ Международного валютного фонда, присланный по запросу Bloomberg News, показывает, что доля глобальных потоков выросла, а не упала, с тех пор как нехватка долларов в 2020 году напугала глобальных инвесторов, а заморозка российских активов в 2022 году вызвала вопросы о соблюдении свободного движения капитала. По данным МВФ, средняя доля США до пандемии составляла всего 18 %.

При всем недовольстве доминирующим положением доллара, рост процентных ставок в США до самого высокого уровня за последние десятилетия оказался ключевым фактором, привлекшим зарубежных инвесторов. США также привлекли новую волну прямых иностранных инвестиций (ПИИ) благодаря инициативам президента Джо Байдена по стимулированию возобновляемых источников энергии и производства полупроводников на миллиарды долларов.

Эта тенденция знаменует собой серьезный сдвиг по сравнению с временами, предшествовавшими пандемии, когда капитал хлынул на развивающиеся рынки, включая быстро растущий Китай. После пандемии доля этого геополитического соперника США в общем объеме глобального притока капитала сократилась более чем в два раза.

Но поскольку Дональд Трамп пообещал отменить ключевые элементы своей концепции в случае победы на ноябрьских выборах, а Федеральная резервная система США дала понять, что начнет снижать процентные ставки в конце этого года, преимущества США могут оказаться недолговечными.

Перспективы политики

"Потоки ПИИ в Китай и портфельные инвестиции в США значительно изменились по сравнению с годами, предшествовавшими началу пандемии", - говорит Стивен Джен, исполнительный директор Eurizon SLJ Capital. "Эта новая структура потоков капитала, вероятно, изменится только тогда, когда изменится политика США и Китая".

Согласно данным МВФ, доля Китая в валовом трансграничном движении капитала в период 2021-23 годов составила 3%, что ниже примерно 7% в течение десятилетия до 2019 года.

Эти цифры показывают, почему председатель КНР Си Цзиньпин и его заместители уже некоторое время борются за возрождение интереса иностранных инвесторов к стране. Кроме того, Си готовится к конференции китайского коммунистического руководства, на которой ожидаются новые шаги по реформированию, что может изменить мнение инвесторов о Китае.

Тем не менее, апрельские данные показали, что зарубежные инвестиции в Китай снижаются уже на протяжении четырех месяцев подряд. В то время как процентные ставки находятся на самом низком уровне за всю современную историю, внутренний китайский капитал вытекает из страны, а местные фирмы в апреле купили больше всего иностранной валюты с 2016 года.

Экономический двигатель США, напротив, притягивает все большую долю мирового капитала. Во вторник Всемирный банк повысил свой прогноз мирового роста на 2024 год на фоне активной экспансии США, что свидетельствует о глобальном воздействии. Данные МВФ показывают, что в чистом виде США получили приток капитала в размере около 1,5% ВВП в период 2021-23 годов.

Для развивающихся рынков, которым нужно больше международного капитала, чтобы догнать страны с развитой экономикой, ситуация вряд ли окажется благополучной. По данным МВФ, базирующегося в Вашингтоне, в последние годы в развивающихся странах наблюдался чистый отток капитала, причем всего второй раз с 2000 года. В прошлом году валовой объем ПИИ в развивающиеся страны составил всего 1,5% от валового внутреннего продукта - самый низкий уровень с начала века.

По словам Джонатана Фортуна, экономиста Института международных финансов, который занимается отслеживанием глобального капитала, "все внимание достается крупному игроку". "Это привело к тому, что некоторые денежные потоки на развивающиеся рынки иссякли".

Приток денег на "крупные рынки" охватывает проекты, поддерживаемые экономическими инициативами администрации Байдена. Один из примеров: Южнокорейская компания Samsung Electronics Co. должна получить гранты в размере 6,4 миллиарда долларов на увеличение производства микросхем в Техасе в рамках более широкой инициативы, предусматривающей инвестиции на общую сумму более 44 миллиардов долларов.

Многое может измениться.

В среду политики ФРС подтвердили прогнозы о том, что цикл снижения ставок начнется к концу года. Это может снизить привлекательность американских активов с высокой доходностью для глобальных инвесторов с фиксированной доходностью.

В то же время в ноябре грядут президентские выборы, вызывающие разногласия, что усиливает неопределенность в политике - налоги, тарифы и обострение геополитической напряженности занимают первое место в списке опасений.

Растущий долг также вызвал опасения, что США движутся к неизбежному фискальному краху. По словам Алексиса Кроу, руководителя практики геополитического инвестирования в PWC, это ставит под угрозу некоторые из ключевых факторов привлекательности США для инвесторов, в том числе репутацию казначейских бумаг как надежной инвестиции.

"Что может подорвать эту репутацию? Быстрое увеличение бюджетного дефицита в США. Это редкий момент политического единства среди республиканцев и демократов, когда дефицит не имеет значения", - говорит она.

Политика США

По мнению Грейс Фан из TS Lombard, все затмевает глубина политических разногласий в США, которые сеют все больше беспокойства по поводу доверия к результатам выборов, верховенства закона и роли государственных институтов.

"С институциональной точки зрения, главный вопрос заключается в том, будет ли верховенство закона - при поддержке ясности нормативно-правовой базы - преобладать в течение следующего президентского срока как для иностранных инвесторов, так и для американцев", - сказала она. "Это очень важно для поддержания достаточного доверия инвесторов к американским активам в период, когда дедолларизация постепенно набирает обороты".