Изучение эффективности парного трейдинга - Маркетинг, реклама и торговля курсовая работа

Главная

Маркетинг, реклама и торговля
Изучение эффективности парного трейдинга

Определение эффективности парного трейдинга как одного из направлений статистического арбитража на российском фондовом рынке. Влияние ликвидности на эффективность перекрестного арбитража. Разработка и оптимизирование алгоритма для реализации стратегии.


посмотреть текст работы


скачать работу можно здесь


полная информация о работе


весь список подобных работ


Нужна помощь с учёбой? Наши эксперты готовы помочь!
Нажимая на кнопку, вы соглашаетесь с
политикой обработки персональных данных

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.


На сегодняшний день существует огромное количество стратегий торговли на бирже, начиная с интуитивного трейдинга и заканчивая сложными математическими моделями и алгоритмами, основанными на фундаментальный или технический анализ. Однако подавляющее большинство стратегий подвержено общерыночному риску - возможным макроэкономическим или политическим шокам, которые оказывают влияние на все торгуемые на бирже активы. Безусловно, подобные явления несут негативные последствия, в результате которых страдают как частные инвесторы, так и профессиональные биржевые игроки, о чем может свидетельствовать, например, кризис 2007-2008 года.
Для снижения влияния общерыночного риска инвесторы используют различные способы, такие как хеджирование, диверсификация портфеля или применение стоп-приказов. К отдельной категории стоит отнести статистический арбитраж, являющийся рыночно-нейтральной стратегией, нивелирующей влияние рыночных шоков. Данная стратегия базируется на предположении о долгосрочном схожем движении цен активов и извлечении прибыли при их временном расхождении путем открытия противоположенных позиций и закрытия при обратном схождении цен.
Наиболее известным видом статистического арбитража является разработанный в 1980-е годы математиками Morgan Stanley перекрестный арбитраж или парный трейдинг. Он достаточно быстро привлек внимание как инвесторов, так и исследователей в США, но в России пока не получил широкого распространения.
Во-первых, торговля по стратегии парного трейдинга в подавляющем большинстве случаев осуществляется не вручную инвестором, а при помощи торговых роботов: в России алгоритмическая торговля все еще развита намного слабее по сравнению с западными биржевыми площадками. Во-вторых, российский рынок в целом характеризуется высокой волатильностью и низкой ликвидностью, поэтому возникает вопрос о долгосрочном характере однонаправленного движения цен двух ценных бумаг.
Актуальность данной работы обусловлена тем, что на сегодняшний день существует крайне мало исследований, посвященных статистическому арбитражу на российском рынке и парному трейдингу в частности, вследствие чего эффективность стратегии на данной биржевой площадке остается под вопросом.
Целью данной работы является определение эффективности парного трейдинга как одного из направлений статистического арбитража на российском фондовом рынке. Для достижения поставленной цели необходимо выполнение следующих задач:
- определить сущность парного трейдинга;
- рассмотреть проведенные исследования эффективности данной стратегии как на зарубежных рынках, так и на российском;
- разработать и оптимизировать алгоритм для реализации стратегии;
- провести непосредственное тестирование парного трейдинга на российском рынке.
Работа состоит из введения, двух глав и заключения, где представлены итоговые выводы исследования. В первой главе определяется сущность парного трейдинга, а также рассматриваются проведенные исследования эффективности данной стратегии на различных биржевых площадках. Вторая глава посвящена непосредственному изучению парного трейдинга на российском рынке: происходит описание данных и методологии исследования, и представляются результаты.
Глава 1. Теоретический подход к парному трейдингу. Эффективность статистического арбитража на различных рынках
трейдинг статистический арбитраж ликвидность
Парный трейдинг был разработан группой финансистов-математиков инвестиционного банка Morgan Stanley в 1985 году. Данная стратегия биржевой торговли базируется на Законе одной цены (the «Law of one price»), согласно которому ценные бумаги с идентичными характеристиками должны торговаться одинаково. Данная концепция не предполагает, что обе цены должны быть равны, а говорит об одинаковых изменениях цен. Иными словами, разница цен двух этих бумаг (спред) должен быть относительно устойчивым в долгосрочном периоде. Однако на более коротких промежутках спред может отклоняться от равновесного значения в результате так называемого «noisy trading», который является результатом биржевых операций инвесторов, не принимающих во внимание фундаментальные факторы. На подобных отклонениях и построен алгоритм парного трейдинга, более подробное описание которого будет приведено далее.
Парный трейдинг относится к классу арбитражных стратегий, предполагающие безрисковое (или практически безрисковое) извлечение прибыли за счет использования рыночной неэффективности, которая проявляется в различии цен одинаковых активов на разных торговых площадках, скоростью работы торговых систем, различном времени торговли и пр. Однако парный трейдинг, в отличие от чисто арбитражных операций, характеризуется большей рискованностью, которая заключается в том, что торговля осуществляется не с одним и тем же активом, а со связанными и имеющими схожее ценообразование. Поэтому одним из наиболее важных шагов при реализации стратегии является выбор пары активов для торговли.
Наиболее интуитивно понятным является составление пары для торговли из ценных бумаг одной компании, например, обыкновенная и привилегированная акция или акция и фьючерс. Так как в ценообразовании активов одной компании участвуют одни и те же фундаментальные факторы, разница их цен должна быть устойчивой, и при отклонении от исторического спреда, цены должны за относительно короткий период сходиться обратно, что делает данный подход наименее рискованным.
Еще одним возможным вариантом является использование бумаг разных компаний, но принадлежащих одной отрасли и имеющих схожие характеристики. Наконец, наиболее рискованный способ представляет собой парный трейдинг бумагами совершенно разных компаний, но имеющих высокую корреляцию цен в течение длительного периода.
Для осуществления торговли могут использоваться различные методы парного трейдинга, наиболее популярными из которых являются дистанционный и коинтеграционный (Bogomolov, 2010). Для обоих методов торговля разбивается на два периода: в течение оптимизационного происходит определение границ (trigger levels), при пересечении с которыми открываются и закрываются позиции и генерируется наибольшая прибыль, после чего при заданных границах осуществляется торговля в тестовом периоде.
Алгоритм дистанционного метода парного трейдинга предполагает построение спреда как отношение цен двух бумаг, после чего для каждой пары из выборки определяется стандартное отклонение их спреда. Для торговли выбираются те пары, которые имеют наименьшее стандартное отклонение спреда. Сигналом для открытия позиция служит отклонение спреда на два стандартных отклонения, при пересечении нулевой отметки - закрытие позиций.
Для осуществления коинтеграционного подхода происходит поиск коинтегрированных ценных бумаг, то есть тех, чья линейная комбинация является стационарной. Для этого строится линейная регрессия одной бумаги на другую, откуда берется вектор остатков, который и представляет собой спред в данном методе парного трейдинга. После этого происходит проверка спреда на стационарность: в большинстве работ это осуществляется при помощи теста Дики-Фуллера. На оптимизационном периоде определяется Z-Score, который представляет собой отношение вектора ошибок к стандартному отклонению. Граничный уровень для открытия позиций определяется во время оптимизации, на закрытие - нулевая линия.
Безусловно, существует огромное количество других методов торговли, основанных на парном трейдинге, например, различные динамические модели для внутридневной торговли, однако именно коинтеграционный и дистанционный методы привлекли наибольшее внимание исследователей, и в подавляющем большинстве работ, где изучается эффективность парного трейдинга, применяется один из них.
1.2 Эффективность парного трейдинга на зарубежных фондовых рынках
Одно из первых масштабных исследований эффективности парного трейдинга было проведено на американском фондовом рынке в период с 1962 по 2002 год (Gatev, Goetzmann, Rouwenhorst, 2006). Несмотря на тот факт, что за время исследования средняя годовая доходность составила 11 процентов, стратегия демонстрирует различную прибыльность. До конца 1980-х годов применение парного трейдинга стабильно генерировало 3-4 процента прибыли в месяц, несколько раз это значение превышало 5 и даже 10 процентов, при этом была мала доля месяцев, когда результаты торговли были отрицательными. Однако начиная с 90-х годов эффективность парного трейдинга значительно снизилась, что охарактеризовалось увеличением количества месяцев с убытками и, как следствие, снижением средней месячной доходности до 0,5-1 процента. Авторы объясняют данную тенденцию, с одной стороны, повышением популярности парного трейдинга среди хэдж-фондов, в результате чего произошел рост конкуренции, вызвавший снижение доходности. С другой стороны, широкое использование данной стратегии позволило инвесторам, использующим иные стратегии, «подрегулировать» свои ожидания относительно поведения рынка, что также оказало негативное влияние на доходность парного трейдинга.
Гипотеза снижения прибыльности парного трейдинга на американском рынке была подтверждена в ряде других работ. В статье «Does Naive Pairs Trading Still Work?» (Do, Faff, 2009) авторы провели аналогичное исследование, расширив временной период до 2008 года, и также пришли к выводу о снижении прибыльности парного трейдинга с начала 1990-х годов, однако они не связывают данное явление с повышением активности хэдж-фондов.
В каждом периоде все пары, подходящие для торговли, были разбиты на четыре группы: которые вообще не торговались; у которых произошло открытие позиции, но они не вернулись к исходному спреду; у которых была совершена только одна сделка на открытие и закрытие; и те, которые активно торговались в течение всего периода. В результате, доля пар 1 и 3 группы до 90-х годов и после оставалась практически неизменной, в то время как произошло почти двукратное увеличение пар 2 группы и аналогичное по масштабам падение активно торгующихся пар. Однако если бы снижение прибыльности парного трейдинга было вызвано увеличившийся активностью хэдж-фондов, то смещение произошло бы из 4 группы в 1 и 3, так как даже при небольшом отклонении спреда, то есть, возникновении условий для статистического арбитража, фонды начинали бы активную торговлю, быстро возвращая его обратно.
Для выявления причин снижения эффективности парного трейдинга был построен коэффициент волатильности для каждой пары, представляющий собой отношение дисперсий спреда в тестовом и оптимизационном периодах, длительность которых составляет 6 и 12 месяцев соответственно. Отклонение коэффициента от единицы означает, что полученные при оптимизации параметры теряют свою эффективность непосредственно в торговле. В работе было показано, что понижение прибыльности с 90-х годов связано как раз с ростом коэффициента волатильности, иными словами, с того периода спред между двумя связанными активами становился менее устойчивым.
Первое глобальное исследование эффективности парного трейдинга было проведено в 2015 году (Jacobs, Weber, 2015), и включало в себя анализ данной стратегии в 34 странах мира. Было получено два основных вывода. Во-первых, авторы показали, что стратегия парного трейдинга демонстрирует устойчивую прибыльность на протяжении всего исследования (с 2000 по 2013 гг.). Во-вторых, прибыльность выше в развивающихся странах и на площадках с большим количеством коррелированных пар.
Высокая эффективность парного трейдинга на развивающихся рынках также показана в работах других авторов. Так, данная стратегия демонстрирует 16-процентную годовую доходность (в среднем) на фондовой бирже Сан-Пауло, крупнейшей торговой площадке в Латинской Америки (Caldeira, Moura, 2013). При этом корреляция между прибылью от стратегии и Bovespa Index (основной индекс этой биржи) составила всего 15 процентов, что подтверждает рыночную нейтральность парного трейдинга.
Стратегия парного трейдинга демонстрирует эффективность на фондовых рынках девяти азиатских стран при торговле парами, включающие в себя ценные бумаги, торгуемые на локальном рынке и на американском в виде АДР (Hong, Susmel - 2003). Исходя из Закона одной цены, на котором основан парный трейдинг, подобное построение пары является интуитивно понятным и привлекательным для торговли. Основной проблемой, с которой столкнулись авторы, была невозможность совершения продаж без покрытия на некоторых азиатских рынках, в результате чего алгоритм стратегии предполагал только открытие короткой позиции на американском рынке и длинной на локальном. Кроме этого, время торгов на азиатских биржах и на американской сильно отличаются, вследствие чего одновременная торговля на обеих площадках возможна только на протяжении трех часов в сутки. Однако даже несмотря на подобные ограничения для реализации стратегии, парный трейдинг оказался эффективным: 82 процента пар генерировали прибыль, при этом максимальная годовая доходность составила более 30 процентов.
На Стамбульской фондовой бирже применение стратегии парного трейдинга в период с 2002 по 2008 год стабильно генерировало прибыль, причем большую, по сравнению со стратегий buy&hold (Bolgun, Kurun, Guven - 2012). В работе также отмечается, что с введением всех трансакционных издержек, включая плату за заимствование акции при совершении продаж без покрытия, доходность резко снижается и составляет в среднем 3.32 процента годовых.
Весьма интересное исследование было проведено на Финской фондовой бирже (Broussard, Vaihekoski - 2010), условия торговли на которой имеют ряд особенностей. Исследование охватывало период с 1987 по 2004 годы, а продажи ценных бумаг без покрытия на данной биржевой площадке были разрешены только 1995 году. Во-вторых, исследование охватывает как период значительного спада экономики Финляндии, связанного с банковским кризисом 1990 года, так и последовавший за ним бурный рост. В результате, было получено, что среднемесячная доходность за весь период исследования составила 4.5 процента, однако также имели место выбросы в 30 и даже 69 процентов. С другой стороны, стратегия демонстрирует тренд на снижение прибыльности начиная с 2000 года, который проявляется, в первую очередь, относительным увеличением числа месяцев с отрицательной доходностью.
Исследование эффективности парного трейдинга в зависимости от метода стратегии (Bogomolov, 2010) было проведено на австралийской фондовой бирже с 1999 по 2010 годы, и продемонстрировало, что дистанционный и коинтеграционный методы генерируют в среднем 1 процент доходности в месяц для пяти лучших пар. Наилучшим образом обе стратегии проявили себя во время финансового кризиса 2008-2009 годов, демонстрируя годовую доходность до 25 процентов. Однако в целом результаты торговли для дистанционного и коинтеграционного методов одинаковы. Кроме этого, для обеих стратегий характерна низкая корреляция как с S&P, так и с ASX 200.
В большинстве академических работ для исследования эффективности парного трейдинга выбирается тайм-фрейм, обычно составляющий один час или один день, при этом изначальная идея стратегии предполагала торговлю по дневным данным. В статье (Bowen, Hutchinson, O'Sullivan, 2010) рассматривается феномен высокочастотного парного трейдинга на тиковых данных на Лондонской бирже. Основной вывод работы заключается в том, что при торговле на таком тайм-фрейме прибыль становится крайне чувствительной к трансакционным издержкам. Применяя дистанционный метод парного трейдинга, авторы тестировали две стратегии: в первой условием на открытие сделки было отклонение цены на два исторических стандартных отклонения, во второй - на три. Без введения издержек среднегодовая прибыль для каждой группы составила 19.8 и 15.2 процента соответственно, что весьма очевидно ввиду того, что при более узких границах сигнальной линии совершается большее число сделок. Однако с введением трансакционных издержек доходности снижаются до 5.5 и 7 процентов. Таким образом, основная проблема высокочастотного парного трейдинга заключается в том, что в результате большого количества сделок увеличиваются и расходы на их осуществление, прибыль может быть полностью нивелирована трансакционными издержками. В статье также было продемонстрировано, что большая часть прибыли генерируется в первый и последний часы торговли, что обусловлено большим объемом торгов и высокой волатильностью в эти периоды.
Проблема большинства академических работ, посвященных анализу эффективности парного трейдинга, заключается в отсутствии учета трансакционных издержек при проведении исследования, а в связи с тем, что это влияние довольно существенно ввиду одновременной торговли двумя ценными бумагами и необходимостью применения коротких позиций, доходность стратегии может значительно сократиться или даже полностью исчезнуть. Одно из первых исследований по данной проблеме (Do, Faff, 2012) было проведено на американском фондовом рынке в период с 1963 года по 2009 и принимало во внимание в качестве трансакционных издержек биржевые комиссии, влияние рынка, то есть, бид-аск спред, и комиссии при осуществлении продаж без покрытия. В работе были составлены 29 пар акций, которыми осуществлялась торговли при помощи стратегии парного трейдинга с учетом и без учета трансакционных издержек. Без торговых издержек все пары стабильно генерировали месячную доходность от 0.7 до 1.15 процентов, однако с введением всех издержек прибыльность падает и колеблется от -0.07 до 0.35 процентов. Также отмечается, что, начиная с 2002 года доходность большинства пар становится отрицательной.
Рассмотрев эффективность парного трейдинга на различных биржевых площадках, необходимо сделать ряд выводов, которые в дальнейшем будут полезны при проведении исследования на российском рынке.
В целом, можно заключить, что парный трейдинг является эффективным методом для торговли на бирже, способным генерировать относительно высокую доходность.
Результаты торговли рыночно-нейтральны, о чем свидетельствует отсутствие корреляции между прибылью от реализации стратегии и основным индексом биржи, на которой проводилось исследование.
Большинство исследований, особенно проведенных на американском рынке, отмечают тенденцию на снижение доходности с начала 1990-х годов. С другой стороны, парный трейдинг демонстрирует высокую доходность на развивающихся рынках, к которому, безусловно, относится и российская биржевая площадка.
В рассмотренных работах для изучения парного трейдинга используются два метода - коинтеграционный и дистанционный, однако результаты торговли в зависимости от метода различаются слабо.
Наконец, следует отметить серьезную роль трансакционных издержек при торговле с помощью данной стратегии, которые, по результатам различных исследований, способны в значительной степени снизить эффективность парного трейдинга.
1.3 Парный трейдинг на российском рынке
Академических исследований эффективности стратегии парного трейдинга на российском фондовом рынке мало, и они в основном имеют довольно узкий характер. Особенностями отечественных работ является, во-первых, тестирование стратегии на парах, состоящих из ценных бумаг одной компании (например, обыкновенная и привилегированная акция, акция и фьючерс), во-вторых, исследования охватывают относительно небольшой период времени, поэтому на сегодняшний день невозможно определить, как изменялась динамика прибыльности парного трейдинга в течение более длительного периода.
В 2013 году было проведено одно из первых исследований (Володин, Коченков, 2013), в котором эффективность парного трейдинга тестировалась на фьючерсах на обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка. На первом этапе с сентября по декабрь 2012 года была проведена оптимизация стратегии, которая показала слабую чувствительность прибыли к настраиваемому параметру, что свидетельствует об относительной устойчивости данной стратегии. После этого, с декабря 2012 по март 2013 года и с марта по июнь происходило непосредственно тестирование. В обоих периодах стратегия продемонстрировала свою эффективность, что подтверждается прибыльностью в 169 и 369 процентов за три месяца (или 691 и 1546 процент годовых соответственно). Более того, динамика прибыли в каждом периоде характеризуется низкой волатильностью, что говорит о способности парного трейдинга стабильно генерировать прибыль на российском рынке.
Еще одна работа была посвящена влиянию ликвидности на эффективность данной стратегии (Володин, Коченков, 2014). Авторами были составлены пары из обыкновенных и привилегированных акций различных российских компаний, начиная с наиболее ликвидных, таких как Сбербанк или Сургутнефтегаз, и заканчивая небольшими компаниями, характеризующимися малой капитализацией и объемом торгов. Исследование, проведенное с 2011 по 2013 год, показало, что, парный трейдинг можно считать эффективной торговой стратегией для работы с наиболее ликвидными бумагами, о чем может свидетельствовать полученная 8,4-процентная средняя годовая доходность по пяти парам с наибольшей ликвидностью. Однако результаты для акций с малым объемом торгов демонстрируют непригодность данной стратегии для торговли ценными бумагами с низкой ликвидностью.
К сожалению, других исследований, посвященных эффективности парного трейдинга на российском фондовом рынке, выявлено не было, что еще раз подтверждает актуальность данной проблемы. Кроме того, приведенные работы не столь масштабны, по сравнению с различными западными исследованиями.
1.4 Преимущества и недостатка статистического арбитража
Рассмотрев сущность парного трейдинга и его эффективность на различных биржевых площадках, в данный момент целесообразно выделить его основные преимущества и недостатки, с учетом которых будет происходить разработка алгоритма для дальнейшего исследования.
Безусловно, стратегия парного трейдинга обладает рядом преимуществ, которые позволило в короткие сроки ей привлечь внимание как инвесторов, так и исследователей.
В первую очередь, так как парный трейдинг представляет собой рыночно-нейтральную стратегию, его доходность не подвержена влиянию различных глобальных рыночных процессов, что обеспечивает возможность извлечения прибыли и на растущем, и на падающем рынке.
Кроме этого, данная стратегия является довольно гибкой, что проявляется в возможности совершенствовать и оптимизировать ее различные параметры. То есть, инвестор сам выбирает, какие ценные бумаги включать в пары, на каком тайм-фрейме осуществлять торговлю, что использовать в качестве сигнала на открытие и закрытие позиции и т.д.
Также стоит выделить относительную простоту в понимании стратегии и ее реализации, что позволяет осуществлять операции на фондовом рынке с ее помощью не только профессионалам, но и большинству инвесторов.
Однако, как и любая стратегия, парный трейдинг имеет ряд специфических недостатков.
Основной риск применения парного трейдинга заключается в исчезновение взаимосвязи между ценными бумагами пары, в результате чего стратегия становится неприменимой. Этому явлению могут способствовать две причины.
С одной стороны, при торговле ценными бумагами разных компаний расхождение спреда (или дивергенция) может быть вызвано фундаментальными шоками в деятельности одной из компании. Например, сделки по слиянию или поглощению, осуществление крупных инвестиционных проектов, выход на новые рынки или начало какого-либо судебного разбирательства по делу компании оказывают непосредственное влияние на дальнейшую динамику акций компаний. Итогом этого может послужить полное исчезновение какой-либо взаимосвязи бумаг в паре.
С другой стороны, так как возможности для арбитража и, соответственно, применения парного трейдинга возникают в результате «noisy trading», который временно «отклоняет» спред от исторического значения, существует вероятность, что расхождение спреда будет продолжаться далее. То есть, данный риск носит больше спекулятивный характер, чем фундаментальный. При этом, стоит отметить, что подобная дивергенция может происходить на ценных бумагах как различных компаний, так и одной.
Ряд недостатков парного трейдинга связан непосредственно с самим алгоритмом стратегии. В первую очередь, так как для торговли необходимо одновременное открытие или закрытие сразу двух позиций, трансакционные издержки также увеличиваются вдвое. Как уже было отмечено ранее, различные исследования демонстрируют крайне высокую чувствительность прибыли к данному типу издержек. Поэтому осуществлять торговлю на краткосрочном тайм-фрейме не представляется возможным.
Помимо этого, возникает необходимость в использовании большего первоначального капитала в связи с тем, что для эффективной торговли стратегия требует открытие пар на одинаковые суммы.
Эффективность парного трейдинга сильно снижается при работе с низко ликвидными бумагами. Это связано, во-первых, с более широким бид-аск спредом, во-вторых, с вероятностью того, что просто будет отсутствовать возможность совершить сделку.
Еще один недостаток (непосредственно для российского фондового рынка) обусловлен невозможностью осуществлять продажи без покрытия для неликвидных ценных бумаг. С 2006 года Московская Биржа [18] ежеквартально публикует перечень наиболее ликвидных бумаг, из которого брокерские компании сами составляют списки, по которым клиенты имеют возможность осуществлять продажу без покрытия. Однако крайне мало количество акций, которые были представлены в каждом квартале, многие периодически включались и исключались, а подавляющее большинство вовсе нельзя продавать без покрытия на протяжении всего периода. Вследствие этого, осуществление торговли на российском рынке с помощью стратегии парного трейдинга сильно затруднено ввиду малого количества ценных бумаг, для которых существует возможность торговли.
Глава 2. Эффективность статистического арбитража на российском фондовом рынке
Основной целью работы является исследование эффективности парного трейдинга как одного из методов статистического арбитража на российском фондовом рынке. Для тестирования были выбраны обыкновенные и привилегированные акции, торгуемые на Основном рынке Московской биржи, так как данная площадка является наиболее ликвидной на российском рынке. Кроме этого, здесь торгуется достаточно много ценных бумаг, что предоставляет больше возможностей для составления пар для торговли.
Основным ограничением, оказавшим влияние на составление выборки, являлся ежеквартально публикуемый Московской биржей список ликвидных ценных бумаг, по которым имеется возможность осуществлять продажи без покрытия. В результате, в итоговую выборку вошли обыкновенные и привилегированные акции, которые, во-первых, торговались на 31 декабря 2015 года, во-вторых, которые можно было продавать без покрытия в течение не менее одного года непрерывно. При этом количество ценных бумаг в каждом квартале ранжируется от 14 до 31. Перечень всех ценных бумаг, по которым будет проводиться исследование, находится в Приложении 1.
Изначально предполагалось провести исследование эффективности парного трейдинга на российском рынке за как можно больший период, однако выборка была ограничена снизу ввиду вышеупомянутого списка ликвидных ценных бумаг, который публикуется с 3 квартала 2006 года. Таким образом, период исследования представлен с 1 июля 2006 года по 31 декабря 2015 года.
Тестирования модели будет проводиться на часовых данных ввиду того, что торговля на более высокочастотном тайм-фрейме нецелесообразна, так как это приведет к значительному росту количества сделок, тем самым увеличит трансакционные издержки, что, в итоге, негативно отразится на прибыли. С другой стороны, торговля, например, на дневных данных также представляет не самый оптимальный тайм-фрейм, так как в таком случае не будут учитываться внутридневные колебания цен, что также может негативно отразиться на результатах торговли.
Для исследования эффективности парного трейдинга на российском фондовом рынке будет применен коинтеграционный метод. Алгоритм данной стратегии включает в себя оптимизационный период, во время которого осуществляется поиск ценных бумаг и составление пар для торговли, а также определяются необходимые параметры, обеспечивающие наибольшую прибыль, после чего с этими параметрами происходит торговля в тестовом периоде.
По примеру большинства работ, в которых эффективность парного трейдинга исследуется за достаточно длительный период времени, оптимизационный период будет составлять один год, тестовый - полгода. Однако так как принимаются во внимание ежеквартальные перечни ценных бумаг, доступных для коротких продаж, то в тестовых периодах будут использованы только те бумаги, для которых имелась возможность осуществления продаж без покрытия на протяжении данного полугодового периода. Соответственно, в исследовании будет 19 оптимизационных и тестовых периодов. Ниже представлен график количества ценных бумаг, которые исследовались в каждом полугодовом периоде.
Рис. 1. Количество ценных бумаг, по которым будет проходить исследование в каждом полугодии
На первом этапе происходит формирование пар. При их составлении не будут введены ограничения на принадлежность ценных бумаг к одной компании и даже отрасли, таким образом, основным критерием будет являться только статистическая взаимосвязанность двух активов. Данный подход обеспечит больше возможностей для составления пар.
Пригодность двух бумаг для торговли с помощью коинтеграционного метода парного трейдинга определяется стационарностью вектора остатков, полученных при построении линейной регрессии одного ряда цен на другой методом наименьших квадратов. Проверка на стационарность осуществляется при помощи теста Дикки-Фуллера. Если вектор остатков является стационарным, то есть, имеет нулевое математическое ожидание и постоянную дисперсию, то данная пара подходит для торговли.
Для пары со стационарным вектором остатков строится индикатор Z-score, который представляет отношение вектора спреда к стандартному отклонению спреда. Таким образом, изменения индикатора происходят в случае, когда одна ценная бумага растет или падает быстрее другой, то есть, учитываются не абсолютные значения цен, а их относительные изменения.
Далее определяются симметричные границы
Изучение эффективности парного трейдинга курсовая работа. Маркетинг, реклама и торговля.
Реферат: Теорема Ферма история и доказательства
Реферат: Маркетингова товарна політика
Сочинение На Тему Почему Дурень Заслуживает Имя
Реферат: Россия и её связи со странами СНГ, Америки, Азии, Европы. СНГ: на пути к экономическому союзу. Скачать бесплатно и без регистрации
Реферат: Depression 5 Essay Research Paper According to
Доклад по теме Модели финансовой математики
Организационный Менеджмент Курсовая
Владимир Мономах Реферат
Сочинение На Тему Первый Снег 2 Класс
Реферат: Украина 2
Курсовая работа: Проект нормативов образования отходов и лимитов на их размещение для ЗАО НПК "Мера"
Сочинение Рассуждение На Тему Отдых
Курсовая работа по теме Лечебная физическая культура как средство медицинской и физической реабилитации
Реферат: Факторы развития логистики в условиях глобализации рыночных отношений
Контрольная Работа На Тему Зарождение Ислама
Реферат: Налоги на импорт
Дипломная работа по теме Идентификационная экспертиза продовольственных товаров в таможенных целях
Сочинение Как Я Провела Свое Детство
Реферат: АЦП
Сочинение Рассуждение На Тему Почему Я Учусь
Синтез автоматической системы передачи кодированных сигналов - Коммуникации, связь, цифровые приборы и радиоэлектроника курсовая работа
Классификация аудита - Бухгалтерский учет и аудит контрольная работа
О пользе натурального вина - Кулинария и продукты питания статья